啥原因？近1600只这类基金发布“限购令”！

　　 继前五月各类债基密集限购后，进入6月份以来，又有百余只债基相继公告暂停申购或暂停大额申购。最新数据显示，今年以来已有近1600只债基发布“限购令”，超过全市场一半以上的债基数量，基金的单日限购金额在0元-3亿元不等。

　　 多位基金业内人士表示，目前债券市场已经处于绝对收益率相对较低位置，在此背景下优质的中短久期资产稀缺，为避免资金快速涌入影响产品业绩，控制增量申购成为比较合理的选择。随着经济逐渐复苏，债市“资产荒”的问题可能会逐渐缓解，各家公募也将采取久期、票息、杠杆等多元化投资策略，来获取更好的投资收益。

　　 优质资产稀缺

　　 超半数债基发布“限购令”

　　 6月17日，万家鑫安纯债、银华安鑫短债、中欧短债等多只债基公告称，为保护现有基金份额持有人利益，将暂停大额申购，单日申购上限分别设置为100万元、1000万元不等。

　　 事实上，进入6月以来，已有百余只债基发布“限购令”闭门谢客。Wind数据显示，截至6月17日，今年以来已有1579只债基（份额合并计算）采取过暂停申购或暂停大额申购措施，在全部可统计2852只债基中占比达55.36%，已经超过全市场债基的半数。

　　 对此，中邮基金固定收益部副总经理王滨表示，近期较多债基公告实施暂停大额申购或暂停申购，主要原因在于今年债券市场继续是收益率小幅震荡下行的走势，尤其是信用债品种作为相对票息较高且确定性较好的资产，呈现出了结构性牛市的走势，年初至今收益率下行最为显著。

　　 “债券市场目前已经处于绝对收益率相对较低位置，且可预期资本利得的空间也相对较为有限。”王滨直言，很多债基的存量资产收益率水平都较目前市场水平更好，而新增的大额申购再配置，可能会拉低组合本身收益率水平，且在目前阶段性资产供需失衡的情况下，大量寻找具有相对性价比的债券配置难度较大，因此为了保证存量持有人的利益，维护产品稳定业绩，控制增量申购是比较合理的选择。

　　 创金合信中证同业存单AAA指数拟任基金经理、创金合信季安鑫3个月持有期基金经理黄佳祥也认为，广义上基金规模在扩张，但是优质的中短久期资产相对稀缺，造成当前“资产荒”现象，新进入的资金难以配置优质的资产。

　　 “为了防止资金快速涌入，进而影响产品的长期业绩，保障基金的平稳运作，尤其是近期开放的定开债基陆续开启了限购举措。”黄佳祥称。

　　 供需错配导致“资产荒”

　　 经济复苏后或能缓解

　　 从债券市场来看，近期债券市场正在经历新一轮“资产荒”，其中，城投债以惊人的认购倍数引发业内关注。以江苏某城投债发行为例，计划发行5亿元，有效申购资金近300亿，认购倍数达到59.7倍，中标利率5%，创下近年来银行间交易商协会债券产品类型城投债申购历史新纪录。

　　 对此，中邮基金王滨表示，“资产荒”主要还是指相对风险可控且收益率有吸引力的优质资产稀缺。今年债市整体受益于央行对经济的持续呵护和支持，银行间流动性相对充裕，信用债收益率大幅下行。同时，今年居民和机构对稳健型的固收类投资品种需求加大，整体债券基金业绩表现稳健，规模也在持续增长，导致了收益较高且信用风险可控的债券资产稀缺，整体呈现了“资产荒”的局面。

　　 创金合信基金黄佳祥也认为多方面原因造成了“资产荒”。包括新冠肺炎疫情和乌克兰危机等因素对经济负面冲击较大，货币政策维持稳健偏宽松，政策整体对短债产品偏利好；同时股市行情相对较弱，市场风险偏好较低，相关的短债和货币产品大多为投资者实现了较好的收益，受到投资者的追捧，导致广义基金规模扩张，供需错配导致“资产荒”现象。

　　 谈及当前“资产荒”是否会延续，黄佳祥表示核心是看货币政策是否会保持偏宽松的状态。“当前疫情冲击影响下，经济恢复较缓慢，预计偏宽松的货币政策仍会维持，直至经济持续复苏，具备一定承载加息的能力。”

　　 王滨则认为，目前的“资产荒”在历年债市行情中都会时有出现，属于阶段性现象，核心在于符合投资标准的优质债券，在短时期内投资需求大幅增加后，呈现供需失衡导致收益率定价偏低的情况。基于目前国内经济基本面整体已处于底部区域，并开始逐步走向复苏阶段，经济活力恢复后，债券收益率在低位可能随之出现一定的调整，届时优质资产定价可能会相对合理，“资产荒”问题也可能会相对缓解。

　　 债基收益出现回调

　　 投资需避免追涨杀跌

　　 伴随着经济复苏预期增强和季末时点的临近，受债市整体承压影响，近期不少债基净值已经有所回调。

　　 创金合信基金黄佳祥直言，自6月1日上海宣布全面复工复产以后，债市从乐观情绪转向谨慎，一方面是因为对经济复苏预期增强；另一方面资金季节性波动，导致信用利差和绝对收益率处于低位的短端债券出现一定回调。

　　 “当前短端资产博弈资本利得的空间相对有限，中长端绝对利率水平相对中性，在策略上面，组合更多以哑铃形态配置组合，应对市场波动。”黄佳祥表示，对于中短债基金而言，因为久期为中短水平，其波动幅度可控，即使短期波动，由于债券有票息收益，后续修复的可能性较高。

　　 “近期债券市场受制于季末时点的资金面波动预期等影响出现了一定调整，整体过低的收益率水平有一定幅度的上行。”中邮基金王滨也表示，鉴于目前的基本面走势和外部环境因素，对于债券基金的投资策略而言，未来会相应弱化久期策略，积极把握调整的机会，在调整中遴选有一定票息优势的信用债，继续维持合理的信用债票息策略和适度的杠杆策略，同时把握信用债市场定价存在偏差的资产获取一定定价超额收益，是继续获取较好投资收益的方式。

　　 在上述背景下，黄佳祥表示投资者在面对波动时要结合自身的风险承受能力，尽可能减少频繁操作。

　　 王滨也表示，对于普通投资者而言，债券基金本身是相对稳健，定位于中低风险敞口但仍会存在一定净值波动的基金产品，持有过程中难免会出现短期回撤，但债券基金的最主要收益来源仍然是票息收益，因此在持有时间拉长到一定阶段来看，整体在波动的情况下仍能获得相对合理的投资收益。同时，债券类资产是均值回归体现更加明显的一类资产，短期的连续大幅超预期的上涨主要是市值的变化，相对不可持续。

　　 因此，王滨建议普通投资者一是对债券基金有相对合理的收益预期，二是尽量不要进行短期追涨杀跌的操作，三是相对时间较长的持有期可以较好平抑短期的市值波动，依然可以获得相对较好的收益。

　　 “同时，对于含权益的‘固收+’类基金应更加关注基金的持仓等情况，在匹配自身风险和收益预期特征的情况下进行投资。”王滨说。