申万宏源策略首席金倩婧

　　2025.08.

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　　昨天成交破三万亿后，今天市场继续低开高走，沪指再度刷新十年高点。申万宏源证券策略首席分析师金倩婧表示，短期市场有小幅回调的可能，但幅度总体可控。从估值角度看，市场局部有过热现象，但未全面过热，后续待基本面改善逐步消化估值。板块布局上，看好科技产业趋势机会，未来先进制造反内卷见成效也会带来更多系统性投资机会。

　　沪指突破十年新高，当前市场整体偏强，调整多在盘中完成。从短期看，这种强势能否延续？经历快速拉升后，短线风险是否在积聚？

　　本轮市场上涨具备中长期基础，整体周期表现机会值得看好。短期市场存在一定过热迹象，交易性资金活跃度较高，从交易量、两融成交等高频数据可体现。短期看，市场动量仍有1-2周的持续性；若超过两周，进入9月后，需重点关注基本面数据验证及后续政策动向。综合判断，短期市场仍能维持热度，但中期上涨节奏可能放缓。一方面，短期交易性资金过度活跃，存在震荡调整的内在需求；另一方面，后期将进入政策及经济数据验证阶段，市场上涨速度阶段性放缓的可能性较大。不过从中长期维度看，本轮股票市场中期行情尚未结束，若出现短期回调，幅度相对可控。

　　美联储主席释放鸽派信息后，美股上周五大涨，周一再度调整。美股累计升幅不小，调整风险是否在加大？若美股及大型科技股调整，外盘影响是否会对A股带来扰动？
 

　　美股本轮上涨与美联储宽松预期、自身强劲的AI产业趋势密切相关。从历史规律看，美股三季度8-9月易出现震荡波动，存在季节性特征。目前短期美股估值已处于相对高位，市场对9月降息预期较满，若短期通胀或就业数据出现不利于宽松预期的波动，可能引发美股震荡回调。但这种回调相对可控，难演变为趋势性下跌，短期美国经济深度衰退或滞胀的概率较低。对A股而言，更多是情绪层面的扰动，不会影响市场趋势。

　　今年以来政策频出，监管部门在货币政策工具优化、引导股票投资、完善上市公司并购重组规则等方面协同发力。这些政策对A股的资金面、估值水平、市场生态会有什么影响？
 

　　自去年9月24日起，监管部门出台的稳定资本市场政策延续至今年，效果显著。央行创新货币政策工具直接支持股市、引导长期保险资金入市等举措，对市场交易及特征产生明显影响，尤其是试点增量保费30%投资A股，对银行板块超额表现助力较大。政策托底修复了市场风险偏好，推动资金更积极地寻找机会，直接活跃了资本市场。由此，今年A股资金活跃度、估值中枢均有明显提升。并购重组等政策改善了企业生态，为龙头企业盈利及产业趋势提供增量逻辑，使股市基本面改善方向增多，催生更多结构性机会，今年市场资金面与基本面亮点均较去年有所提升。

　　当前A股市场整体估值水平如何？是否合理或存在过热？哪些指标可判断市场过热？市场过热会带来哪些风险？
 

　　研判市场趋势的核心是基本面趋势，估值仅为阶段性性价比衡量指标。静态看A股整体市盈率，中证全指估值分位数接近80%，上证约70%；但若剔除银行，分位数约40%。可见估值呈现结构性分化，局部有修复，但未达全面过热或高估状态，如创业板估值分位数约40%。需动态看待估值：近期市场受政策预期及资金流入推动，价格上涨较快但基本面未同步跟上，导致静态估值偏高。若中期国内基本面如预期改善，则当前估值可逐步消化，仍有上行空间。短期市场确有过热迹象，且多由交易层面引发，回调多为技术性调整。短期基本面数据波动可能引发情绪调整，但难改市场趋势，明年上半年的基本面验证更关键。

　　市场指数上涨且突破十年新高，部分个股和板块涨幅火热。在当前市场背景下，哪些行业板块具有较大投资机会？除科技、通信等热门板块外，还有哪些被忽视但有潜力的板块值得关注？
 

　　本轮市场上行前期呈哑铃状结构，上半年主要上涨的是高股息板块及科技热门赛道，这些板块的确先于基本面呈现一定趋势。后续若要挖掘更多机会，需关注能出现基本面趋势改善的板块。其中，先进制造是值得关注的方向：若国家反内卷政策在先进制造领域进一步显效，带动相关产品价格、盈利能力恢复性上升乃至趋势性回升，先进制造将成为A股重要核心板块。目前市场对该板块存在一定分歧，估值尚未充分反映高预期，可能是后续结构性机会的重要方向。

　　传统产业在当前市场环境下的投资价值如何？相关消费政策对这些行业有哪些支持或影响？投资者应如何把握机会？
 

　　消费板块相对科技板块偏后周期，受居民收入预期影响较大。过去2-3年房地产市场调整抑制了居民收入及财富预期，导致消费板块相对低迷。若后续中国权益市场赚钱效应积累，带动居民财富效应提升及产业机会带来的收入预期改善，消费股可能出现补涨机会。从轮动顺序看，消费板块相对滞涨，但在其他板块上涨且居民收入、财富预期改善后，消费股或有补涨机会，只是时间上会相对滞后。

　　 小羊