3月原油市场展望

　　在2月份，国际原油价格整体呈现震荡走势。月初，受到供应短缺和需求复苏的预期影响，原油价格出现上涨。然而，随着全球疫情形势的变化和主要经济体数据的不稳定，市场对原油需求的预期出现波动，导致价格出现回调。到了月底，受到地缘政治紧张局势的影响，原油价格再次出现上涨。WTI原油本月上涨约3%，自2024年初以来，WTI原油上涨了约9%，而布伦特原油在年初波动后上涨了8%以上。

连续两个月收涨！油价喜迎“开门红”

原油价格连续第二个月上涨，原因是市场预期欧佩克+将延长减产协议，而周四公布的最新通胀数据与预期一致。

周四，美联储最青睐的通胀指标显示，今年仍有可能逐步降息。较低的利率将刺激经济活动，这对石油需求有利。

尽管原油库存连续第五周上升，但亚洲的需求超出预期，再加上欧佩克+将在3月份之后延长减产的预期，帮助本月原油价格维持在高位。

CIBC Private Wealth美国高级能源交易员Rebecca Babin表示：

“欧佩克+将非常缓慢地解除减产。我认为欧佩克+不会急于做出这一决定，除非市场显示出大量库存下降，布伦特原油价格接近90美元，这将使市场比大多数分析师目前在纸面上的预测更加紧张。”

欧佩克+已经实施了每天约200万桶的减产，其中很大一部分是沙特单方面削减的，市场预计该集团将在本月宣布继续延长减产。

国际能源署（IEA）估计，欧佩克的闲置产能为510万桶/日，其中沙特独占320万桶/日。

凯投宏观分析师William Weatherburn表示，“减产支撑了油价，但一些成员国似乎越来越渴望增加产量，欧佩克+自己对石油需求的预测相当强劲，这可能被用来证明第二季度产量小幅增加是合理的。”

BOK Financial高级副总裁Dennis Kissler在周四的一份报告中表示，“尽管原油库存有所增加，而且非欧佩克国家的原油产量接近创纪录水平，但全球需求也高于预期，尤其是来自亚洲，主要是印度的需求。”

大多数分析师预计，到2024年，全球石油需求将增长100万至150万桶/日。

中东局势“不是问题”？

此外，交易员一直在对过去两个月中东不断升级的紧张局势做出反应。但根据外媒的一项调查，许多经济学家和分析师依旧认为，中东冲突今年不太可能对石油市场产生太大影响。

伊朗支持的胡塞武装在以色列和哈马斯的战争中支持巴勒斯坦人，他们一直把红海沿岸的船只作为攻击目标，这促使大型油轮避开连接苏伊士运河的地区。苏伊士运河是连接亚洲和欧洲的重要通道。

分析人士正在关注位于阿曼和伊朗之间的霍尔木兹海峡是否会受到影响，这条水道被认为是世界上最大的“石油咽喉”之一。高盛分析师本周写道：

“尽管在中东战争不断升级的背景下，红海航运持续中断对能源价格的影响不大，但霍尔木兹海峡可能关闭对能源价格的影响要大得多，可能会拉低全球经济增长。”

外媒一项针对40名经济学家和分析师的调查预测显示，2024年布伦特原油均价将达到81.13美元/桶，略低于81.44美元/桶的1月共识，另外，他们对WTI原油的价格预期从上个月的77.26美元/桶下调至76.54美元/桶。

Stratas Advisors总裁John Paisie在谈到也门胡塞武装对航运的袭击时表示，“红海的干扰影响较小，因为有其他路线可供选择。”

高盛分析师最近重申了今年布伦特原油价格在每桶70-90美元区间的预测，并认为“地缘政治使油价仍存上行风险”。

高盛上调布油价格预测

高盛在上周发布的一份报告中表示，该行将2024年夏季布伦特原油峰值预测上调了2美元/桶，至87美元/桶，原因是红海的中断导致经合组织（OECD）商业原油库存的跌幅略高于预期。

高盛表示，“经合组织陆地商业原油库存的减少比预期的要快一些，因为红海局势改变了船只航道，海上原油库存有所增加。”

由于交易员等待有关3月份及以后全球石油需求的新线索，油价继上周收跌后进一步下跌。

过去两周，油价在每桶3美元左右的窄幅区间内交易，中东紧张局势和欧佩克+的供应限制抵消了包括美国在内的欧佩克以外地区产量增加的影响。人们普遍预计，在下月初的会议上，欧佩克+将把目前的减产协议延长到下个季度。

高盛认为，欧佩克+的减产协议将在今年第二季度继续延长，以使市场保持适度的缺口，预计第一季度为50万桶/日，第二季度为40万桶/日。随后从第三季度开始逐步部分取消部分减产计划。

高盛分析师Daan Struyven在报告中表示，“我们仍然预计欧佩克+将把减产协议延长到2024年第二季度，并且只会从第三季度开始逐步和部分减少减产规模。”目前，该行预计油价将维持在70至90美元的区间。

高盛表示，闲置产能的增加将使欧佩克+能够抵消大多数情况下的供应中断，而非欧佩克国家的强劲供应增长可能几乎与全球需求的强劲增长保持同步。该行继续预测2024年石油需求增长为150万桶/日。

高盛预测，到2025年，布伦特原油均价将降至每桶80美元，而持续跌破70美元可能需要需求大幅减弱和沙特转变战略，但基于沙特的经济激励措施，这似乎不太可能发生。

在市场指标中，时间利差一直保持看涨的现货溢价模式，而近几周美国实物原油价格也一直走强，因为买家转向美国原油以避免红海运输中断。

对此，高盛建议称，投资者可以做多2024年8月/2024年9月的布油期货时间价差，并认为在地缘政治价格飙升时对冲尾部风险具有价值。Struyven在报告中说：

“我们在2024年6月布伦特原油期货上的70美元看跌期权和80/90美元看涨期权价差上获利，并将交易延长至2024年12月。 ”

OPEC+将减产？

3月1日，OPEC+据称考虑将自愿减产协议延长至第二季度甚至年底，原油延续强势走势。

近期，媒体援引三位OPEC+知情人士消息称，OPEC+考虑将自愿减产协议延长至第二季度，以便为原因市场提供额外支撑，其中两位消息人士称，减产协议可能会持续到今年年底。

去年11月，OPEC+同意今年第一季度自愿减产约220万桶/日，沙特延长了自己的自愿减产。根据目前的协议，OPEC的总减产量将从4月初开始减少366万桶/日。沙特此前表示，如果需要，减产可能会持续到第一季度之后。

其中两位消息人士称，OPEC+尚未正式讨论这一问题。消息人士称，OPEC+将于3月的第一周决定是否将自愿减产延长到3月以后，预计各国将宣布各自的决定。

媒体分析认为，OPEC+在3月继续延长减产政策可以一定程度上维持原油市场稳定。一方面，当前红海局势仍然紧张，部分油轮需要绕行增加了油品供应周期及运费成本，同时，OPEC+延续减产或将从供应侧给油价提供支撑。

值得注意的是，市场对原油需求疲软的担忧仍然存在，目前机构普遍预期今年全球石油消费增量将低于去年增量水平。OPEC最新月报上调2024年全球石油需求增速4万桶，至225万桶/日，IEA月报维持今年全球原油需求增速120万桶/日的预测不变，EIA月报则下调今年全球原油需求增速4万桶，至142万桶/日。随着欧美炼厂春季检修季节的到来，预计一季度全球原油市场或将出现一定累库压力。

3月关注焦点

1）供应因素

供应讨论的核心集中在欧佩克+可能延长减产。2月数据显示，欧佩克日产量为2642万桶，较1月小幅增加9万桶/日。这种上升虽然幅度不大，但给供应前景注入了不确定性。此外，沙特阿拉伯预计将在4月份维持对亚洲客户的原油价格，这进一步稳定了供应情况。

根据能源服务公司贝克休斯（Baker Hughes）的报告，在美国，石油钻井数量有所增加，达到506个钻井，这是自9月以来的最高水平。这一增长意味着美国原油产量可能扩大，这可能会平衡欧佩克+的供应限制。

2）需求因素

在需求方面，存在疲软和稳定因素的混合因素。中国制造业连续第五个月萎缩，表明全球最大的石油市场之一可能出现萎缩。相反，欧元区通胀下降和美国个人消费支出（PCE）指数符合预期，可能会减轻对石油需求的影响。值得注意的是，美国商品期货交易委员会（CFTC）报告称，截至2月27日当周，基金经理已上调了美国原油期货和期权的净多头头寸，反映出投资者的看涨情绪。

3）经济指标和央行政策

经济指标和央行政策是需求方程式中的关键驱动因素。美联储（Federal Reserve）在控制通胀指标的情况下，可能会考虑在6月降息。这一决定取决于平衡通胀控制与经济增长，经济增长间接影响了石油需求。在欧洲，通胀下降可能促使欧洲央行（ECB）放宽利率，从而影响经济活动，进而影响石油消费。

原油预测

考虑到这些因素，石油市场的短期前景倾向于看涨。欧佩克+减产的潜在延长、美国产量趋势以及红海地区持续的地缘政治紧张局势可能会支撑油价上涨。然而，受全球经济指标和美国潜在供应过剩影响，需求不确定性可能会给市场带来波动。

观点：总之，石油市场正处于关键时刻，即将到来的欧佩克+决定和不断变化的经济数据将在塑造市场近期方向方面发挥决定性作用。