中金公司

　　 金融界7月22日消息 2022年7月22日，科创板迎来开市三周年。三年时间过去了，当前券商眼中的科创板是什么样子的呢？本期带来中金公司分析师李求索、于方波、王汉锋的研报策略研究《科创板三周年回顾》。

　　 开市三年来，科创板坚持科技创新发展战略，致力服务实体经济，业已成为上市企业超400 家、总市值超5 万亿元的投融资平台。2019 年7 月22 日开市至今，科创板已上市公司数量437 家，首发总募资额超过6300 亿元，总市值规模超5.6 万亿元。科创板定位服务于高新技术产业和战略新兴产业，当前产业集聚和品牌效应逐步显现，汇聚了一批市场认可程度高、研发实力雄厚、盈利能力突出的科技创新企业。科创板的发展壮大将资本市场与科技创新更好地融为一体，彰显了金融支持科技创新的示范效应，为中国科技、产业、金融相互塑造、良性循环的发展格局提供了有力支持。

　　 运行特征：基本面、一二级市场表现、资金配置、指数产品、国际化板块基本面：高研发、高成长、高价值。作为中国“硬科技”企业的主阵地，科创板公司“高研发”特质显著，在研发支出增速、研发人员占比、研发投入等指标上均高于A股市场整体水平。业绩趋势方面，科创板凭借其特殊定位，近三年净利润整体维持在较高增速，“高成长”属性凸显。财务质量方面，在近三年疫情等内外部因素影响下，科创板整体毛利率与净利率仍然相对稳定，资本开支保持扩张势头。

　　 一级市场表现：新股发行节奏相对平稳，发行审核严谨有度。科创板设立至今已上市437 家企业，其中年初至今科创板上市企业数量为60 家，同比下降37％；首发总募资额6348 亿元，年初至今募资1269 亿元，同比增长69％。今年尽管科创板新发个股数量有所下降，但募资金额仍保持较快增长，在年初至今资本市场面临较多挑战的背景下，科创板的融资功能并未受到明显影响。年初至今科创板月度平均上市公司数量为9 家，虽略低于2020 年和2021 年水平，但仍占同期A股市场发行数量的31％。新股申购方面，经历规则调整之后，科创板新股上市后表现相较规则修改前有所回落但仍然整体维持正收益，年初至今科创板新股上市一个月平均涨幅为8.7％，单个网下投资者配售比例小幅回升。

　　 二级市场表现：科创板公司整体表现平稳，超1/3 公司上市后市值翻倍。截至今年7 月21 日，科创板上市公司中，有159 家市值相较上市期已经翻倍，占科创板公司数量的36％。当前科创板市值位居前列的公司包括中芯国际（1660 亿元）、晶科能源（1370 亿元）、百济神州（1257 亿元）等。从各科创板公司上市日算起，截至今年7 月21 日，上市后涨幅最高的公司包括奥特维（1266％）、东威科技（1147％）、上声电子（872％）等。年初至今A股市场受内外部因素影响表现不佳，科创50 指数也受到一定影响，但设立至今仍有正收益。从换手率来看，开市三年内科创板换手率整体呈现前高后低的走势，在投资者门槛限制下，科创板年初至今换手率为2.0％，仍高于整体市场的1.3％，维持相对较好的交易活跃度。两融方面，科创板目前融资余额634 亿元，融券余额180 亿元，融资与融券的比例相较整体市场更为均衡。

　　 资金配置：开市至今机构投资者对科创板的配置比例趋势提升。随着越来越多具备投资吸引力的优质科技创新企业在科创板上市，公募基金等金融机构对科创板的关注程度及配置比例持续抬升。至2022 年一季度，主动偏股型公募基金对科创板的重仓仓位水平提升至5.1％，续创重仓仓位历史新高，相较2021 年四季度加配幅度约0.6 个百分点。

　　 国际化：科创板双向开放仍有较大空间。国际化方面，2021 年2 月起沪股通正式纳入科创板公司，当前北向资金在科创板的持仓市值为411 亿元，持仓占北向资金总量的1.7％。北向持有科创板市值前三的公司分别为容百科技、中微公司、金山办公。我们认为结合科创板的发展及资本市场双向开放的大环境，其国际化程度有望进一步提升。

　　 科创板指数产品：规模不断扩大，投资工具持续创新。科创50 指数已成为科创板最具代表性的宽基指数之一，且相关ETF产品规模不断扩大。当前已有8 只科创50 指数ETF产品成功上市交易，累计规模接近420 亿元。科创50 指数ETF产品的推出，一方面为市场上的普通投资者参与科创板投资提供了多元渠道；另一方面也为科创板优质龙头公司带来更多的增量资金。2021 年5 月中证推出的科创创业50 指数同样受到市场较高关注，相关产品规模也有较快增长。

　　 科创板制度建设与展望：过去三年科创板在发行、上市、交易、公司治理、退市等领域进行了一系列的制度创新，目前已取得了较多重要成果并拓展至其他板块，科创板仍为资本市场改革重要的“试验田”。近期科创板做市商制度已进入落地实施阶段，并将以券商为试点提供做市业务。展望未来，我们认为科创板有望在进一步提高国际化水平、鼓励长期投资者入市、引导科创板企业实现高质量发展等方向上加大改革和创新力度，助力资本市场更为高效地服务实体经济。