市场“供需双弱”，信用债成为资产配置的“鸡肋”？业内直言

　　“浙商证券固收团队发布的最新数据显示，9月份城投债的利差被动走阔幅度变大，其中AA-评级的5年期城投债利差走阔幅度一度达40个基点，且低信用评级的中长期信用债利差走阔幅度最明显。

　　10月以来，受资金持续流入股市等因素影响，信用债利差走阔依然保持在较高水准。面对信用债价格持续回落压力较大，是否进一步减持信用债“止盈止损”，俨然成为公私募基金、资管机构、理财机构面临的新挑战。

　　一位银行理财子公司人士向中信证券发布最新报告指出，2024年前9个月，信用债市场表现“顺风顺水”，利差下行趋势稳固。但随着9月24日国家出台一系列超预期稳增长政策，股债“跷跷板效应”正在凸显，信用债市场再次来到分水岭，信用利差将由低点回升。未来，机构投资者止盈情绪有所升温，加之在资产重配压力下的潜在赎回行为增加，或引发信用利差进一步上行。若信用利差回升至50个基点，信用债配置价值或将再次显现。

　　各品种1年期信用债利差已超过或接近均值+2倍标准差，中短票AAA评级3年期中短票利差则超过均值+2倍标准差，只有中低信用评级城投债、3年期与5年期银行二级资本永续债仍低于均值+2倍标准差。

　　上述私募基金债券交易员告诉
 

　　此外，他直言，“目前，买家观望情绪仍在发酵。”尤其在10月9日部分公募基金抛盘令AA级信用债价格一度跳涨逾20个基点后，导致部分投资机构直接喊出+50个基点折扣的卖出询价，导致市场买盘“静待”更低报价。

　　据悉，而信用评级相对较高的银行资本债，9月上半月低估值成交占比一度回升至60%，其利差小幅走阔幅度在10个基点以内；但9月下半月成交情绪“恶化”，9月26日以来放量下跌，信用利差骤然走阔至10到25个基点。

　　交易盘“撤退”，配置盘“进场”逢低买入

　　面对信用债价格不断回落与利差持续走阔，信用债何时迎来“利差拐点”？
 

　　平安理财认为，债市有望逐渐企稳，因为10月往往是理财资金的季节性流入时点，预计中下旬后理财公司负债端将更加平衡，有利于稳定债市的配置需求；与此同时，当前国内货币政策仍处宽松周期。回顾2015年和2019年两者的历史走势及关联关系，股市上涨未改变债券收益率的下行趋势。

　　招银理财指出，就中期而言，支撑债市的主线因素并未发生改变，经济基本面和货币政策环境对债市而言仍偏“顺风”。当前，经济环境仍处于新旧动能转换的过渡期，从政策出台到实现改善尚需时间验证，叠加货币政策仍是支持性倾向，债券收益率中枢不具备显著回升的基础。

　　上述银行理财子公司人士向他表示，“本周我们也向资产配置部建议逢低买入部分估值偏低的信用债，但风控部门认为在未来信用债利差有可能持续走阔的情况下，配置国债的投资安全性更高，可以有效缓解产品净值波动性。”

　　上述银行理财子公司人士指出，相比配置盘“逢低买入”低估值信用债，交易盘在信用债的交投热情较弱。兴银理财指出，在本轮债市调整过程，长久期债券价格调整较多。长久期定期开放申购的理财产品，会更多配置长久期债券，未来有望获取较高的票息收益；而短期限理财产品，底层资产主要是低波动资产的短期理财产品，仍在此次债券回调过程保持稳健收益。

　　上述银行理财子公司人士指出，10月10日入场买入信用债的主要以银行理财子公司、保险资金等“配置盘”为主。对于专注固收类投资的理财产品而言，当前股债“跷跷板效应”所带来的部分信用债价格超预期下跌，为他们带来“逢低买入”的机会。