创新药全线爆发

　　6月22日，申万医药生物、恒生创新药指数纷纷创下近一年新低。一周之后，6月29日，同一条赛道迎来爆发，双双领跑。舒泰神、佰仁医疗涨超20%，药捷安康-B以7.74%的涨幅位居榜首，药捷安康-B上涨39.78%，映恩生物-B、荣昌生物等8只个股涨超10%。

　　其中汇添富科创创新药ETF单日飙升11.67%，国泰科创创新药ETF大涨11.5%，领跑所有权益类ETF；除此之外，医疗器械、医疗保健、中药等医药细分赛道ETF同步跟涨，板块行情实现全覆盖。

　　梳理数据发现，在已有数据且跟踪指数名称中带有“医”或“药”的ETF目前有55只，29日的平均涨幅超过6.5%。同时，资金热情高涨，场内交投活跃度大幅攀升，超过半数出现成交额环比翻倍的情况。

　　成交数据显示，55只医药类ETF全天合计成交额突破89亿元，较前一交易日直接翻倍。细分来看，有16只ETF单日成交额超过1亿元，其中银华创新药ETF成交最为活跃，单日成交额达17.8亿元，环比增幅1.4倍；广发创新药ETF、易方达医药ETF单日成交额均超11亿元。

　　不只单日资金大举进场，近一个月创新药赛道已迎来持续的增量资金布局。Wind数据统计，截至6月26日，近七成医药相关ETF获得资金逆势加仓，合计净流入规模超42亿元。其中银华创新药ETF等11只产品单只吸金规模突破1亿元。

　　以银华创新药ETF为例，该产品近5个交易日连续获得资金净流入，近一个月累计净流入7.11亿元，年内整体净流入规模更是高达42.3亿元。广发、易方达旗下创新药ETF走势趋同，资金持续涌入，年内累计净流入金额均突破10亿元。

　　事实上，这并非创新药板块近期的首次反弹。自去年三季度触及高点后，板块便陷入持续震荡下行通道，市场关注度也遭到同期爆发的AI、半导体等科技板块的全面分流，直至今年6月才逐步进入震荡盘整阶段。拉长时间维度来看，板块调整幅度十分显著。数据显示，截至6月29日，恒生创新药指数自去年四季度至今累计跌超33%，并在6月22日下探至2090.79点，创下近一年以来的阶段低位。在板块长期估值低迷、行情承压的背景下，多家上市药企纷纷出手护盘，以增持、回购的方式提振市场信心。

　　据不完全统计，6月以来，至少有超过20家医药公司披露或启动股份增持、回购计划，护盘动作密集落地。如药明康德6月26日公告称，公司已完成6月11日公布的回购股份方案，回购A股股份约970.12万股，使用回购金额10亿元。

　　随着多家上市公司因股份回购等事项更新股东名单，机构在二季度的隐形调仓动作也随之披露。可以看到，多位基金经理对医药板块的态度已经出现了明显的分歧。

　　普洛药业非报告期公告显示，大成基金徐彦管理的大成睿享在二季度出现两度减持，持股量从一季度末的2611万股降至6月11日的2376万股，6月22日时再度降至2346万股，二次合计减持近265万股。

　　信立泰同样遭遇机构持续减持。6月1日数据显示，知名基金经理葛兰参与管理的中欧医疗健康在二季度减持598.88万股，延续前两季度持续减持的态势；另一位医药基金经理赵蓓管理的工银前沿医疗，同样也减持了480万股。

　　值得注意的是，机构并非全面撤离医药赛道，不少基金经理在减持部分标的同时，逆势加仓估值充分调整的优质创新药个股。

　　以百利天恒为例，截至6月1日，该股年内股价跌幅已超过34%。但在二季度板块调整期间，多家头部基金经理逆势进场增持。如中欧医疗健康增持54.81万股，张韡旗下的汇添富创新医药、乔迁管理的兴全商业模式优选、谢治宇管理的兴全合润也有不同程度的增持举动。

　　自6月1日盘后披露回购计划后，百利天恒股价开启震荡上行走势，截至6月29日，该股自6月2日以来累计涨幅接近40%，反弹势头十分强劲。

　　值得一提的是，个股层面的机构分歧尤为突出，同一标的往往出现“一增一减”的对立操作。以泰格医药为例，乔迁管理的兴全商业模式优选、兴全新视野，兴全合润均选择了增持，而中欧医疗健康却在二季度内两度减持，多空态度泾渭分明。

　　调仓分歧的背后，是基金经理对创新药板块定位的重新审视。“中国创新药正在经历从‘国内替代’到‘全球参与’、从‘估值故事’到‘产业兑现’的关键阶段。”余思慧认为，经过大半年调整，当前创新药估值已回到相对合理区间，不少个股已经回到2025年初的估值水平甚至更低。这一轮调整中，行业基本面并没有恶化，反而在持续改善。这就形成了“基本面向上、股价向下”的背离，为后续修复创造了条件。

　　不过她也提醒，这并不意味着所有创新药公司都会涨，板块内部的分化会加剧。“配置上应从泛主题投资转向精选优质资产，重点关注真正具备全球竞争力、有重磅临床数据支撑、商业化能力强的公司。”她说。

　　华泰柏瑞基金基金经理陈柯含指出其中一个容易被忽视的误区。她告诉，去年四季度以来创新药板块表现持续弱势，而本轮回调最容易误读的地方，是“把股价弱势等同于基本面转差”。实际上，2025年A股及港股创新药板块均实现首次盈利，迎来历史性突破。

　　那么，为何在整体市场风险偏好尚可的环境下，创新药板块却持续“失血”？陈柯含分析称，科技主线更多讲的是季度级景气度、订单、国产替代弹性，而创新药即便基本面转好，仍需要更长时间将BD、临床和海外商业化转为自由现金流。

　　“在有限仓位下，资金或更愿意配置‘看得见、算得快、兑现路径短’的板块。”在她看来，当前约束创新药的第一变量不是产业趋势，而是相对收益竞争。市场已经在交易“高利率维持更久”的情形，而最先受影响的可能是需要远期贴现的成长资产。

　　陈柯含表示，当前对创新药板块走势更合理的定义不是行情结束，而是从全面估值修复阶段，进入结构性再定价阶段。板块层面短期仍会受流动性、科技主线和海外政策扰动压制，但产业趋势并未逆转。

　　针对具体的产业逻辑，财通资管基金经理王鑫园认为，医药是“长周期、慢变量”的板块，医药尤其是创新药所依托的技术突破、临床价值兑现和全球化兑现的向上趋势并未改变。未来会继续关注创新药产业链、创新药以及AI医疗等细分方向的成长机遇。

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