英国央行利率决议前瞻

　　11月2日北京时间20：00，英国央行将公布最新的利率决议，英国央行本轮加息周期已经累计加息490基点，而英国基准利率也上升至2008年金融危机以来的最高水平（图表1）；近期英国通胀压力的边际缓解加之10月PMI数据的走弱使得市场对本次会议加息概率的预期降至5%，OIS市场也不再预期英国央行本轮加息还会继续（图表2）。而在此背景下，英国2年期国债利率也自7月初5.5%附近的08年以来新高回落至目前的4.7%附近，英镑/美元也受此影响自7月初的年内高点1.31附近一路走低至目前的1.21附近。

预计英国央行将基准利率维持在5.25%不变

本次议息会上大部分票委会支持按兵不动，主要基于以下3点原因：

1、尽管9月份整体CPI维持在6.7%，与前值持平并且高于市场预期的6.6%。但英国央行在8月份的货币政策报告中的预测为6.9%。而9月核心通胀从8月份的6.2%小幅下降至6.1%，这也反映出核心商品价格压力的缓解。此外，整体薪资增长显示出放缓的迹象：最近3个月的全行业薪资增长从前值的8.5%下降至8.1%，而私人部门的近3个月薪资增长也自前值的8.1%降至8%。

2、在9月份的会上，英国央行在会议纪要中显示出其越来越担心英国的经济状况并且尤其重视前期货币政策紧缩政策可能产生的潜在影响；英国央行还预计食品和核心商品通胀将进一步降温，虽然服务业通胀可能出现月度的波动。

3、10月PMI数据继续在年内低点附近徘徊使得英国经济在4季度面临进一步走弱的风险，而这从另一方面也可能缓解当前的通胀压力。此外，劳动力市场近期放缓迹象更加明显：9月新增就业人数下降至21年2月以来新低，5-7这3个月的平均失业率上涨至2021年9月以来新高的4.3%而这也延续了去年9月以来失业率反弹的走势。

货币政策委员会（MPC）在货币政策指引的措辞方面可能不会做出过多改变

英国央行货币政策委员会（MPC）在9月份议息会议的中继续保留了上一次会议的措辞：“如果通胀压力持续，则需要进一步收紧货币政策。政策必须在“足够长”的时间里保持足够的限制性。”目前英国的绝对通胀水平依旧可能会使得英国央行在本次会议上继续保持紧缩的取向（而这可能会在本次会议中或在随后的发布会上有所体现），尤其是通胀篮子中与英国国内经济变化更密切相关的服务业部分通胀依旧较高：9月核心商品通胀率从5.2%降至4.7%，但服务业通胀却从6.8%上涨至6.9%。英国央行在本次会议上可能会继续保留这番措辞，以此来防止金融市场条件提前变松，与此同时MPC也可以继续为其未来的货币政策留有余地。

MPC可能继续对英国经济增长前景保持谨慎。

9月的议息会议上，英国央行预计今年下半年英国经济增速可能放缓，预计三季度英国GDP增长0.1%（低于8月份会议预计的0.4%），而2023年下半年的潜在经济增长也可能比8月份的预测更低。鉴于近期PMI，零售销售以及劳动力市场等经济数据的走弱，本次会上MPC可能会继续对经济增长前景保持谨慎的基调。此外，英国央行会继续维持9月会上对通胀在短期内将显着下降的判断，尤其考虑到2022年家庭能源费用的大幅增长，10月份的整体通胀仍有望大幅下降。

关注新闻发布会上贝利对未来利率路径的暗示

9月初行长贝利在议会听证会上曾经表态，“英国利率可能接近周期顶部，今年通胀预计会进一步显着下降。”而9月议息会议上他还表示，英国央行担心进一步的紧缩可能导致经济出现不必要的衰退。而英国央行首席经济学家Huw Pill也在当月表示，他青睐将利率维持在相对较为温和的高位一段时间，类似于南非“桌山”（Table Mountain）的形态，而不是类似于“瑞士马特宏峰”的形态，即快速陡峭地上调利率，从而限制需求，但随后随着通胀跌回目标位，再快速下调。，如果本次发布会上贝利再次给出类似的表态，或是对英国经济放缓表现出担忧，那么市场可能进一步预期本轮加息周期或将结束。

如果英国央行兑现市场预期按兵不动，市场需关注发布会上行长贝利的措辞以及当日美元的整体走势

基于目前衍生品市场已经完全计价了本次会议上按兵不动，而对本轮加息周期的结束也几乎充分定价，如果本次会上英国央行仅仅是兑现这样的预期而未给出对未来利率路径的明确暗示，那么英镑可能不会有过多波动。市场的焦点可能在于发布会上贝利对于英国经济增长前景的措辞上面。此外，美元的整体走势可能更值得市场关注，尤其考虑到美联储会先于英国央行结束11月FOMC会议，如果美元延续了近期的强势，那么英镑很难有持续的反弹。

机构观点

1、野村证券
尽管 11 月会议前的数据不如 9 月决议前的普遍负面数据那么具有决定性，但我们预计英国央行仍将把利率维持在 5.25%。国际债券收益率上升和地缘政治担忧（尽管后者对能源价格有潜在影响）也表明利率不会上升。 我们认为加息周期已经结束，预计下一次利率下调将在明年第三季度。我们预计，从 2024 年 8 月起，利率将连续下调 5x25 个基点，到 2025 年 2 月，利率将回落至 4%。

2、道明证券

近期数据几乎没有走强的迹象，因此，我们预计会以 8 比 1 的票数轻松支持按兵不动。此外，鉴于经济前景疲软，前瞻性指引可能会有所放缓--这意味着进一步加息的门槛相当高。英国央行的鸽派按兵不动将拖累英镑，尤其是相对于那些经济增长-通胀结果看起来并不那么温和的国家而言。

3、北欧联合银行

英国央行很可能将关键利率维持在 5.25% 不变。

4、德意志银行

我们预计银行利率（5.25%）或央行前瞻性指引不会发生变化。

5、丹斯克银行

我们预计英国央行将维持银行利率在 5.25% 不变。总体而言，我们预计货币政策委员会将坚持之前的指导意见，强调 长期维持较高利率 的方针。

6、荷兰国际集团

我们预计英国央行将连续第二个月维持利率不变。通胀率仍然过高，但我们预计未来几个月将取得更多进展，这将使明年夏季开始的一些渐进式降息成为可能。

7、法国兴业银行

上一次货币政策委员会保持按兵不动令市场大吃一惊，而本次会议则不同，我们预计央行将再次按兵不动，将利率维持在 5.25%。自上次会议以来的数据应该会强化货币政策委员会的观点，即加息正在削弱需求和劳动力市场，而之前加息的大部分影响尚未显现。

8、花旗银行

我们预计英国央行货币政策委员会将再次把利率稳定在 5.25%，最有可能的幅度为 6-3。不过，委员会可能会采取鹰派基调，保持不对称的近期指引，并通过预测来反击哪怕是试探性的反转。在现阶段，考虑到近期通胀的上行风险和工资设定的季节性，委员会几乎没有更鸽派的动机。不过，尽管委员会可能会发表鹰派评论，但 桌山 背后的经验基础--即弹性需求和粘性通胀--似乎越来越值得怀疑。

英镑技术分析

英镑在大幅回升至 1.2200 附近后面临一些抛售压力。英镑/美元试图突破 20 日指数移动均线（EMA），该均线位于 1.2185 附近。英镑/美元在周三美联储决议公布后大幅走强，欧洲早盘小幅回落，但在英国央行货币政策决议公布前仍保持在 1.2100 以上。在 50 天和 200 天指数移动平均线 (EMA) 向下倾斜的情况下，该货币对的大盘前景依然脆弱。