两说︱敬畏周期

　　“股市上涨跟消费增长没有显著相关性”、“AI泡沫破灭是必然结果”、老百姓对经济增速有温差感，“往往是名义GDP低于实际GDP”……近日，中泰国际首席经济学家李迅雷做客

　　李迅雷认为，对于中长周期和长周期，我们必须保持敬畏。短期的逆周期调节，往往只是把问题往后挪，后面问题还依然还存在。那种“把好干的事先干了”的做法，取得短期效果后，却要付出长期代价。过去通过加杠杆来维持GDP增长，导致宏观杠杆率上升过快。不能再一味依赖投资这个“快变量”，而要重视消费这个“慢变量”。否则，随着债务率水平进一步上升，会给经济循环带来障碍。投资要适度，消费要拉上。中国经济要高质量发展， “都要把钱用在刀刃上面”。

　　中国已经步入深度老龄化，并正迈向超老龄化社会。李迅雷指出，在14亿的庞大基数下，我们必须正视这一长周期趋势。

　　虽然近期京沪等地交易活跃，但李迅雷提醒，要看全国。全国三分之二的城市人口在减少，大城市化是符合发展经济学原理的全球趋势。他建议尊重市场规律，打造长三角、珠三角等“发展极”。对于3亿新市民的住房需求，在于通过提高中低收入阶层的收入，来解决“以什么价格买房”的问题。

　　他认为，过去为了发展速度而“没补的课”要补上，尤其是社保缺口。要着力构建养老三大支柱，并通过划转国有企业股权来充实社保基金，实现保值增值。

　　促消费根本在于提高居民收入。他建议落实城乡居民收入增长计划，进一步提高最低工资标准，增加中低收入阶层的收入，并考虑进一步发放补贴和消费券。

　　李迅雷认为，老百姓对经济增速有“温差感”，源于名义GDP低于实际GDP，目前实际GDP约5%，名义GDP约4%。过度追求投资拉动的GDP，导致供给过剩、物价低迷，企业盈利承压。要让物价合理回升，让企业的盈利增长。“每年的CPI的涨幅不超过2%的话，应该大家的舒适感会非常好”。正确的政绩观关乎经济发展，投资要适度，消费要拉上。

　　硅基经济代表未来，但目前体量偏小，尚不足以完全替代房地产成为新引擎。它加剧了经济的K形分化。掌握技术和资本的大公司，例如美国七巨头，市值巨大，但创造的就业有限，仅约250万人。

　　针对“股市涨起来带动消费”的预期，李迅雷引述诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的研究泼了冷水：股市上涨与消费增长无显著相关性。他解释，结构性牛市只让少数人获益，且人性的贪婪恐惧导致追涨[*]跌。

　　“从人性来讲，泡沫破灭是必然结果。”但相比2000年互联网泡沫，当前科技巨头有业绩支撑。泡沫破灭后，真正的投资机会才会来临。他建议投资者以平静的心态坚持价值投资，不必追逐不属于自己的行情，大跌时反而是相对安全的参与时机。真正的解方在于深化改革，从过度依赖投资转向普惠民生，提升居民收入与社保水平。而对普通投资者而言，理解并敬畏周期的力量，在喧嚣中保持冷静，或许比追逐每一个热点更为重要。

　　曾任上海市人大常委会委员、市人大财经委委员；前国泰君安证券研究所所长、海通证券副总经理兼首席经济学家；从事宏观经济、金融与资本市场研究工作三十余载。