日美财长关键时刻通话，为何难阻日元汇率滑向40年新低？

　　继上周在160关键点位反复震荡后，6月23日，日元兑美元汇率继续维持疲弱走势，盘旋在1美元兑换161.93日元附近。

　　在外汇市场上，日本当局的“防线日元的汇率水平。日元后续若跌破这一水平，意味着创下近40年来的低点。截至目前，日元汇率距离这一“防线”仅一步之遥，市场对日本当局可能出手干预汇市的预期不断升温，但不少分析认为，仅凭单次干预很难扭转日元的下行趋势。

　　上周，日本央行刚刚将政策利率调整至1%，为31年来的最高位，也是日本央行退出负利率政策后持续收紧货币政策的关键一步。

　　24日，日本央行最新公布的6月货币政策会议审议委员意见摘要显示，多数委员关注原油等供给冲击带来的通胀上行风险，倾向于继续渐进加息。

　　23日，在日元汇率短暂触及1美元兑161.93日元的低点后，出现了小幅反弹。而波动时点恰好是日美财长进行线上磋商的时间段。

　　日本财务大臣片山皋月23日证实，她已与美国财长贝森特通电话。“日美之间已经建立了牢固的共识，即在必要时应采取大胆行动，”片山表示，“这一共识完全没有改变。我们的合作与协调变得更加强劲了。”但她拒绝就当前汇率水平进一步评价。

　　片山将此次通话定性为上周末在法国举行的七国集团会议的后续沟通。她还透露道，双方交谈了近一个小时，全球金融市场状况、中东局势和霍尔木兹海峡的最新事态发展，都是双方讨论的内容。

　　外界纷纷猜测，日本政府和日本央行可能在磋商时间段实施了“小规模”的日元买入干预和向金融机构询问汇率水平的“汇率检查”，致使日元贬值暂时踩下刹车。不过，日本当局是否继4月底5月初后又一次干预汇市，以及干预的规模究竟多少，最终会在日本央行7月底公布的相关数据中有所体现。

　　此前，日本央行数据显示，日本财务省与央行在4月30日至5月底期间，累计动用约‌11.73万亿日元救市，尽管干预后，日元汇率从160.70的高点迅速拉回155-156区间，但效应消退极快。

　　至于缘何干预的效果收效甚微，牛津经济研究院高级日本经济学家山口範大此前对总结道，美国经济的持续复苏、美日利差不断扩大，再加上日本财长前景的不稳定，均导致日元疲软/美元走强。

　　在美联储与日本央行6月议息会议后，美国联邦基金利率目前在3.50%~3.75%区间，日本的政策利率为1%，两者之间的差距有超250个基点；与此同时，10年期美债收益率约4.45%，日本10年期国债收益率约2.65%，两者之间的差距约180个基点。这就意味着，通过卖出日元投资高收益资产获取利差的吸引力依旧存在。也正是基于此，山口範大也表示，如果最新数据显示日本央行与财务省再度干预外汇市场，他并不觉得奇怪。

　　日本企业研究院执行院长陈言告诉，此次美日财长会面刚好卡在美元兑日元逼近关键关口的节点，时机颇为微妙：一方面日本当局可借此向美方沟通日元贬值带来的压力，试探美国对日本干预汇市的态度；另一方面也能通过这场会面向市场传递监管层关注汇率波动的信号，提前压制日元过快贬值的势头。“不过从当前利差格局来看，除非美日货币政策方向出现实质性转向，否则单纯口头沟通或是临时干预，很难根本扭转日元的弱势走势。”他说道，“外汇市场规模庞大，日本政府能拿出的日元规模有限，干预效果仅是‌暂时‌的，无法改变疲软态势。”

　　三井住友信托银行纽约分行交易员山本武认为，“日本当局可能希望通过日美会谈传递一个信号——他们正在与美国协调行动，干预的门槛并不高。虽然干预担忧加剧，但日元的根本性疲软并未改变，美元兑日元本周可能测试162关口。”

　　澳大利亚国民银行外汇策略主管阿特里尔表示，当前美元兑日元面临双重力量牵制：“上方是干预风险，下方是做空日元的持续套利吸引力。”他表示，在162~163区间内，市场可能再次触发日本当局入场干预。

　　上述最新公布的审议委员意见摘要显示，与会委员表示，在6月加息之后，如果经济和物价走势符合预期，日本央行仍必须维持进一步加息的立场。鉴于当前金融环境宽松，继续提高利率是合适的。一位委员表示，日本央行必须每隔几个月加息一次。日本央行必须尽早将政策利率上调至接近中性水平，以避免未来出现大幅、急剧地加息。

　　目前，市场机构对后续日本央行加息路径判断存在一定差异，但方向趋同。比如，高盛预计，日本央行将维持大约每半年加息一次的节奏；三菱日联预计，年内晚些时候还有一次加息。陈言认为，日本央行后续大概率维持谨慎节奏，以半年至一年一次的频率渐进加息，若出现通胀快速升温、日元大幅贬值的特殊情况下，央行可能会考虑提前加息。