今日A股十大券商机构观点汇总（2022年11月21日）

　　 A股昨日走势复盘

　　 上周五，三大指数午后震荡走低，截至收盘，沪指跌0.58%再度失守3100点，深成指跌0.37%，创业板指涨0.16%，沪深两市全天成交额9787亿元。两市超3500只个股下跌，北向资金全天净买入51.20亿元。板块题材上，教育、新冠治疗领涨两市，景点及旅游、酒店及餐饮板块领跌。

　　 十大券商机构观点汇总

　　 1)海通证券：当前市场有两个热议点 稳增长落地催化第二波行情展开

　　 从股市的年度表现看，即使在08、11、18年这三次市场最弱的单边熊市中，依然存在两波行情，而今年至今仅有4月底至7月初这一轮行情，从历史规律看我们认为年内还会有一次投资机会。目前，地产、疫情政策已在改善。一是稳增长政策持续落地，11月8日，中国银行间市场交易商协会发布《“第二支箭”延期并扩容支持民营企业债券融资再加力》，有助于民营房企恢复融资功能，预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容；11月18日证监会也表示支持房地产企业合理债券融资需求。二是疫情防控措施正在优化，11月11日优化防控工作的二十条措施公布，提升防控的科学性、精准性，最大限度减少疫情对经济的影响。我们认为，随着稳增长政策落地见效，有望推动国内宏微观基本面回暖，或将催化年内第二波行情的展开。

　　 2）兴证证券：深秋行情蓄力前行 继续关注三条主线

　　 结构上，继续关注“信军医”、“新半军”、“科创”三条主线。1)“信军医”：近期“信军医”迎来政策密集催化，且业绩层面“信军医”内部包括信创、云计算、航空装备、创新药等众多细分行业明年景气有望改善。因此，综合景气、估值、拥挤度、资金和政策等多个维度来看，“信军医”短期仍有进一步上行的动力，中期有望持续受益于预期改善下的基金仓位回补和估值修复，且长期来看符合国家对于“加强科技创新领域自主可控”、“维护国家安全”和“健全公共卫生体系”的发展需要，当前位置的配置价值已经凸显。2)“新半军”：拥挤度仍处于中低水平，近期主力资金出现净流入拐点，多路资金加仓。并且根据我们独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，当前仍处于上行趋势中，指向修复并未结束。3)科创：我们认为当前的科创，不仅仅是短期修复，更是类似2012年创业板的中长期机遇。在经历去年下半年以来的系统性调整后，随着海外扰动逐步褪去、国内进一步聚焦长期“国家安全”“独立自主”、“高质量发展”，且估值、持仓均处于底部，我们认为科创板或类似2012年的创业板，成为A股新一轮周期的主线方向。

　　 3）中信证券：目前行情处于政策驱动的上半场

　　 当前市场从政策预期博弈阶段步入政策效果博弈阶段，显现出主线不清、高度博弈和快速轮动的三大特征，这反而预示着全面修复行情的趋势更加明确，目前行情正处于政策驱动的上半场，直至经济恢复进入新稳态，才会步入由业绩驱动的的下半场，配置上，建议继续围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置。一方面，从修复行情所处阶段来看，随着防疫举措灵活调整，稳地产政策持续发力，经济在逐步寻找新稳态，市场密切关注各地适应“二十条”的过程，不断博弈防疫政策执行效果，同时地产链的恢复节奏高度不确定，围绕地产政策效果的博弈也在持续。另一方面，从行情显现出特征来看，风险偏好全面回暖，活跃资金仓位依旧偏低，做多意愿明显升温，但基本面和行情修复的节奏高度不确定，导致行情初期主线不清，同时修复的大方向又高度明确，导致交易行为高度博弈，存量调仓、增量入场和低仓位滚动交易推动行业板块快速轮动。

　　 4)中邮证券：震荡汇聚共识 看好市场反攻

　　 多重利好因素叠加影响下，市场的结构性行情，将继续增强投资者信心，汇聚赚钱效应。市场快速反弹后，有望步入验证期，表现以震荡为主，短暂的犹豫后，我们认为会继续强势反弹，持续至明年1月。从行业上看，我们仍坚持前期观点，此次反弹主要为两条主线：将以消费复苏类行业为主，食品饮料、医药等估值低确定性高的品种。其中医药是市场普遍认可的行业，认为持续的时间和空间均客观，消费涉及中产阶级的产品扔有待验证，但我们认为低估值和确定成长的品种仍有上涨空间。二是政策显著边际改善的主线，包括地产产业链、传媒、信创、军工等符合政策预期的行业。特别是地产建材、传媒教育等，典型的困境反转，未来行情的空间和时间都值得期待。

　　 5)国海证券：债市波动加大 对股票市场有何影响？

　　 在由流动性收缩主导的情形下，短期股票市场或受冲击，但多存在结构性行情强化的现象，“股债跷跷板效应”或增加资金向景气板块的聚集，例如2010年10至11月的机械设备和消费电子板块、2013年Q3创业板与主板的背离以及2016年Q4大小盘风格分化的加剧。具体来看，2010年10月至11月，受加息影响债市回调，但股票市场维持上行，在资本开支扩张以及智能手机产业兴起的背景下，机械设备、电子、计算机等高景气行业大幅上涨。2013年6月，受流动性冲击影响，国债利率大幅拉升，短期股票市场亦出现回调，但随后创业板的结构性行情进一步凸显。2016年Q4，国债利率在PPI上行与“金融去杠杆”的影响下由降转升，A股市场先涨后跌，但景气较优的大盘价值和周期具备明显超额收益。

　　 6)华西证券：构筑“圆弧底” 聚焦三条主线

　　 11月月报中指出“压制市场的内外因素均出现积极的变化”，其中国内政策方面，防控优化二十条措施落地和房地产领域利好政策密集出台下，内外资对国内经济增长的预期出现改善。当前A股仍处于修复性行情中，但经济基本面的扭转难以一蹴而就，无论是防疫优化还是房地产融资政策，均需要时间来验证政策效果，扎实A股“圆弧底”。具体到行业配置上，聚焦三条投资主线：1)受益于防疫政策优化的可选消费领域，如“白酒、航空、餐饮、旅游酒店”等；2)景气度高的成长类行业，如“新能源”等；3)与“安全、发展”相关的，如“信创、自主可控、中药”等。

　　 7)广发证券：分歧中前行 港股走牛市、A股走修复市

　　 把握年底“胜负手”：贝塔港股弹性大，配置“复合政策底”修复主线。国内+海外的“复合政策底”条件满足，港股走牛市，A股走修复市。港股中期开启“牛市三阶段”，短期来看一阶段行情进入后半段，对未来行情受阻若干因素保持观察(参见11.18《港股“牛市三阶段”—港股“战略机遇”系列之二》)。A股“以发展促安全”，行业配置：1. “稳增长”信号加码(地产股适度信用下沉/消费建材/医疗设备)；2. 疫情防控优化趋势下的修复机会(药店/特效药/餐饮供应链/啤酒)；3. 海外流动性缓和(互联网经济)。主题投资“国家安全”(国产软件)。

　　 8)民生证券：市场仍缺乏明显共识 以更为开放的态度等待未来

　　 继10月底我们提示“可以乐观一点”后A股开启反弹，但市场近期开始呈现缺乏共识的特征，投资者仍在基于各自对不同领域的基本面预期进行左侧交易：10月底以来的三周反弹中，每一周涨幅排名靠前的行业均不相同，而且会经常出现前一周涨幅排名靠前/靠后的行业这一周便垫底/领先的情况：11月第一周反弹较多的行业有汽车、电新，但第二周排名靠后，11月第一周房地产表现垫底，但第二周排名第一。本质上，市场这一交易特征说明当下并未形成一个较强的共识趋势，投资者因此选择去布局“低位资产”，甚至最后扩散到了基本面触底还需要时间的电子板块。历史上，市场低位最不缺的就是估值到达自身低分位数的资产。短期来看，从低位修复之后，缺乏共识的市场可能有休整的必要，我们此前对全市场的乐观程度开始明显下降。

　　 9)西部证券：理财市场波动对A股有多大影响

　　 耐心等待底部夯实，逢低布局“跨年行情”。中期来看，随着年末会议临近，国内经济与政策预期拐点正在临近，A股业绩改善的确定性也在逐步上升；海外通胀拐点已现，全球央行加息周期接近尾声；市场大级别底部正在临近，未来市场中枢提升将更加确定。短期来看，海外流动性预期急剧修正后的情绪退潮；国内疫情防控政策落地后，市场将更加关注政策效果的验证，叠加短期国内流动性扰动，市场仍需夯实底部。从结构上看，随着年末政策窗口期临近，市场转向经济政策的预期，医药、家电、食品饮料、金融地产行业的估值切换行情正在逐步展开。在长期政策目标指导下，资源和信息安全密切相关的农业、半导体、信创和军工行业正在进入布局期。主题方面关注虚拟现实，数字货币等机会。

　　 10)华安证券：反弹行情仍在初期 加大并重视对新能源赛道的配置

　　 本轮行情仅行进至初期，反弹格局不变。一方面利率飙升由于短期流动性冲击所致，当前央行已加大投放，预计后续利率仍将继续回落，货币政策收紧言之尚早；二方面国内疫情散点多发主要和当前冬季时节有关，疫情防控优化措施更多考虑与主流毒株感染特征相适应，不会重新从严；三方面美债利率持续上行目前缺乏基本面支撑，当前仍在反应加息75bp预期的降温，预计未来一段时间震荡回落的方向不变。配置上，新能源赛道中长期占优方向不变，建议加大并重视其配置力度；和防疫优化相关的医药领域如医疗器械设备、医药流通，以及具备长逻辑的白酒当前仍有上涨空间；继续看好市场反弹的情绪先行板块券商。