美联储1月议息会议解读

　　美联储1月议息会议为2021年度第一次议息会议，其按兵不动符合我们预期，整体维持宽松政策不变，维持购债规模不变，从当前美国经济复苏情况和就业市场情况出发，当前的货币政策将会较长时间内维持稳定。本次议息会议决议与以往所不同的主要在于，美联储意识到美国经济和就业市场的再度疲弱，中短期对经济均构成重大风险，强调疫苗接种的进展对经济径的影响，这些因素的综合影响下，联储货币政策更应该以稳为主，或根据和经济复苏进展进行购债规模的小范围调整。

　　鲍威尔讲话程度强于联储会议，美联储鲍威尔称美国经济复苏步伐放缓，在没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远，讨论宽松政策退出为时过早；继续重申财政政策的必要性；这亦说明美联储依然是情绪上的引导，轻易不会再度采取新的宽松措施，以不会短时间内讨论缩减购债规模问题。

　　2021年，美联储的货币政策会相对稳定，超低利率会保持不变，量化宽松规模则会相对稳定，而财政政策则会更加积极，新任财政部长耶伦将会推动财政政策进展，不排除出现2万亿以上的财政刺激规模。美元指数局部反弹存在，但是反弹空间相对有限，整体将会是震荡走弱的趋势；后市来看美元指数跌破90关口后，会持续测试88的关键支撑位，若跌破则不排除跌至80的可能；在没有特殊影响因素下，美元指数将会在84-95的区间内偏弱震荡。

　　议息会议：时间1月28日凌晨3:00，美联储公布利率决议和政策，本次会议没有经济预期和点阵。利率决议方面，预计将保持宽松的货币政策立场，将联邦基金利率目标区间维持在0%-0.25%不变，直至通胀升至2%及实现就业最大化，符合我们预期。政策方面，美联储利用其各种工具来支持美国经济，从而促进实现其充分就业和物价稳定的目标。购债等量化宽松方面，美联储将维持当前购债规模，直到充分就业和物价稳定双重目标取得实质性的进展。回购操作方面发生变化，在2月9日之后将不再提供定期的一个月期回购操作。

　　美联储1月议息会议为2021年度第一次议息会议，其按兵不动符合我们预期，整体维持宽松政策不变，维持购债规模不变，从当前美国经济复苏情况和就业市场情况出发，当前的货币政策将会较长时间内维持稳定。 本次议息会议决议与以往所不同的主要在于，美联储意识到美国经济和就业市场的再度疲弱，中短期对经济均构成重大风险，强调疫苗接种的进展对经济径的影响，这些因素的综合影响下，联储货币政策更应该以稳为主，或根据和经济复苏进展进行购债规模的小范围调整。 2021年接下来的时间内，美联储货币政策将以稳定为主。

　　鲍威尔讲话：鲍威尔讲话依然偏，美联储采取高度宽松的政策常合适的，政策工具方面强调紧急借贷工具仍是可用的，倾向于使用宏观审慎工具来处理金融稳定问题，这是不同于以往的；经济和就业风险，称美国经济复苏步伐放缓，就业市场再度走弱，实际失业率接近10%，在过去后，仍需要帮助失业人群重返就业岗位；在没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远，货币政策在支持复苏方面发挥关键作用，讨论宽松政策退出为时过早，如有必要可增强前瞻性；财政政策方面依然强调财政政策的必要性，其表示尚未与财政部沟通，财政政策绝对必要，财政的支持有助于抵御经济低迷。

　　鲍威尔讲话程度强于联储会议，鲍威尔一方面强调联储将会所有工具来支持经济增长，当前货币政策是适宜的，一方面强调当前经济改善步伐放缓，就业市场改善步伐放缓； 然而美联储却没有采取进一步的行动，只是继续重申财政政策的必要性； 这亦说明美联储依然是情绪上的引导，轻易不会再度采取新的宽松措施，不想放水力度过大，以不会短时间内讨论缩减购债规模问题。 2021年，美联储货币政策则会保持宽松立场，但是以稳定为主。

　　评价与分析：2021 年第一次议息会议整体依然按兵不动，保持当前宽松状态不变，利率和购债规模均不变，这符合我们的预期；基于当前的经济和就业复苏形势，为实现充分就业和物价稳定目标，预计美联储维持利率在近零水准至少至2023年；量化宽松方面依然稳定，维持资产购买直至充分就业和物价稳定目标取得实质性进展，当前讨论缩减购债规模依然为时尚早。而鲍威尔讲话亦保持其基调，称美国经济复苏步伐放缓，在没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远，讨论宽松政策退出为时过早，重申宽松货币政策的持续性，依然强调财政支持的必要性。整体来看，美联储重申宽松立场，但是短时间不会采取新的措施，这符合我们的观点，在2021年全面，联储的货币政策亦会相对稳定。

　　2021年，我们依然认为联储货币政策相对稳定，财政政策更加积极：2020年，美联储采取超宽松的货币政策救金融和商品市场，救经济，3月份连续两次紧急降息累积150BP，将联邦基金目标利率降至0-0.25%的超低水平，并采取了无限量宽松政策，资产负债表规模从前的4.2万亿迅速升至最高时的7.2万亿，涨幅达到80%，此外，还采取了隔夜回购和流动性互换等非常规的货币工具，在9月份更是调整了货币政策框架，提出平均通胀目标。可以说美联储的货币政策基本已经达到应有的货币政策目标，美联储官员亦是在不同的或者渠道均表达出当前货币政策适宜的论调，我们认为美联储暂时没有进一步宽松的必要，2021年，美联储将会维持当前的超低利率不变，2022年则会视经济复苏情况进行调整，同时美联储将继续将2%的平均通货膨胀率作为长期通胀目标，2021年则会细化平均通胀率货币政策。财政政策方面，美国四轮3万亿的财政刺激措施，已经在2020年7月底结束；二次和三次的爆发，第五轮财政刺激政策势在必行，本应该在下半年推出，但是因的考量，两党对于第五轮财政刺激规模和救助方向存在的分歧难以谈拢，从而导致第五轮财政刺激措施的难产，2020年12月，9000亿的财政刺激勉强通过，但是市场影响有限；随着拜登入主白宫和党控制两院，1.9万亿规模刺激措施再度提出，但是顺利通过的可能性依然较小。整体来看，2021年，美联储的货币政策会相对稳定，超低利率会保持不变，量化宽松规模则会相对稳定，而财政政策则会更加积极，新任财政部长耶伦将会推动财政政策进展，不排除出现2万亿以上的财政刺激规模。

　　美元指数走势分析：2021 年，美国货币政策相对稳定，超低的利率保持不变，实际利率本就处于负值区间，随着通胀的持续上升，实际利率将会进一步的回落，这将会使得美元指数继续承压下行；美国将会推出新一轮的万亿财政刺激措施，财政刺激措施亦会使得美元指数承压；美国经济在全球经济中的占比逐步下降，这亦会使得美元承压；相对于欧元和英镑的强势预期，美元承压；然而随着和疫苗的进展，美国经济将会迎来持续的复苏，美国经济基本面相较于欧洲经济基本面具有比较优势，这将会避免美元指数出现大幅的回落。我们认为美元指数局部反弹存在，但是反弹空间相对有限，整体将会是震荡走弱的趋势；后市来看美元指数跌破90关口后，会持续测试88的关键支撑位，若跌破则不排除跌至80的可能；在没有特殊影响因素下，美元指数将会在84-95的区间内偏弱震荡。

　　经济和就业观点发生突出变化：本次议息会议强调，最近几个月，经济活动和就业的复苏步伐放缓，疲软集中在受大流行病影响最严重的领域；这是不同于12月份“经济活动和就业继续复苏，但仍远低于年初的水平”的表述的，说明美联储意识到美国经济和就业市场的再度疲弱，美国经济不排除出现二次走弱的可能。

　　经济影响径表述发生变化：本次议息会议强调，1月份经济径将在很大程度上取决于的发展，包括疫苗接种的进展，这是不同于12月份“经济径将在很大程度上取决于的发展”的表述的，说明美联储认为疫苗接种的进展会在很大程度上影响经济径，疫苗接种的进展再当前对经济的影响至关重要，需要重点关注。

　　经济风险表述方面发生变化：本次议息会议强调，这场仍在的公共卫生危机将继续经济活动、就业和通胀，并对经济前景构成相当大的风险，这是不同于12月份“这场仍在的公共卫生危机将在短期内继续影响经济活动、就业和通胀，并对中期经济前景构成相当大的风险”的表述的，美联储强调对经济构成风险，不论是短期还是中期，表明美联储官员不知道这种不确定性将持续多久。

　　本周FOMC将迎来一批新的票委，其中包括亚特兰大联储博斯蒂克、联储埃文斯、联储戴利和里奇蒙德联储巴尔金。这四名新票委或将使FOMC整体立场略显温和。