历史上“剧痛”之后美股如何破局？分析师

　　 2022年上半年美股惨遭“滑铁卢”。纳斯达克和罗素2000正在经历有史以来最糟糕的一年，道指创下自1962年以来最糟糕开局，纳斯达克上半年的表现直追1970年。

　　 在6月份经历大幅下跌之后，投资者们目前最关注的是，下半年应该怎么投资？美股何时才能找到新的支点？

　　 分析师们统计了历史上指数大跌之后下半年的表现，目前从各种数据中都很难找到安慰，而所有投资动向都指向美联储的眼色。

　　 01

　　 纳指上半年回撤29.5%，

　　 下半年继续痛苦？

　　 首先看纳指，上半年下跌了创纪录的29.5%。1982年至今，历史上纳指上半年下跌幅度超过10%的有8次，平均跌幅为18.7%，中位数为15.8%。

　　 下半年可能会稍微“好一些”，前七次下半年平均跌幅为5.8%，中位数为8.7%。全年来看，平均跌幅为21.7%，中位数为31.1%。

　　 按照历史数据来看，只有1982年的下半年出现了巨幅反弹达到35.7%，全年收下正增长18.7%。1984年下半年虽然反弹3.1%，但是全年仍然下跌11.3%。

　　 这些数据显然很难令投资者高兴起来。在此之前，上半年最糟糕的是2002年，当时科技泡沫被打破，上半年下跌25%之后下半年再跌8.7%，全年收跌31.5%。

　　 之后随着经济从衰退中复苏，美联储于2002年底推出了另一轮降息措施，这是自1962年以来首次将利率降至1.25%，股市才终于找到了立足点。

　　 而即便如此，科技指数直到2015年才恢复到之前的高点。

　　 02

　　 道指预期强于纳指，

　　 前提是下半年没有“暴雷”

　　 纵观道琼斯指数的表现，几乎看不到与之相似的现代表现——道指有史以来最糟糕的4年中，有3年发生在美国加入二战之前。截至周三收盘，道指迎来有记录以来第五糟糕的年份。

　　 不过好一点的地方在于，从历史上看，道指下半年的表现要比纳指温和的多。历史数据显示，在经历上半年大幅下跌之后，道指下半年平均上涨8%，中位数为7.4%，全年跌幅收窄。然而，和纳斯达克一样，全球金融危机是股市投资者经历的最糟糕的年份。2008年前六个月，道指下跌了14.4%，但随着全球经济摇摇欲坠，道指下半年又下跌了22.7%。

　　 同年截至6月底，纳斯达克指数下跌了13.6%。而当年9月份，雷曼兄弟的破产彻底打开了宣泄的闸门，科技股指数又遭受了31%的重挫，到年底时跌幅约为40.5%。

　　 投资者应该记得，直到美联储在2009年3月宣布了前所未有的量化宽松计划，股市才终于扭转了局面。

　　 2008年11月，美联储宣布实施大规模资产购买计划，并在2009年3月正式启动QE1，至2010年3月结束，购买资产规模达1.75万亿美元，含1.25万亿美元的MBS、2000亿美元的GSE债券和3000亿美元国债。

　　 投资者可能会一如既往的认为，市场会随着美联储政策的波动而变化，但是这种观点可能会产生偏差。

　　 03

　　 何时才能收复“失地”？主要看这些指标

　　 上半年的损失何时才能收复？是当前投资者最关心的问题。

　　 1.股市收复熊市损失所需的确切时间，往往取决于市场在一个长期(或几十年)的时间范围内处于什么位置。

　　 在漫长的长牛之后——比如上世纪80年代和90年代长达20年的牛市——往往会出现长期熊市。在这个时期，投资组合剧烈调整，旧的市场风格逐渐让位于新的市场风格。

　　 例如，从2000年至2009年，一个长期的熊市给投资者带来了“失去的十年”。最终，市场风格转向了我们当前正在关注的第二次科技热潮。

　　 与2000年初类似，快速变化的宏观环境导致混合资产类别的投资组合剧烈轮换，传统的60/40投资组合正在经历1970年以来最糟糕的一年，这并非巧合。

　　 传统的60/40投资组合是指将资产60%分配给股票，将40%分配给债券。它会定期进行重新平衡(通常每月一次)，以便在重新平衡每种资产类别的增长或缩减时保持这一比例，具有波动性小、分散风险的优势。

　　 那么，下一次的轮换在什么时候，又会轮换到那种风格？值得投资者关注。

　　 2.仍然要关注政策制定者的动向。

　　 20世纪70年代是美国经济史上最后一个以持续高通胀著称的时期，已故的保罗沃尔克在80年代初以激进的加息打破了这一局面。

　　 对比历史，1973年石油禁运引发了纳斯达克两年的熊市，指数几乎腰斩，道指也大幅回撤。而这对今天的投资者来说，简直是“熟悉的味道”。能源价格飙升似乎是一个持续高通胀的新时代的特征，结束了持续40年的利率下降。

　　 当前的高通胀和经济衰退风险又将该如何面对？

　　 如果投资者相信美联储，即央行特别热衷于对抗通胀，那么就不应该指望鲍威尔会在短时间内给投资者带来宽慰。

　　 但如果美联储真的转向，正如市场最终预期的那样在2023年发生，那可能会在未来看到一个“回声泡沫”，也即急速下跌之后的反弹。也许这是投资者应该感到兴奋的事情。