自营投行“双杀”，业绩全面下滑！49家上市券商43家净利润负增长

　　A股上市公司一季报披露落下帷幕。对于49家上市券商而言，2024年可谓惨淡开局。

　　东方财富Choice金融终端数据显示，今年一季度，49家上市券商、参股券商的上市公司中，43家净利润同比下滑，仅有7家出现正增长。此外，锦龙股份、国联证券、天风证券还出现了亏损。

　　七家一季报同比正增长的分别为：中原证券、东兴证券、方正证券、首创证券、南京证券、西南证券、第一创业。可以看出，它们均是位于第二、第三梯队的中型券商，且多家属于区域龙头。

　　增速排名第一的中原证券净利润同比增长85.52%；东兴证券、方正证券各增长64.27%、41.06%排名第二、第三。首创证券、南京证券净利润增速也超过20%。

　　三家亏损券商/参股券商上市公司中，天风证券以亏损3.76亿元业绩排名垫底。其次是国联证券，亏损2.19亿元。锦龙股份亏损1.01亿元。

　　上述三家券商中，尤其以国联证券最为引人瞩目。由于策划与民生证券重组，国联证券目前正在停牌中。

　　对于一季报的亏损，国联证券表示，公司短期内的业绩波动不会影响重组工作。当前出现阶段性业绩波动，主要由于短期极端市场情况造成，随着市场情绪回暖，公司业绩有望得到修复。而公司与民生证券的业务各具特色，资源优势高度互补，未来有望整合资金、人才、业务、客户等各方面资源，实现最优配置，形成发展合力和规模效益，为各项业务带来跨越式增长，经营业绩将更加趋于稳定，实现“1+1>2”，从而推动跨越式发展。

　　券商业绩走向分化，自营业务是其中重要原因之一。尤其在今年一季度，当A股出现大幅波动后，对券商自营投资盈利稳定性构成了巨大考验。

　　以“公允价值变动损益+投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益”估算证券投资收益，49家券商2024年一季度合计实现证券投资收益344.32亿元，上年同期为513.73 亿元，同比降幅为32.98%。

　　券商一季报业绩分化中一大重要因素也正是自营表现的差异。盈利正增长的券商均受益于自营投资相对同业良好的表现。

　　如中原证券今年一季度，以“公允价值变动损益+投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益”估算证券投资收益，其金额为3.1亿元，而上年同期为1.74亿元，同比增幅达到78.16%。

　　图：中原证券2024年一季报

　　方正证券业绩逆势增长也是受益于投资与交易业务收益增加。公司合并利润表显示，今年一季度方正证券公允价值变动收益高达4.1亿元，而去年同期其公允价值变动收益亏损39.33万元。

　　近年来，方正证券一直发力证券投资业务，尤其是非方向性业务。2023年年报中，方正证券指出，公司以“扩规模、提收益，构筑新优势”为目标，重配债、轻配股，着力控制业务风险，最终实现资产规模持续提升，业务收入和利润同步提升。

　　业绩出现下滑的券商多数也是在自营方面遭遇挫折。如国联证券之所以一季报亏损，与公司证券投资关系密切。公司“公允价值变动损益+投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益”为-1.49亿元，同比由盈转亏，拖累了业绩。

　　此外，当A股IPO遇冷，投行业务断崖式下滑也是券商业绩不佳原因之一。

　　2024年一季度，49家券商合计实现投行业务手续费净收入67.57亿元，上年同期为105.25亿元，同比降幅为35.8%。

　　2023年、2024年一季度，投行业务手续费净收入第一名均是中信证券。但2023年一季度，中信证券投行业务手续费净收入达到19.8亿元，2024年一季度却只有8.69亿元，同比下滑56.10%。

　　2024年一季度投行业务手续费净收入第二名是国泰君安，为6.41亿元，与上年同期基本持平。2023年一季度的第二名中信建投则退居第五，仅实现投行业务手续费净收入4.48亿元，上年同期为10.99亿元，同比下滑59.25%。

　　从降幅来看，投行业务手续费净收入一季度同比降幅超过50%的券商多达11家，有9家降幅位于30%~50%之间。

　　一些投行业务占比较高的券商也因此遭遇了利润高于行业平均的下滑。如中金公司2024年一季度实现营业收入38.74亿元，同比下降37.61%；净利润12.39亿元，同比下降45.13%。

　　一季报整体不佳也映射在了券商板块股价上。4月30日，券商板块跌多涨少，仅有国盛金控、首创证券、信达证券、南京证券、山西证券等5只个股上涨，其余均以绿盘报收。中泰证券、天风证券、华泰证券跌幅超过4%。

　　不过，对于券商板块的后续，市场关注热点目前并非业绩，仍然是并购重组预期以及资本运作。

　　如国金证券在最新的点评中指出，继证监会“3.15”新政、“新国九条”支持头部机构通过并购重组，4月24日财政部提出加快推进国有金融资本布局优化和结构调整，完善利润分配和资本补充机制，央国资背景券商或将迎来资本注入。建议关注具备并购预期+国资资本补充预期相关标的，如中国银河、申万宏源、中金公司、方正证券。