逾千只产品净值跌破“传统预警线” 私募热议风控制度“双刃剑”

　　 就1月份证券私募产品投资表现来看，一股“业绩寒潮”已然席卷了私募圈。相关数据显示，今年1月份，有超过1000只证券私募产品的净值跌破0.8元的“传统预警线”，其中逾500只产品净值跌破了0.7元的“传统清盘线”。跌破0.8元净值的产品比例已超过1/20，当月约九成百亿级别私募同步亏损。

　　 多家一线私募表示，预警线、清盘线等风控制度对投资者的保护，更多应体现在“事前风控”，由于净值出现较大幅度亏损造成私募产品被动清盘或大幅减仓，不一定更符合投资者利益。部分新产品表现不佳

　　 某第三方机构2月14日向中国证券报记者提供的一份私募行业业绩监测数据显示，按照截至2月12日14时有最新净值公布的私募产品净值计算(由于信披合规等原因，国内私募产品净值及业绩数据较滞后)，截至2022年1月末，共计有1259只(含股票、CTA、债券、多策略等所有私募策略类型)私募产品的净值跌破0.8元的“传统预警线”，其中有512只产品净值跌破了0.7元的“传统清盘线”。

　　 从行业占比情况来看，该机构的统计数据显示，1月有业绩记录的产品共计24276只，1259只产品净值跌破0.8元，占比为5.19%。此外，就股票策略私募产品来看，该机构1月有业绩记录的15772只股票私募产品中，1064只产品净值跌破0.8元，占比为6.75%。该机构指出，相关跌破“传统预警线”和“清盘线”的产品，大多是2021年和2022年发行的新产品。

　　 来自朝阳永续的私募产品业绩监测数据显示，朝阳永续监测到的3579家股票策略私募机构中，仅有339家在2022年1月取得正收益，亏损面达90.53%。3579家股票私募机构1月的平均收益率为-7.68%。

　　 百亿级别私募九成亏损

　　 在1月私募全行业遭遇业绩寒流的同时，国内百亿级别私募的投资同样表现不佳。朝阳永续业绩监测显示，1月份该机构监测到的104家百亿级别私募机构(含固收、CTA、量化等所有策略)中，有11家当月实现正收益，其他93家均出现业绩亏损，占比达89.42%。

　　 综合多家第三方机构的业绩监测来看，1月份共计有59家百亿级别私募亏损幅度超5%，其中37家百亿级别私募亏损超7%。此前连续在合规问题及产品业绩上“爆雷”的汐泰投资，2021年业绩表现抢眼的正圆投资、冲积资产，以及趣时资产、汉和汉华资本等，均在2022年1月份出现超过10%的亏损。

　　 朝阳永续相关监测数据同时显示，今年1月，国内所有规模组别的股票策略私募机构，平均亏损率均超过7%，其中，百亿级别私募组别1月平均亏损率7.57%。

　　 此外，中国证券报记者14日从渠道方面了解到，在2月11日旗下“赫富灵活对冲九号A期私募证券投资基金”触及业绩预警线后，百亿级别私募赫富投资向投资者表示了歉意。赫富投资称，已将该产品的管理费调整至0%，该产品净值在没有回到1元之前将不再收取管理费用。

　　 风控措施或是“双刃剑”

　　 对于私募产品的预警线、清盘线制度设计，以及相关风控措施可能对A股市场带来的影响，聚鸣投资相关人士表示，预警线、清盘线是由管理人自行设置的风控指标，以保障投资者本金不遭受过大损失为目的，对于产品的净值回撤控制、避免投资者本金过大亏损起到了一定防范作用。但是，对于高成本持有基金的客户而言，这种目的或作用的实现效果会弱化。另外，预警线、清盘线的设置对于基金经理的投资运作会形成一定的掣肘约束，极端情况下会发生被动减仓操作的情形，限制基金经理投资策略的执行，甚至出现产品被动清盘。聚鸣投资认为，事前风控、回撤控制更能体现管理人的主动管理能力；此外，“投资者对净值波动的容忍度一般来说与其风险承受能力和投资经验有较密切的关系”。

　　 万丰友方投资总监陈益和称，基于客户利益最大化的角度考虑，该机构的产品按照风险等级和投资目标的不同，采取不同的风险管理方式，尽量使投资者的风险偏好与产品的风险等级充分匹配，做到事前预防。万丰友方同时认为，预警线、清盘线作为一把“双刃剑”，一方面明确了投资的安全边际，可以起到事前风控的作用，有助于管理人在投资之初综合考虑，在风险约束范围内寻找合适匹配的投资机会和配置方案，提前合理安排仓位和风控预案等；另一方面，一旦市场出现极端行情，导致产品净值触及清盘线时，基金经理要被迫清盘，从而加剧市场波动，不利于价值投资原则执行的一贯性。

　　 “根据市场经验，往往在市场极端情绪波动之时，距离市场底部也不远了，这时即使基金经理判断正确，产品有触及清盘线的压力，基金经理也就失去了左侧布局优质资产的机会，从而导致投资者遭受实实在在的损失。”陈益和称。

　　 值得注意的是，在今年以来A股与全球股市同步震荡的背景下，有私募资深从业人士指出，面向高净值客户的私募行业，整体更加看重“绝对收益”，其对于风控要求的严格程度，相对要高于大多数其他类型机构投资者。考虑到国内证券私募机构资产管理规模的飞速增长普遍开始于2020年下半年，相关产品浮盈有限，在市场阶段性回调过程中，各方需要关注由产品风控给市场带来的“被动减仓”影响。