新一轮“家电下乡”将至！行业市盈率不足创业板指三成 高增长潜

　　 近期全国多地陆续推出家电补贴政策，机构预计家电下乡力度有望加强，促进家电更新与新增需求的释放。数据宝推出《赢在底部》系列之家用电器篇，梳理出今后几年有望保持高增长的超跌绩优家电股，以飨读者。

　　 第一轮家电下乡政策启动后

　　 家电销量快速攀升

　　 今年以来，稳增长成为热词，刺激消费成为稳增长措施不可或缺的一环。我国多个地区发放了消费券作为短期刺激手段，家用电器作为大众消费最常见的品种名列其中。在5月31日多部委举行的发布会上，工信部副部长徐晓兰介绍，后续将组织家电、绿色建材下乡等等活动，进一步地促进大宗商品的消费。

　　 我国的家电下乡政策最早于2007年12月起在四川、河南、山东三省展开试点，给予居民彩电、电冰箱(含冰柜)、手机等产品销售价格13%的财政补贴。2009年2月家电下乡政策推广全国，带动主要家电产品销量快速攀升，自2009年第二季度起季度增速基本维持在20%以上。家电下乡政策直到2013年1月才正式结束。第一轮家电下乡政策效果显著。证券时报·数据宝统计，2007-2013年期间，农村家电保有量迅速提升，农村居民和城镇居民家电保有量差距明显缩小。空调、冰箱、洗衣机、彩电品类在农村的渗透率快速提升。

　　 在消费政策的刺激下社会消费品零售额增速回升，家电产销量期间明显上升。2009年3月后家用电器和音像设备器材类零售额累计同比止住了下滑趋势，并于2010年2月达到历史新高的31%。但随着政策效应递减，经历一年修复周期后增速方才回归平稳增长。近期，四川、贵州、太原、石家庄、青岛、深圳等多个省市纷纷推出家电补贴政策。天风证券研报预计，国内各地有望逐步加强以消费券、以旧换新、家电下乡的活动力度，且覆盖家电品类将由大家电逐步向新兴家电，促进家电更新与新增需求的释放。

　　 家用电器板块估值水平

　　 降至五年来低位

　　 家电下乡对相关上市公司带来的业绩刺激显而易见。数据宝统计显示，第一轮家电下乡实施后的2009年至2014年期间，A股家用电器行业营收和净利润均保持增长状态，其中行业净利润增速连续六年高于同期A股整体水平。近七年中除2015年、2018年家电行业净利润经历短暂下滑外，一直都是增长状态。

　　 近两年受疫情冲击，行业需求不振、原材料运费价格上涨、人民币升值等多因素影响，家电行业营收和净利润增速放缓。自2019年以来行业营收增速连续三年低于A股整体水平。今年一季度行业营收增速不到5%，但盈利情况出现好转，行业净利润增速超出同期A股7.67个百分点。行业龙头美的集团、格力电器、海尔智家净利润增速均超10%。中信建投证券表示，尽管原材料和海运运费2022年大概率维持高位，但是从季度同比数据来看，原材料和海运价格同比增速放缓，边际改善趋势明显。整体而言，尽管2022年二季度原材料和海运价格同比增速依旧较高，但是边际改善预计会持续，同比增速明显回落的趋势将持续，家电成本端的压力有望逐步减弱。

　　 从市场表现来看，自去年开始家用电器板块就出现调整，行业指数去年跌幅排名第一。今年累计跌幅超过20%，跌幅排名相对靠前。在大幅调整之后，家用电器行业的估值水平进一步下移。

　　 数据宝统计，截至目前，家用电器行业市盈率14.38倍，处于五年来低点区间，不及五年来分位点的两成；行业市净率2.49倍，同样为五年来低点区间，不足分位点的一成。与大盘指数对比，家用电器行业市盈率仅深证成指、中证1000的五成左右，不到创业板指市盈率的三成。两大家电巨头美的集团、格力电器市盈率均低于行业水平。华泰证券指出，家电上市公司在今年一季度收入及净利润表现韧性十足，较市场预期更为积极，且板块1-4月估值回调及股价表现已经反映市场对于家电板块净利润承压的预期，近期板块已完成筑底过程，且在稳增长政策支撑下，家电板块估值已开始逐步回升。

　　 高增长潜力家电股名单出炉

　　 随着疫情形势出现好转，国内家电消费热情上升。6月1日，苏宁易购发布《618家场景消费报告》(简称“报告”)，数据显示，苏宁易购618首轮爆发期门店4万元以上家电套购买家数同比提升43%，万元以上高端家电销售同比增长78%，以旧换新用户数同比增长56%，平台智能家电销售同比增长64%。

　　 综合来看，业内表示，在原材料下跌+低估值+基本面复苏的背景下，家电板块接下来几个月的表现值得期待。哪些家电股今后三年具备增长潜力呢？机构一致预测数据或能提供一定参考。数据宝统计，30只家电股被5份以上券商研报覆盖，其中11股获机构预测今后三年净利润增速均超20%。上述11只家电股大多属于厨房小家电、清洁小家电、家电零部件品种，如科沃斯、三花智控、石头科技等。这些股票被机构扎堆重仓，今年一季度机构持仓占流通股比例均值达到44%。机构持仓占比最高的是科沃斯，该股一季度末新进1家社保基金组合。其次是三花智控、盾安环境，机构持仓占比均超五成。

　　 与年内高点相比，上述11股超九成回撤幅度超过20%。倍轻松、火星人、盾安环境、石头科技等回撤幅度相对较高。与机构一致预测目标价相比，帅丰电器、火星人、科沃斯、亿田智能、石头科技等5股上涨空间超过20%。