华尔街不改牛市共识

　　随着美股半导体股的腾飞，美股刚刚经历了六年来最强劲的一个季度，同时中小型公司的股价表现也优于其他公司。在经历了韧性十足的上半年，尤其是强劲的二季度走势后，华尔街机构近期对下半年的美股牛市存在共识。

　　但在依旧看好此前投资主线——芯片和人工智能“铲子股”的同时，华尔街分析师们认为，工业、医疗、材料以及中小盘等更广泛的板块和主题也将“全面开花”。

　　法国外贸银行的高级定量交叉资产分析师波雄对表示，自4月初反弹以来，美股一直保持弹性，强劲的业绩继续受到强劲盈利预期的支撑。未来12个月，纳斯达克指数的收益预计将增长约30%，标普500指数将增长20%。在这些基本面因素的支持下，预计标普500指数到年底将达到8000点。

　　券商Baird的投资策略师梅菲尔德表示：“美股下半年让人兴奋的因素多于令人紧张的因素。美股目前的牛市是一个由盈利和流动性驱动的牛市，这种动力足以将涨势延续到下半年，甚至2027年。此前，纳斯达克综合指数和标普500指数在中东冲突期间表现出了韧性。而接下来，美伊停火带来的国家油气价格回落，也被视为支撑消费和经济的重要顺风因素。”

　　最关键的外部环境变化来自货币政策预期。最新的6月非农就业报告显示，招聘活动明显降温，市场普遍解读为劳动力市场不再过热。这极大地缓解了投资者对美联储可能年内加息以遏制通胀的担忧，为美股等风险资产提供了喘息之机。

　　FactSet的数据显示，华尔街仍然普遍看好美股第三季度开始的走势，受访行业分析师预测标普500指数在未来12个月内将上涨21%。根据亚德尼研究整理的预测数据，华尔街策略师对标普500指数2026年底的平均目标价预测为7716点，意味着较近期点位还有约3%的温和上涨空间。

　　亚德尼研究以8250点的年终目标成为“最牛预言家”，意味着该机构预计标普500指数还能涨约10%。奥本海默与花旗紧随其后，目标价均为8100点。德意志银行、高盛、摩根士丹利和法国外贸银行也一致看涨至8000点。多头阵营中最保守的摩根大通，近期也将标普500指数的年终目标上调至7800点。

　　全华尔街最低预测为金融服务公司Stifel Nicolaus给出的7000点，意味着到今年底美股可能从当前水平下跌约6%。美国银行目标为7100点，法国兴业银行与富国银行则定为7300点，也低于目前点位。

　　“美股接下来的上涨轨迹仍容易受到几个因素的影响。美国经济放缓可能会限制投资，结束美股反弹；意外的AI投资中断也可能会降低盈利预期，不过目前看来，两者都不太可能。因此，最重大的短期风险可能来自货币政策。凯文·沃什是否比市场目前预期的更鹰派，可能成为2026年下半年投资者决策的重要因素。”波雄对称。

　　根据巴克莱股票战术策略团队的估算，半导体和计算机硬件公司贡献了今年上半年标普500指数约87%的涨幅。根据媒体汇编数据，纳斯达克100指数上半年录得近20%的惊人涨幅。

　　Wedbush证券资深分析师艾维斯称，随着7月美股最新财报季拉开帷幕，投资者迫切需要看到AI的“商业化验证与实际变现”。只要企业能证明巨额AI投入能转化为实打实的利润，科技股的估值就有支撑。

　　景顺首席全球市场策略师拉维特近期对分析称，二季度末市场波动更多是健康轮动，而非科技泡沫。“在每一次市场回调中，投资者似乎都在寻找科技泡沫的迹象。但目前的市场环境远比互联网泡沫破裂前的那个时期更为健康且均衡：市场轮动范围更广，经济环境也更趋稳定。”他称，“近几周，科技股的动能确实有所减弱，但如果结合背景整体来看，今年以来标普500指数信息技术板块上涨了约15%。即便已较此前高点有所回落，但按任何历史标准衡量，这一涨幅都属于较为强劲的回报。更值得注意的是，这种强劲趋势是在‘美股科技七巨头’整体遭抛售的背景下出现的。科技板块内部的领涨力量，正从那些致力于大幅投资AI的超大型云服务商，转向从这些投资中真正受益的企业。因此在我看来，这是一场内部投资结构变化，而非崩盘。”

　　他坦言，科技板块近期处于低迷状态，但随着财报季临近，情况可能很快出现逆转。即便科技板块在经历强势上涨后进入盘整，这本身也并不一定是负面信号。盘整也可能是一种健康的趋势，尤其是市场其他板块已开始表现强劲的情况下。依赖少数几只大盘股的市场可能较为脆弱，而领涨力量不断轮动的市场则更具韧性。

　　富达国际亚太区首席投资策略总监罗伯也告诉，“AI发展第一阶段主要由基础设施投资驱动，包括半导体、算力以及数据中心建设。在超大规模云厂商和企业的持续支出的支撑下，这仍然是盈利增长的重要驱动力。令人振奋的是，当前市场领先企业的表现并非单纯依赖估值扩张，而是建立在真实盈利增长的基础之上。受益于AI基础设施建设的企业持续交出强劲业绩，并成为推动市场上涨的重要动力”。

　　“然而，投资者的注意力正日益转向部署与应用。虽然AI所创造的大部分价值迄今为止都流向了半导体公司，但目前的焦点正在扩大到企业如何将AI整合到产品、服务和业务流程中。在软件、电商、数字广告以及企业级应用等应用领域，各家公司都在探索提高生产力、自动化工作流和提升效率的方法。尽管目前仍处于应用初期，但潜在的应用场景正向越来越多的行业扩展。”他称。

　　AI投资的结构性变化确实正在发生。过去两年独领风骚的“美股科技七巨头”在上半年总回报下跌约2%，甚至逊于英国国债。亚德尼研究创始人、资深市场策略师亚德尼称，投资者正在质疑超大规模企业在AI基础设施上的巨额支出是否会得到回报。因此，资金正从部署AI的巨头，猛烈转向为AI提供底层算力的半导体、硬件和基础设施公司。

　　波雄对表示，从中期来看，随着大型IPO将增加股权供应，以及AI交易的集中度和杠杆率提高，AI炒作型交易可能会出现裂缝。但投资者仍将会从整个AI价值链的多元化投资中受益，包括基础设施、连接和电力电子，所有这些AI投资的其他领域，都将继续受益于过去一年宣布的创纪录的AI资本支出。

　　尽管科技股、AI投资仍是被看好的长期投资主线，但梅菲尔德直言不讳称，费城半导体指数刚经历了有史以来表现最好的季度，但“抛物线式的图表极少以横盘整理来修正，我对此保持警惕”。在这种背景下，“扩散投资”“全面开花”成为华尔街下半年的核心关键词。

　　拉维特对表示，在科技股、AI交易内部结构改变的同时，美股整体也发生轮动。标普500指数中除科技股外的其他493家企业在6月均实现了正回报，今年以来涨幅已超14%。

　　“过去3个月，工业、房地产和金融板块均表现强劲，小盘股指数创下历史新高。在我看来，这些并非市场脆弱的迹象，而是市场支撑基础正在扩大的信号。”他称，“这正是许多投资者在2024年时就期待已久的市场轮动范围扩展，当时市场曾因过度集中而让投资者感到担忧。”

　　嘉信理财首席执行官兼首席投资官阿吉拉尔称：“我们正处于AI交易的中间阶段。接下来，我们也非常看好工业、医疗保健和材料等领域，这些行业正处于真正开始受益于AI架构的起步阶段。同时，我们也偏爱一些中小公司股票，甚至一些全球其他区域的股票。”

　　罗伯对表示：“亚洲预计将在下一阶段的发展中发挥举足轻重的作用。该地区在整个AI价值链中占据独特地位，覆盖了半导体制造、科技硬件、工业自动化和数字服务。与此同时，相较于美国市场中一些相当拥挤的板块，亚洲许多市场仍能够以相对合理的估值参与AI创新和应用的发展机遇。”他并补充称，科技板块之外也在涌现新的投资机遇，包括先进制造、机器人技术和医疗创新等。