A股午评

　　6月29日，指数早间弱势震荡，深成指、创指跌逾1%，多只强势连板股盘中走出天地板，汽车产业链、光伏、风电等前期强势的赛道板块领跌，大基建、房地产等低位板块崛起，券商、5G概念盘中异动拉升。总体而言，市场继续高低切换，个股跌多涨少，赚钱效应较差。从盘面上看，房地产、汽车芯片、医美概念板块涨幅居前，汽车产业链、HJT电池、工业母机板块跌幅居前。

申港证券：各地陆续推出房票政策 加速信心恢复

6月20日，郑州市发布《关于印发郑州市大棚户区改造项目房票安置实施办法(暂行)的通知》，标志着郑州房票政策正式落地。今年已有多座城市开始推行房票政策，包括郑州、江苏宜兴、浙江温州、浙江宁波、河南许昌等地。

房票的本质是一种票据化的征地安置措施。不同于实物安置或货币化安置，分别使用安置房或直接发放货币给拆迁住户，房票安置的过程为征收人向被征收人发放可以抵扣未来一定购房金额的结算凭证实现征地拆迁，并在被征收人未来使用房票购房时，由征收人支付房票载明金额的购房款，完成征迁补偿。

房票的优势本质来源于我国住房供给结构尚未完全平衡的现状。这导致不同区域城市间市场存在分化风险，局部存在投机炒房的风险。通过房票机制，可以有效避免合理的需求转变为过热的投机。房票政策将有利于信心修复，加速当地市场回暖，合理的需求将被充分释放，同时市场的价格也得到了一定承托，将有助于各城市商品房成交复苏及信心修复。结合三四线城市整体仍未明确底部的市场特征，我们认为房票政策将更有针对性的改善商品房市场的基本面。

投资策略来看，基本面改善确定性渐强，建议优先选择行业龙头保利发展、万科A、龙湖集团；产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城中国等；资信背景良好，有发展潜力的地方国央企龙头建发国际、越秀地产；代建领域推荐行业龙头绿城管理控股。

中银国际证券：基本面拐点逐步来临！地产板块将很快进入到第二轮上涨阶段

近期，郑州等多地相继推出房票安置政策，采用此类政策的城市已有20 余个，多为前期政策放松暂未显效的三四线城市。我们认为政策推出一方面，可以缓解地方政府资金周转压力；另一方面，由于“房票”要求在限定时间内购买商品房，保证了大部分的补偿权益最终又回到楼市循环当中，有利于推动所在城市的库存去化与成交量修复，并通过成交量修复带动市场活跃度修复。

从高频数据来看，6月以来新房成交环比持续正增长，我们认为销售已经达到回暖临近阶段，房企的拿地热情、土地市场及地产投资或在销售的企稳回暖中带动回升。随着基本面拐点逐步来临，我们认为地产板块将很快进入到第二轮上涨阶段中。建议持续关注地产板块机会。我们建议关注四条主线：1)全国化布局的央国企及民营龙头房企：保利发展、金地集团、招商蛇口、龙湖集团、华润置地；2)现金流和财报质量较好的区域型央国企龙头和优质民企：建发国际、越秀地产、美的置业、滨江集团；3)政策更加明朗后可以关注弹性反转标的：旭辉控股集团、新城控股、碧桂园。

申银万国证券：目前房地产基本面底已现 后续基本面改善路径或将呈现“√￣”型走势

黎明破晓，鲲鹏击浪，维持“看好”评级。我们认为目前房地产基本面底已现，后续基本面改善路径或将呈现“√￣”型走势，并将演绎出强于以往的结构弹性，包括核心城市和优质房企。从中长期来看，我们认为我国房地产行业后续发展路径或将类似于美国房地产行业和中国白酒行业“总量趋弱+格局优化”的模式，并预计格局优化后优质房企成长空间将再次打开，有望实现量质双升。

我们维持房地产板块“看好”评级，推荐：A股：保利发展、建发股份、滨江集团、金地集团、招商蛇口、中国建筑、华发股份、新城控股、万科A；推荐：H股：华润置地、中海外发展、龙湖集团、旭辉控股、建发国际、碧桂园；并维持物业管理板块“看好”评级，推荐：碧桂园服务、旭辉永升服务、华润万象、保利物业、中海物业、新大正、绿城服务、宝龙商业、新城悦服务。

东方证券：继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位！区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性

目前多地推行的房票安置政策力度上仍显克制，此外土拍仍呈现冷热不均，总体来看本轮政策效果以及市场复苏的持续性仍有待观察。去年同期高基数下，销售同比降幅或进一步扩大，下半年政策进一步宽松的预期仍在。而在短期供需两端政策平均发力的思路下，我们认为市场的复苏不会一蹴而就，低评级房企仍处在持续失血的状态，短期仍然缺乏加杠杆能力。

我们继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位，此外区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性。看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展、万科A；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团、龙湖集团。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐碧桂园服务保利物业、招商积余、新大正、融创服务、星盛商业。

招商证券：参考历史周期规律！房地产板块超额收益或将迎来本轮第二段上涨

交易复苏：销售转暖后，房地产板块超额收益或将迎来本轮第二段上涨。参考历史周期规律，一段完整的超额收益实现包括三个阶段。第一阶段的上升通常由政策改善预期带动，随后进入一个观望阶段导致第二阶段的回撤，当销量同比增速出改善尤其是进入正增长区间时，通常会出现“第三浪”上涨 ；回顾本轮周期，政策博弈已带动第一阶段超额收益上涨，投资者对复苏不确定性的担忧、疫情以及房企信用受损等因素实现了本轮周期中第二阶段的回撤，当前时点，认为销售底部或已确立，复苏即是后续房地产股票超额收益上行的支撑因素。预期本轮房地产超额收益上行斜率更低，但增长更稳健、持续，“竞争格局改善”是少数个股上涨的主导逻辑。

复苏之后：产业链短期具备反弹基础，但浩浩荡荡的竣工大周期或一去不复返，将滞后于房地产出现竞争格局改善。随着销售复苏，维持弹性判断“竣工>开复工>销售>实际房地产投资>拿地”，判断开复工或领先于拿地率先复苏，于四季度具备反弹基础，但幅度将受制于前期保守拿地，预计22 年同比增速大个位数负增长(-9.1%)；在资金链压力下，预计22 年竣工面积仅小个位数正增长(1.7%)，同时预计19 年以来的竣工大周期高点滞后出现，但因行业复苏与资金链压力并存，竣工短期展现脉冲反弹后，后续竣工弹性或受制于资金链而被动拉平，产业链或跟随房地产行业出现竞争格局改善；预计房地产开发投资在刚性竣工需求支撑下，将滞后缓慢回落，预计22 年同比增速约为小个位数负增长(-1.2%)。

投资建议来看，低斜率复苏下房地产板块应布局稳健型标的而非博弈资产救赎型标的。当前周期特征下，并不具备过去房价大幅上涨救赎劣质资产的条件，“高质量”周转的“管理红利”模式或具备护城河优势。在此基础上建议关注：a.“稳增长”主线下 “持续内生性现金流创造能力”龙头 “招保万金中华龙” ()；b.销售复苏后货值弹性较大的地方区域型国企，如等；c.精选“有质量的杠杆”的高杠杆民企，等到销售右侧确立明显可布局；d.资源型公司仍可获稳健回报，如等。

东兴证券：需求支撑较好和政策放松更加积极的二线城市复苏势头较强

6月份销售端修复显著，需求支撑较好和政策放松更加积极的二线城市复苏势头较强，我们相信供需两端的修复正在路上。从需求端来看，随着宏观经济的企稳，“稳增长”政策的持续落地以及需求端鼓励政策的持续出台，需求将会逐渐从高能级城市开始释放，带来销售的逐渐企稳。从供给端来看，土地市场方面，各地政府将会适度放松限价、降低配建要求、降低土拍门槛或者主动释放优质地块，给房企留足合理的利润空间。随着房企偿债高峰的过去以及房企纾困政策的不断落地，房企的资金问题有望逐渐缓解。土地市场也有望在央企国企的托底与民企再投资能力与意愿的恢复之下，开始企稳回升。

我们持续推荐：1)具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2)扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。3)具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时在地产运营和服务领域有所建树的混合所有制和民营房企，推荐万科A，金地集团，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。

国信证券：地产销售初显复苏迹象 关注水泥、建材等地产链投资机会

布局“稳增长”，静待政策效果显现。近期全国疫情防控形势正在逐步好转，多地已出台一系列政策措施促进复工复产，叠加前期央行、发改委等“稳增长”相关措施不断加码，持续推进，各地方政府亦不断松绑地产调控政策，稳定楼市运行，相关政策产业链传导逐步蓄力，为后续需求发力提供潜在弹性，近期地产销售高频数据呈现明显转暖趋势，有望短期提振市场信心，同时，从最新宏观月度数据上来看，基建、地产等相关数据亦出现边际改善迹象，建议关注基建、地产需求为主且估值兼具较高安全边际的相关品种。

当前各子行业跟踪及投资建议如下：水泥方面，鉴于部分地区水泥价格已破成本线，后期再下跌空间有限，其他高价区仍有回落预期，预计进入7 月份各地水泥价格将会筑底。随着前期稳增长一系列政策落地，疫情冲击有望逐渐减弱，关注后续需求集中释放，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份；玻璃方面，短期行业盈利承压背景下，成本形成一定价格支撑，建议关注需求释放情况和供给端变化；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。

其他建材：①玻纤行业：本周国内无碱纱市场价格稳中小降，合股纱价格降幅相对明显，整体交投偏一般，短期大概率维持灵活成交政策；电子纱市场近期成交尚可，多数厂月上旬谈定合同价格后，近期价格调整预期不大，短期价格大概率维稳运行；中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产投资韧性犹存，各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、科顺股份、兔宝宝。

广发证券：未来2-3年强信用房企在竞争格局优化、利润率改善下 具备 “戴维斯双击”的投资机会

预计下半年进入政策调整深水区。本轮周期至今政策调控频率密集，但力度显著低于2014-2016年周期，根据政策量化评估，至2022年6月，全国四限评分较2016年2月底部仍有53%下降空间。预计2022年3季度开始，行业供给与需求端的维稳力度还将进一步提升，调控进入深水区。政策顺序上，需逐步解决，稳产能-稳销售-稳信用，最终达到稳投资。

强信用企业红利期。行业供给侧背景下，企业分化不可逆转；强信用企业在销售、拿地、融资等均呈现资源快速集中的趋势，同时享受了土地交易热度下降后政府让利企业带来的利润率改善的红利。未来2-3 年强信用房企在竞争格局优化、资源集中、利润率改善下，具备 “戴维斯双击”的投资机会(估值修复+利润率改善带来的业绩提升)。推荐标的：开发类企业，A 股推荐：保利发展、招商蛇口、万科A、金地集团、建发股份、华发股份、新城控股；H 股推荐：碧桂园、旭辉控股集团；建议关注：中国海外发展、华润置地、中国海外宏洋、滨江集团、首开股份越秀地产、龙湖集团、绿城中国、美的置业、中国金茂。物业类企业，A 股推荐：招商积余；H 股推荐：保利物业、旭辉永升服务、碧桂园服务；建议关注：中海物业、华润万象生活。