“新美联储通讯社”会前传声

　　“美联储传声筒”Nick Timiraos撰文称，美联储不会在本周会议上降息，因为经济一直在稳健增长。虽然在过去七个月中，除食品和能源外的月度通胀率有六个月处于或低于2%，但美联储希望在降息之前确保这种情况能够持续。本周美联储官员们可能会迈出象征性的重要一步，即不再在政策中表示利率上升的可能性大于下降。通常，美联储会因为经济活动急剧放缓而降息，但直到去年年底，经济增长仍然出人意料地强劲。相反，他们正在考虑通胀走软是否意味着如果不采取行动，实际利率可能会对经济活动造成过多限制。

以下是Nick Timiraos中的详细内容：

美联储官员在新年伊始面临一个他们通常会喜欢的问题：通胀下降的速度比预期快得多。

然而，这确实带来了一个难题。原因是：如果通胀已经持续回到美联储的2%目标，那么实际利率（通胀调整后的名义利率）已经上升，可能会过多地限制经济活动。这意味着美联储需要降低利率。

问题是，什么时候降息以及以多大程度降息？

美联储不会在本周为期两天的会议结束时进行降息，因为经济一直保持稳健增长。尽管过去七个月中，除食品和能源外的月度通胀率在六个月中保持在或低于2%，但美联储希望在降息之前确保这种情况能够持续。

相反，美联储官员们可能会在本周采取一个象征性的重要举措，即不再在他们的政策中暗示利率更有可能上升而非下降。放弃这种所谓的收紧倾向将确认官员们在未来几个月内考虑降低利率。

通常情况下，美联储降息是因为经济活动急剧放缓。但这次不同：经济增长在去年年底仍然出人意料地强劲。相反，他们正在考虑通胀的缓和是否意味着如果他们不采取行动，实际利率将会过于严格。

但如果倡导立即降息，债券收益率会下降，股市会上涨，这可能会增强经济活动和消费支出。因此，耶鲁大学管理学院教授、前美联储高级经济学家威廉·英格利什表示，官员们可能会等到5月甚至更晚才会降息。

另一方面，他说：“如果他们得到真正令人放心的通胀数据，并且实际经济似乎有所放缓，我可以看到他们可能会在3月份进行一次降息，从而感到舒适。”

推迟降息的理由

决策者可能希望谨慎降息，因为他们不确定最近的通胀降温是否会持续，或者经济是否会以一种能够维持较高通胀的方式复苏。一些官员表示，他们希望不惜一切代价避免降息，以免不得不再次加息。

Point72资产管理公司首席经济学家迪恩·马基（Dean Maki）认为，由于今年的经济增长和就业情况将超出预期，美联储将等到6月份再降息。马基表示，担心通胀下降会提高实际利率是不正确的，因为它也会提升购买力、消费者信心和支出。“当通胀下降时，经济增长会变得更加强劲。”他说：“在过去几十年中，我想不出通胀下降后增长减弱的例子。”

经济也可能承受比以前更高的利率。在12月份，大多数官员认为中性利率是2.5%，这是在经济运行处于全力状态时平衡供求的利率，远低于实际利率。自7月份以来，实际利率一直在5.25%至5.5%之间。这意味着利率非常具有限制性，但经济并没有受制于这种情况。官员们“倾向于让数据告诉他们政策过于严格，而不是依赖于估计中性利率，”马基说。

越早降息的理由

其他人警告说，如果等待数据向美联储发出政策太过严格的信号，届时将需要采取类似于经济陷入衰退时的激进降息措施，就像2001年和2007年那样。他们指出，严重负债的公司存在潜在风险，特别是在房地产领域，这些公司在疫情早期就锁定了较低的利率。那些借款人可能会在债务以更高利率再融资时遇到困难。

倡导尽早降息的论点是这样的：美联储官员迅速将利率提高到22年来的最高水平，并传达了将利率保持在高位一段时间的计划，因为他们担心通胀需要数年时间才能回落到他们的目标水平。但通胀下降得比他们预期的要快得多。除食品和能源外的价格在去年7月至12月期间以年化1.9%的速度上涨，较之前六个月的4%有所下降。

“我们进行了非常激进的紧缩。不仅要看到去年回归的供应，还要看到下降的需求。”埃斯特·乔治（Esther George）说道，她曾在2011年至去年担任堪萨斯联储主席。在再次进入中性领域之前，有“很大的空间”可以降低利率。官员们还在缩减其7.7万亿美元的资产组合（即“量化紧缩”或QT），缩减速度比五年前更快。乔治说：“他们仍然在加速进行QT。”

决策者担心降息后如果再加息会损害他们的信誉，乔治说这种担忧是对的，但她表示，现在更大的风险是降息太迟会对劳动力市场造成难以修复的损害。

例如，在去年11月份，美国的招聘率下降到了10年来的最低水平，这表明更多的公司可能感到人手过剩。“劳动力市场是一个非常棘手的问题，”乔治说道。在经济下行之前，“看起来总是还好，然后很快就会走下坡路。”

官员们提高利率是因为他们担心高通胀会导致企业和消费者预期高物价会持续存在，从而形成自我实现的循环，并重演上世纪70年代的情景。但伦敦GlobalData TS Lombard的经济学家达里奥·帕金斯（Dario Perkins）表示，越来越多的迹象表明，一系列冲击在各行业中引发了价格的一次性激增，包括商品、住房、服务和劳动力。这给人们留下了通胀增加是持久的印象，而实际上并非如此。

“如果不发生那种可怕的20世纪70年代的情况，你应该能够迅速降息，而这种情况其实并未发生。”他说：“过去12个月的教训是，我们并不真正需要痛苦来将通胀降至可接受的水平。”