15亿美元！港股迎今年最大规模IPO

　　 天齐锂业(002466)的港股上市，如期推进。

　　 6月20日午间，天齐锂业公告，香港联交所上市委员会已于2022年6月16日举行上市聆讯，审议了公司本次发行上市的申请，大摩、中金和招银国际为其联席保荐人。

　　 按照上市流程，接下来公司将进入路演、新股发行定价等环节。不出意外，公司近期便会登陆港股，并成为国内锂盐行业第二家“A+H”上市公司。

　　 对此有市场机构预估，此次公司上市将募集10亿至12亿美元，创年内港股市场IPO募资金额新高。

　　 而据Wind数据统计结果显示，年初至今，港股总计上市22只新股，首发募资合计21.7亿美元，其中募资规模最大公司为金力永磁(300748)（约5.44亿美元）。

　　 需要指出的是，由于天齐锂业并未公告新股发行数量，同时最终定价也未确定，上述10亿至12亿美元的结果仅为预估值。

　　 另据成都一位接近天齐锂业人士20日介绍，“一般来说，H股发行后的新股占比在15%到25%，但是这次天齐可能发不了那么多，最新预估的募资金额大概在15亿美元左右。”

　　 相比之下，公司将引入哪些企业、机构作为基石投资者更加值得关注，此前市场也曾传出特斯拉认购其IPO股份的消息。

　　 考虑到当前行业供需现状，以及上下游企业相互绑定的背景，天齐锂业基石投资者阵容不排除出现多家产业链龙头企业的可能。

　　 时隔四年，二度上市

　　 天齐锂业港股上市，需要追溯到2018年。

　　 彼时，港股IPO是作为公司收购SQM公司股权的后续融资计划之一，不过最终未能成行。本报2021年5月曾报道指出，“2018年虽然港股IPO已经通过聆讯，但由于香港市场低迷，降杠杆第一步宣告失败。”

　　 叠加后续配股不及预期和疫情等因素影响，这才使得公司在2021年因为债务问题一度陷入困境，最终选择引入澳洲IGO公司作为战投。

　　 如今，时隔四年，公司再次通过港股聆讯，但是整个行业环境已经发生彻底变化。

　　 聆讯后资料显示，公司此次港股上市所募集资金，计划用于偿还SQM债务的未偿还余额及相关交易费、安居工厂一期建设投资、营运资金及一般公司用途。

　　 而截至6月10日SQM债务的尚未偿还本金为11.3亿美元。

　　 若参照上述15亿美元的预估募资金额，将彻底解决掉公司此前因收购SQM公司股权遗留下的债务，甚至还有部分剩余资金可用。

　　 不过，需要指出的是，2020年下半年开始，锂矿、锂盐行业见底，其中碳酸锂从每吨4万元的低点最高升至今年3月的50万元以上。

　　 上述背景下，拥有全球最大在产锂辉石矿山、在盐湖提锂龙头SQM公司中占据重要地位的天齐锂业，经营能力迅速提升，尤其是2022年公司将迎来有史以来现金流、利润率最高的一年。

　　 今年5月23日的股东大会上，天齐锂业执行副总裁邹军曾表示，“一季度末的资产负债率是51%，即便不依靠外部融资，公司也有信心偿还到期债务。”

　　 显然，天齐锂业今年港股上市的迫切性，要远远小于2018年至2020年。反观今年的港股市场，低迷依旧，为何天齐锂业仍然要推进港股上市？

　　 对此邹军指出，主要目的仍然是为了优化财务结构，如果负债率能够进一步降低，将为公司产能扩张计划带来更多支持。同时，公司60%的资产在境外，通过港股上市也可以为公司搭建一个非常重要的国际化平台。

　　 天齐锂业董事长蒋卫平的说法更为实在，“比如智利当地就反映要关注公司发展动态，但是公司发布的中文公告看不懂。扩大公司的国际影响力，也需要公司信息的国际化，要让全世界都能看得到。”

　　 当然，没有人会嫌弃公司发展资金过于充裕。于天齐锂业而言，港股发行后至少可以带来两点好处。

　　 其一，公司并购贷款清偿完毕后，整体负债率会明显下降，今年所支出的财务费用会大幅降低。

　　 以前两年为例，2020年、2021年公司利息费用分别达18.2亿元和14.68亿元。清偿后，将会有更多的财务费用转化为公司报表利润。

　　 其二，前两年因债务问题，天齐锂业自身产能扩张滞后，目前资金诉求仍旧强烈。

　　 去年引入战投得到阶段性缓解后，公司正在全力推动新增产能落地，包括格林布什矿山扩产、澳洲奎纳纳二期项目和安居2万吨碳酸锂项目，甚至是有望重启的雅江措拉锂矿开发，都需要大量资金支持。

　　 基石投资者猜想

　　 可以被称为全球锂业巨头的公司，目前只有美国雅保、智利SQM、天齐锂业和赣锋锂业(002460)4家。

　　 其中，前三家公司存在非常密切的合作关系，赣锋锂业则属于“单干”，并未进入核心圈层。

　　 SQM公司为全球最大的盐湖提锂生产商，天齐锂业持有其23.7%的股权，为SQM公司第二大股东；澳洲格林布什锂矿，为全球最大的锂辉石在产矿山，所产锂精矿不对外出售，只供给美国雅保和天齐锂业两位股东。

　　 根据伍德麦肯兹报告，天齐锂业是世界第四、亚洲第二的锂化合物制造商，目前年产能达到4.48万吨。随着上述奎纳纳二期等扩产项目的完成，公司锂化合物年总产能将超过11万吨。

　　 产能倒还是其次，有资金就可以建设，国内不少二线锂盐企业长期规划产能也超过了10万吨，但是天齐锂业最核心的优势在于资源端。

　　 截至目前，公司是国内唯一一家可以实现锂精矿100%自给的矿石提锂企业，赣锋锂业公开给出的原料自给率则仅为40%。

　　 上述自给率指标，则直接决定了锂盐企业利润率的高低，是可以兼顾矿端、锂盐两端的利润，还是只能赚取锂盐单个环节利润。

　　 同时，与海外市场相比，国内受到需求带动，碳酸锂、氢氧化锂上涨领先一步，涨幅更为明显，这是天齐锂业此次上市的有利因素。

　　 不利因素在于，港股是国际化市场，天齐锂业整体估值体系、估值水平也有可能会向SQM公司和美国雅保看齐，而近期美股则出现了非常明显的调整。

　　 截至6月20日，SQM公司和美国雅保总市值分别为257.9亿美元、248.33亿美元，约合人民币1731.04亿元和1666.76亿元。

　　 反观天齐锂业，4月底至今开启一轮显著反弹，最新总市值已达1740亿元，高出上述两家锂业龙头。

　　 所以，最终还要看公司港股发行前期的询价和定价情况，海外投资者究竟会对公司给出多高的价格。

　　 另外一个重要看点，在于天齐锂业港股上市时的基石投资者阵容会出现哪些知名机构，和锂电产业链内企业。

　　 近期市场也有传闻称，特斯拉参与天齐锂业的港股IPO认购，不过后者并未对该消息作出正面回应。

　　 但是从行业角度上看，上述传闻却十分符合产业逻辑。

　　 今年5月中旬，本报曾作出预判，“考虑到行业供需现状，以及天齐锂业已掌控的锂资源和长期稳定供应能力，预计在公司港股上市后，可能会出现不少材料、电池、或者是整车等领域的基石投资者。”

　　 换言之，供需缺口短期无法缓解，动力电池、整车企业又在推进宏伟产能扩张计划的背景下，与上游企业“绑定”以稳定原料供给已成行业趋势，今年比较典型的案例就包括了比亚迪(002594)30亿元战投盛新锂能。

　　 此前合作案例多数集中在二、三线企业，与“锂业双雄”合作案例不多，仅有国内装机量排名第三的中创新航与天齐锂业达成了供货协议。

　　 而在卖方市场下，上述四家锂业巨头又是绕不开的选择，下游通过入股、合作等方式来“换回”一定数量的锂盐长期供应，以支持自身在当前关键阶段争夺更多市场份额，是笔划算的买卖。