活跃资本市场 推动金融强国建设

　　2023年，是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，也是金融监管改革之年。 2023年以来，我国经济发展回升向好态势持续巩固，市场需求逐步恢复，积极因素不断增多，彰显出强大的韧性和活力。做好经济工作，资本市场力量不可或缺。 凡是过往，皆为序章。2023年上半年，资本市场在现实与预期的反复博弈下呈现出整体震荡的走势。2023年7月24日召开的中央政治局会议指出，要活跃资本市场，提振投资者信心。以此为契机，各方面围绕如何“活跃资本市场，提振投资者信心”进行研究，监管层从投资端、融资端、交易端等方面综合施策、协同发力，加快推进建立中国特色估值体系的步伐。 2023年10月举行的中央金融工作会议首次提出“金融是国民经济的血脉”“加快建设金融强国”，强调金融的首要任务是为经济社会发展提供高质量服务。 展望2024年，在资本市场支持实体经济高质量发展导向背景下，预计资本市场将迎来长期的优质资产供应，资产质量或将持续提升。同时，在资本市场改革创新的推动下，与经济创新驱动发展相契合的金融体系和资本市场体系将加快推进完善。 中长期资金加速入市 中长期资金是资本市场的“稳定器”和“压舱石”。在信达证券非银金融行业首席分析师王舫朝看来，长期资金总体规模依然较为有限。中长期资金不足仍是制约国内资本市场健康发展的突出问题。目前中长期资金持股占比不足6%，远低于境外成熟市场普遍超过20%的水平。 一位券商人士对《中国经营报》表示，提振市场信心“暖风频吹”，但仍需加强市场监管、从严执法，严厉打击各种违法违规行为，完善“愿意来、留得住”的市场机制，才能真正增加对中长期资金的吸引力。 平安证券金融与金融科技行业首席分析师王维逸认为，自2023年7月中央政治局会议定调“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，资本市场利好政策不断落地，证监会明确将在投资端加大中长期资金引入力度，中央汇金增持四大行和ETF也体现了中长期资金加速入市的大趋势。 值得一提的是，2023年12月6日，财政部联合人力资源和社会保障部对《全国社会保障基金投资管理暂行办法》进行了修订，起草了《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》。其中，“扩大投资范围”、“提高全国社保基金投资监管比例”以及“下调管理费率”等变化令市场颇感欣喜。 申万宏源证券非银首席分析师罗钻辉认为，整体来看，社保基金关系民生福祉，对于投资收益的稳健性和风险管理具有较高要求。同时，作为长期资金的重要组成部分，有望对资本市场发展产生深远影响，看好新规对社保基金运营表现及资本市场发展的积极作用。 需要关注的是，险资入市，给市场传递了积极信号。 2023年11月29日，新华保险和中国人寿发布公告，新华保险和中国人寿分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金“鸿鹄私募证券投资基金”，同时，新华资产和国寿资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人公司“国丰兴华私募基金”，担任私募证券投资基金的管理人。 王舫朝认为，作为行业头部，两家险企的合作积极响应监管鼓励长线资金入市的号召，险资作为重要的长线资金，在适当时点进入权益市场将给市场带来一定的示范效应，提振投资者信心。 降低投资成本 自2008年起固定为0.1%税率且单边征收以来，2023年我国证券交易印花税率历经15年之久再度迎来调整。2023年8月27日，财政部、税务总局发布公告，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。 在广发证券非银首席分析师陈福看来，历史上证券交易印花税调整具有较强的政策信号，证券板块超额收益显著。2000年以来，财政部曾4次公告下调证券交易印花税，执行后5日上证综指平均涨幅+7%，券商指数平均涨幅+13%；执行后10日上证综指平均涨幅+10%，券商指数平均涨幅+22%。当前与历次下调印花税背景相似，印花税下调在市场低迷时作为逆周期政策具有较强信号意义。 天风证券宏观首席分析师宋雪涛认为，结合当前市场环境来看，本次印花税的下调，相比于释放的资金规模来说，更大意义在于政策正面回应了市场的期待和担忧，有望解决目前横亘在市场中最主要的阻碍，包括预期悲观、情绪偏弱。 在王维逸看来，印花税由卖出方单边征收0.1%下降至单边征收0.05%，基于2022年224万亿元的单边A股成交额测算，此次下调将每年向市场让利1119亿元。印花税下调将有效降低投资者交易成本，有望提升投资者交易意愿、活跃资本市场。 中信建投证券策略首席分析师陈果认为，上世纪90年代以来，美国、日本、欧盟先后取消了印花税，目前股票印花税占我国税收的比例也较低，印花税减半征收对国家税收影响较小。另一方面，印花税的调降有利于在降低交易成本、活跃资本市场的同时提振企业估值、刺激居民消费、体现普惠效应。 2023年推进的另外一项重要改革，就是公募基金费率改革。 2023年7月7日，证监会印发了《公募基金行业费率改革工作方案》，公募基金费率改革正式开启，拟在两年内采取15项举措全面优化公募基金费率模式，降低公募基金行业综合费率水平。 此次费率改革将分三个阶段稳步推进：第一阶段以降低公募基金管理费率、托管费率为核心；第二阶段以降低公募基金证券交易佣金费率为主要内容；第三阶段主要为规范公募基金销售环节收费。 2023年12月8日，证监会发布了《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定（征求意见稿）》，公募基金费率改革第二阶段开启。 在陈福看来，为避免费率“陡升陡降”，本次费率改革按照“管理费用—交易费用—销售费用”的实施路径，分阶段推进费率改革。公募基金行业第二阶段费率改革工作已经正式启动，将优化完善交易佣金分配制度，进一步强化对公募基金证券交易佣金分配行为的监管。 海通证券非银金融首席分析师孙婷认为，《征求意见稿》明确严禁将券商选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁向第三方转移支付费用等。尽管2007年证监会已有相关规定，但在实际执行过程中并不严格。此次规范后，交易佣金将与基金销售等软佣松绑，研究实力强的券商集中度有望提升。 强化自律监管 股份回购作为资本市场的一项基础性制度安排，具有优化资本结构、维护公司投资价值、健全投资者回报机制等方面的功能作用。 2023年12月15日，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，自公布之日起施行。 在中信建投证券非银金融与前瞻研究首席分析师赵然看来，证监会鼓励上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者，促进市场稳定健康发展，同时也将加大回购的事中事后监管，对利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为依法严厉查处。 国泰君安证券非银金融首席分析师刘欣琦认为，本次修订提高了上市公司股份回购的便利度，有助于上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者；强化自律监管措施，加强打击“忽悠式回购”等违规行为。同时，本次修订有助于资本市场平稳运行，增强信心、改善预期，助推活跃资本市场，健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。 当前，百年变局加速演进，世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开。在中国式现代化进程中，引导资本市场把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节是活跃资本市场的重要一环。党的二十大报告作出“我国发展面临新的战略机遇”的重大判断，同时强调“我国发展进入战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”。 党的二十大报告强调，健全资本市场功能，提高直接融资比重。华安证券首席经济学家郑小霞认为，根据中央经济工作会议的2024年经济工作安排，“谋划进一步全面深化改革重大举措”被列为第三项重要任务，说明2024年需要关注党的二十届三中全会，重点关注活跃资本市场具体举措，尤其是中长期资金入市相关制度。