港股“北归”风起

　　内地与香港资本市场的双向联动正在持续深化。继去年A股龙头公司掀起“A to H”上市浪潮之后，今年以来，“H to A”逐渐升温。

　　就在本周，智谱表示已启动A股上市的IPO辅导，同样瞄准科创板。这2家企业均是在年初登陆港股市场，上市不到5个月便迅速启动“回A”事宜。

　　对于港股公司加速“回A”，瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈在接受等媒体时称，政策支持两地上市、企业具有持续融资需求等因素，使得“回A”成为港股公司的“可选项”。

　　“尤其是AI、硬科技类的中国企业，业务快速增长且具备全球竞争力和稀缺性，前期在港股上市的确定性高，且能享受估值溢价。在‘回A’路径畅通背景下，这类企业‘先H后A’是一种理性选择，快速完成融资并确立估值标杆，然后更从容地筹备A股上市。”他说。

　　对于今年的港股IPO市场，瑞银集团中国区总裁胡知鸷在媒体会上表示，硬科技与新质生产力企业已成为绝对主角，这体现在年内科创企业在港股IPO发行规模中占比高达63%，较去年比重大幅提升。

　　作为国内AI大模型“双雄”，智谱、MiniMax在港股二级市场受到追捧，此次选择“回A”亦备受关注。

　　前期在1月8日和1月9日，智谱、MiniMax相继登陆港股，前者由中金公司独家保荐，后者则由瑞银和中金共同“保驾护航”。

　　从股价表现上，2家公司登陆港股以来均实现了大幅上涨。截至6月4日，智谱上市以来累计上涨1127.19%，区间最高股价达到1993港元；MiniMax累计上涨302.12%，最高股价为1330港元。

　　不过，业绩方面，2家公司目前均处于亏损状态。财报显示，智谱2025年总收入7.24亿元人民币，同比增长131.9%，亏损47.18亿元；MiniMax同期的总收入约7900万美元，同比增长158.9%，亏损18.72亿美元。

　　对于A股上市，智谱给出了三大理由，包括为持续投资研发工作，在A股发行将为公司提供额外资金，提升其在AI领域的影响力及线家企业在港上市，谌戈表示，香港资本市场广阔的全球视野以及AI标的稀缺性优势，使得相关企业在港股市场能够获得更高的估值溢价，以及优异的后市表现。

　　“香港市场上的全球投资人在评估投资标的时，会将其放在全球维度进行考量。当前，优质的AI投资标的主要集中在中国和美国，二级市场上可供选择的此类标的有限。”他说，因此，业务增长快速的AI企业在港上市后，因其稀缺性将获得较好的估值和后市表现。

　　他进一步表示，对于一些硬科技公司而言，港股上市的流程和时间表通常更具确定性，且估值较为可观，因此先港股后A股是一种理性的选择。

　　谌戈同时提到，政策支持、“A+H”双向畅通，也是港股公司回A股上市的影响因素之一。“在有估值支撑的情况下，企业具备持续融资需求，且政策也鼓励，两地上市的路径是畅通的，这也就使得‘先港股后A股’变为一个可选项。”他说。

　　“H to A”在陆续推进，“A+H”也继续涌动。今年以来，港股IPO市场延续了去年的热度，继续迎接“大单”。

　　一方面，港股上市企业数量和募资额继续增长。数据显示，今年前5个月，共有62家企业在港交所上市，较去年同期增加33家；IPO募资额1669亿港元，较去年同期增长112%。

　　另一方面，港股IPO“大单”继续涌现。年内“A+H”上市企业中，胜宏科技、牧原股份、东鹏饮料的IPO募资额均超百亿港元。

　　据胡知鸷分析观察，硬科技和新质生产力成为港股IPO市场的绝对主角。她援引数据称，年初至今，科创企业已经占到港股IPO发行规模的63%，去年仅为16%。

　　她分析称，在全球AI浪潮中，中国的AI企业擅长将技术创新转化为大规模、高能效的商业化应用，因此，AI、半导体、电子等板块的相关企业被各类投资者看好。

　　谌戈分析称，港股项目的基石投资人阵容日趋多元化，国际长线基金、中东的主权基金，以及专项基金、区域PE及中资机构均积极参与。

　　“一些港股IPO项目，特别是和AI、半导体产业链相关的项目，尤其吸引全球投资人关注，里面有很多海外长线基金，包括主权基金。一些此前没做过基石的投资方，在这些项目上面首次参与做基石。”他说。

　　而随着港股IPO持续走热，该市场是否会“量增质忧”也引发关注。对此，港交所相关负责人曾公开表示，上市公司质量非常重要，港交所管理层和上市科不会降低要求，不会放松对于上市公司质量的把关。

　　“好项目的竞争非常激烈，我们在接项目时有自己的筛选标准。”他说，首先要看企业是否适合在港股上市，公司业务发展是否健康，以及是否能够持续为全球投资者带来回报。

　　其次，行业偏好上，与硬科技相关的项目更受投资者青睐，相关企业的成长性也较好。“这一类项目的机会更多，也是政策鼓励的发展方向。”他说。