诺安基金一周观察

　　 诺安基金股市周观察：政策再次明确GDP增长目标，主线一季报

　　 上周5个交易日市场震荡上行，日均成交额9280亿元，市场热度较前一周有所下降。涨跌幅方面，万得全A涨1.25%，上证指数涨2.19%，沪深300指数涨2.43%，创业板指涨1.10%，中小板指涨0.99%，中证500指数涨1.54%，中证1000指数跌0.69%，科创50指数跌1.60%。北上资金净流入229亿元。中信一级行业分类中，房地产、建材和银行板块分别上涨10.03%、5.70%和5.12%，或因市场预期“稳增长”政策进一步加强；消费者服务板块在国内疫情冲击阶段性见顶以及深圳摘星的背景下上涨5.15%；交运板块在部分航运港口公司业绩超预期的带动下上涨5.13%；电力设备及新能源板块或因成本上升、未来盈利预期下降影响，下跌0.49%；受此带动，汽车、机械和有色金属板块分别下跌0.39%、0.96%和2.12%；国防军工、通讯和电子板块在海外货币政策预期持续收紧的背景下，分别下跌2.13%、2.38%和2.65%。

　　 后市关注：公司年报一季报、通胀板块、

　　 后续跟踪

　　 国内经济数据

　　 国内外疫情

　　 美联储货币政策

　　 海外地缘政治形势

　　 诺安基金债市周观察：疫情影响市场经济预期，债市收益率下行

　　 上周央行进行了6100亿逆回购操作，有1900亿逆回购到期，全周公开市场净投放4200亿。

　　 市场表现来看，全周债券市场无风险收益率下行，短端表现较长端好，国开表现比国债好。具体来看，国开1年下行9bp至2.25%，3年下行8bp至2.59%，5年下行6bp至2.77%，7年下行3bp至3.02%，10年下行3bp至3.02%。期限利差方面，由于短端下行幅度较长端大，期限利差走阔，国开10年-1年利差走阔6bp至77bp。信用利差方面，由于无风险收益率下行较多而信用收益率下行幅度没那么大，信用利差走阔，目前中高等级1年信用利差仍在历史20%分位数附近，而中高等级3年及5年利差位于较后历史分位数，未来存在一定修复机会。

　　 上周债市表现较好，除了跨季资金面较平稳的因素以外，更重要的是近期疫情影响，基本面压力进一步加大，市场对基本面预期转弱。3月疫情扩散范围进一步扩大，昨日新增本土新冠肺炎确诊病例1173例、无症状感染者15239例，疫情管控升级影响人员流动及物流活动，预计将对短期消费尤其社交经济带来较大的冲击，对中短期投资、工业生产也会产生影响。疫情扰动使得1-2月较强的经济数据可持续性较差，市场修正经济预期，债券收益率结束了前期快速上行趋势，转为震荡下行。

　　 展望未来，外围不确定性仍存，国内疫情正处于攻坚克难的关键时期，经济稳增长压力较大，不排除未来会有更多的政策落地。无论经济处于衰退或复苏前期，较大概率伴随宽松的货币政策。在银行间资金成本平稳无大幅抬升基础下，杠杆策略仍是较优选择。稳增长与宽货币博弈下，债券收益率仍以震荡为主，可适当参与波段机会。倘若未来疫情发展超预期、基本面数据低于预期或者货币宽松政策出台可能带来一定的交易机会，但注意止盈。信用方面，经济存在压力，信用格局并未出现明显改善，尾部企业容易出现流动性问题或信用问题，建议采取较为保守的信用策略，降低估值风险及违约风险。

　　 诺安基金海外周观察：美国就业数据持续改善，释放原油储备、长短利差倒挂

　　 上周海外主要权益市场多数收涨，MSCI全球股票指数上涨0.43%，其中发达市场涨0.26%，新兴市场涨1.85%，新兴市场跑赢发达市场。重要股指涨跌不一，日经225指数下跌1.72%，而欧洲市场开始回暖，英国富时100指数涨0.73%，德国DAX指数涨0.98%，法国CAC40指数涨1.99%，美国三大股指中标普500微涨0.06%、纳斯达克涨0.65%、道琼斯工业指数跌0.12%。中国香港股指维持反弹态势，上涨2.97%。从GISC行业看，上周能源、工业及金融三板块下跌，能源跌幅居前，其他行业均收涨，涨幅领先的行业依次为公用事业、日常消费品和医疗保健。商品方面，标普高盛商品指数下跌7.71%，其中能源类下跌10.33%、工业金属类下跌1.28%、贵金属类下跌2.03%、农业类下跌5.21%。利率债方面，美国十年期国债收益率回落至2.38%，但二年期国债收益率上行至2.44%，长短端利差出现倒挂。汇率方面，美元指数下跌，欧元升值，英镑和人民币贬值。波动率方面，VIX指数维持下行趋势。

　　 上周公布了美国3月劳动力市场数据，非农数据为增加43.1万人，低于预期的49万人，前值从67.8万人上修至75万人；失业率为3.6%，较前值下行0.2个百分点；劳动参与率为62.4%，较前值上行；时薪较前值上涨0.4%。美国劳动力市场供需仍会随着经济的全面重启而持续改善。此外，上周公布的美国2月核心PCE同比增速为5.4%，较前值上行0.2个百分点，环比增速为0.4%，较前值下行0.1个百分点；整体PCE同比增长6.4%，环比增长0.6%。近期能源、农产品(6.43 +2.72%诊股)等价格上行明显，预计美国短期通胀压力仍较大。3月议息会议及俄乌战争后美联储货币政策方向主要以控制通胀回归为主，或将在5月议息会议再次收紧金融条件，包括加息50bp以及开始削减资产负债表。

　　 QDII基金短期观点

　　 诺安油气能源：地缘政治影响下国际油价维持较高波动。上周布伦特原油期货价格从120.65美元/桶下跌至104.38美元/桶，跌幅达13.48%；WTI原油期货价格从113.90美元/桶下跌至98.74美元/桶，跌幅达12.84%。

　　 上周OPEC+联盟召开会议，会议前OPEC+联盟关键成员国沙特和阿联酋表示OPEC+不应参与政治，联盟的重点是平衡原油市场和满足消费者。在会议中联盟同意将5月的日产量增加43.2万桶，决策符合市场预期。此外，还宣布不再将IEA作为数据来源，将转而使用咨询公司伍德麦肯兹和睿咨得能源的报告。

　　 美国总统拜登则于上周推出其有史以来规模最大的紧急石油储备释放计划，将从5月份起的6个月里每天释放100万桶储备油，合计释放1.8亿桶原油储备，约为全球两天的原油需求量，并要求石油公司开采更多石油，以降低俄乌战争期间飙升的汽油价格。除了美国外，日本、英国也表示会释放原油库存。根据彭博数据显示，若美国从现有储备中释放1.8亿桶原油，其库存量将降至3.88亿桶，为1984年以来的最低水平。若届时俄乌战争及俄罗斯的能源出口制裁仍未缓解，或原油供给未能增加，不排除后期油价波动继续加剧。

　　 预计地缘政治冲突将使得原油价格维持较高波动，俄乌局势短期快速平息可能性较低，叠加库存水平处于低位，全年原油均价有望维持较高水平。

　　 诺安全球黄金基金：上周国际现货黄金价格在1920美元/盎司至1940美元/盎司间波动，收于 1925.68美元/盎司，周度下跌1.67%。

　　 我们认为尽管俄乌战争仍未停息，西方不断增加对俄罗斯的制裁，但市场对俄乌战争担忧的峰值已过，地缘冲突引起的短期避险情绪不断收敛，VIX指数从3月中旬以来持续下行。后市黄金价格演绎重心将回归至其货币及金融属性。由于俄乌能源和农产品主要出口至欧洲，地缘冲突对欧元区经济影响相较其他经济体比如美国而言更为明显，这或使得在俄乌冲突持续发酵的背景下美国经济相对于欧元区强势，叠加近期Omicron BA.2病毒使英国、德国新增确诊病例再次增加，预计美元指数将维持强势。而从美国经济及货币政策看，3月中旬以来实际利率不断回升，主要由美联储加息预期推动，但上周美联储释放更为鹰派信号后美国长端利差出现较为明显的回落，市场对货币政策收紧对经济影响的担忧增加。短期我们对美国利率水平稳步提升、通胀预期也将逐步得到控制、美国实际利率持续回升有一定的预期，金价4月或进入盘整期，但进入5月市场新的不确定因素会增加，包括美联储缩表、加息幅度及对经济影响等。但近期美国多个长短期限利差出现倒挂，美债收益率曲线倒挂时往往对应VIX指数攀升，不排除部分避险资金流入黄金市场。

　　 诺安全球收益不动产：上周富时发达市场REITS指数小幅上涨3.26%，分地区看，欧洲市场表现相对优秀，其他依次为美国、日本；分行业看，成长板块如特种、工业属于指数上涨驱动向，分别上涨5.71%和4.20%。

　　 近期市场对俄乌战争担忧逐步减缓、美联储加息靴子落地，4月美联储货币政策空窗期，或于5月开始缩表，短期看好成长板块风险偏好修复下的反弹机会。

　　 此外，美国3月非农就业数据结构显示，新增就业人数较多的行业包括教育和保健服务、商业服务、休闲酒店，而休闲酒店就业自去年四季度来大幅修复，但距离疫情前仍低150万人，是所有行业中目前“缺口”最大的，在经济重启逻辑中相对看好酒店及娱乐板块。