科创板做市商机制正式落地 板块流动性将进一步提高

　　 科创板做市商制度正式落地。7月15日，上交所发布了科创板股票做市交易业务规则及配套业务指南，分别为《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》（以下简称《实施细则》）和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》（以下简称《业务指南》），对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。

　　 在科创板开市即将满3周年之际，做市商制度落地意义重大。“科创板做市商制度是资本市场推行全面注册制和市场化改革的一个重要举措，最大的意义在于能够进一步提升市场的交易活跃度。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，从做市商制度的引入而言，对做市商有着非常明确的标准要求，尤其是头部券商将首先获益，对于上市公司而言，一些管理好、经营能力强的企业也会更多地得到市场青睐，也会同步获益。

　　 科创板做市业务细则正式发布

　　 今年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下简称《做市规定》），对科创板做市商准入条件与程序、事中事后监管等方面作出规定，为科创板引入做市商机制提供了上位法依据。同日，上交所发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则（征求意见稿）》和《上海证券交易所证券交易业务指南第X号——科创板股票做市（征求意见稿）》，并向市场征求意见。

　　 “从市场反馈意见来看，市场机构积极支持科创板做市商机制推出，总体认可《实施细则》及配套业务指南中的相关安排，也对具体业务细节提出了宝贵意见、建议。经认真研究和充分调研，上交所对市场反馈意见中合理可行的意见、建议予以吸收采纳。”上交所相关负责人表示。

　　 修订后的《实施细则》共5章28条。具体来看，一是明确了做市服务申请与终止。科创板股票做市服务申请采用备案制，取得上市证券做市交易业务资格的证券公司经向上交所备案可为具体的科创板股票提供做市服务；二是明确做市商权利与义务。做市商开展做市交易业务应符合上交所关于做市指标的相关要求。上交所定期对做市商进行评价，对积极履行义务的做市商给予适当减免交易费用等措施；三是明确做市商监督管理。做市商应当健全风险管理和内部控制制度，建立风险防范与业务隔离机制，确保合规有序开展做市交易业务。

　　 业内人士普遍认为，科创板引入做市商机制有助于平抑市场波动，同时增加市场活跃度。科创板做市商制度有望提升科创板流动性、增强价格发现、提高稳定性，有利于科创板长远发展，将成为“科创突围”重要驱动力之一。

　　 有助于增强板块韧性推进板块建设

　　 科创板做市商机制的推出是持续完善资本市场基础制度、进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措。2019年1月发布的《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》提出，科创板将在竞价交易基础上，待条件成熟时引入做市商机制。为落实上述意见，深入推进设立科创板并试点注册制改革，证监会制定了《做市规定》，并于2022年1月7日至2月6日向社会公开征求意见。

　　 科创板开市已将近3年。开市以来，科创板稳步试点注册制，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，各项制度安排经受住了市场检验。上交所数据显示，截至7月15日，科创板上市公司总计437家，总市值5.39万亿元。2021年，科创板近九成公司实现营业收入同比增长，近七成公司实现归母净利润同比增长。

　　 业内人士普遍表示，科创板开市即将满3周年之际，市场运行平稳，当前引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，更好推进板块建设。

　　 “做市交易业务具有给市场提供流动性、增加市场稳定性和提升定价合理性的三大优势。” 海通证券认为，由于在做市商制度下交易是在投资者和做市商之间完成，因此有助于改善竞价方式下交易在投资者之间完成的时间和价格的不对称性；同时，由于做市商制度在融资融券等方面的配套安排，具有提供和增加流动性供给的作用，因而有助于进一步提高现有股票的流动性和二级市场活跃度。

　　 多家上市券商拟申请试点资格

　　 科创板做市业务在提高科创板股票流动性、增加市场活跃度的同时，也可以拓展证券公司的收入来源，贡献增量收益。财通证券的测算显示，假设券商做市持仓市值在1%到4%，科创板做市总规模预计在500亿元到2100亿元。中性假设引入做市商后交易量提高至550亿元/日，做市价差为0.5%，做市交易占比为20%，预计每年带来的增量收入约为100亿元到130亿元；按90%的利润率测算，带来的增量利润约为90亿元到117亿元。

　　 不过，业内普遍认为，相较于中小券商主导的新三板做市，此次科创板做市设立了较高的参与门槛，对券商的资本实力、风控能力、研究定价能力及综合实力等均提出了更高要求，目前仅有26家券商同时符合资本实力及合规风控能力两项“硬指标”：一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；二是最近3年分类评级在A类A级(含)以上。

　　 另外，上交所根据做市指标、做市绩效与监管合规情况，将定期对做市商做市服务进行评价，对做市商的服务评价分为AA、A、B、C、D5个档次。若做市商对某只科创板股票提供的做市服务连续两个月的做市评价为D，上交所可以终止其特定科创板股票做市交易业务；若做市商年度综合评价结果为D或做市商年度综合评价结果为C且排名处于末位10%，上交所可以终止其全部科创板股票做市交易业务。

　　 目前，多家券商已经蓄势待发。7月9日，中信证券发布了第七届董事会第四十三次会议决议公告，审议并通过了《关于开展科创板股票做市交易业务的议案》。另外，天风证券、招商证券、中信建投、银河证券、国信证券等10余家上市券商均公告称拟申请科创板股票做市交易业务试点资格。

　　 平安证券非银金融行业首席分析师王维逸表示，我国券商的重资产业务结构也有望发生重大变化，从过去以自营为主转向以做市商和代客业务为主，提升业绩确定性。