十大机构论市

　　本周沪指上涨1.61%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

西部策略：“跨年行情”仍在途中 关注交易热度扩散

“跨年行情”仍在途中，虽然过程仍有颠簸，但趋势尚未发生变化。虽然海外非农和通胀均超预期，12月联储议息会议大概率加息50BP，对于全球风险资产短期造成一定扰动。但从国内来看，疫情防控政策加速优化，明年经济预期加速修复；央行降准落地，后续宽信用有望持续推进；随着年末中央经济工作会议窗口临近，叠加A股市场岁末年初的反转效应，市场情绪仍有修复空间。我们认为“跨年行情”当前仍在途中。当前价值风格交易热度尚未到达极致，短期关注板块内部的热度扩散。整体来看，当前市场情绪依然处于温和修复水平，而从结构上看，当前价值风格的情绪修复正处于从大盘价值逐步向中小盘价值股扩散的阶段，对于风格切换仍然需要保持耐心。

兴证策略：顺势而为 聚焦三条主线

政策宽松+防疫优化仍是当前核心矛盾，市场有望继续修复。1)政策宽松+防疫优化趋势下，市场风险偏好和对经济的悲观预期持续回暖。本周政治局会议明确要求提振市场信心、推动经济好转，同时要求“优化疫情防控措施”，且未提及房地产相关内容。进一步确认政策宽松+防疫优化趋势。一方面，防疫措施不断优化，过去两年来对经济最大的压制因素开始边际缓和甚至释放，有望提振中长期的经济预期。另一方面，11月中旬以来，包括降准、“金融十六条”、地产“第二支箭”延期扩容、地产“第三支箭”射出等政策宽松措施密集加码，也将进一步托底经济。2)来自外部的冲击也在减弱，外资大幅回流。尽管美国11月PPI略超预期，但并未动摇市场对于美联储12月开始放缓加息脚步的信心。同时近期外资仍在回流，11月11日以来陆股通北上资金已大幅流入875亿。3)从估值、股权风险溢价来看，当前市场仍处于高性价比的底部区域。截至12月9日上证综指12.6倍、创业板指40.2倍的PE估值仍处于历史底部区域，与此同时股权风险溢价也分别处于2010年以来71%和95%的历史高位。

中信策略：全面修复行情进入观察适应期

疫情防控举措完成主要优化调整，预计市场步入持续2个月左右的观察期，预计中央经济工作会议主动有为但保持定力，市场过高的强刺激预期降温，激烈的政策预期博弈开始退潮，观察适应期内市场波动明显加大，建议保持均衡配置逐步加仓，从政策驱动向业绩驱动过渡。一方面，从防疫政策密集调整后的影响来看，放松预期已经兑现，从已放开地区的经验来看，防疫放松后2个月左右第一波感染达到峰值，在中国大陆地区疫情扰动与春节叠加，对经济实际影响将弱化，预计经济复苏在春节后加速。另一方面，从明年经济政策基调来看，政治局会议继续定调高质量发展，强调大力提振市场信心激发微观活力，预计明年经济工作的基调将从今年托底为主转向促进经济快速恢复，扩大内需和供给侧创新并举。综上所述，随着防疫政策调整和经济政策定调陆续落地，预计全面修复行情将从政策预期驱动阶段步入观察适应期，在经历所有低位板块依次轮动后，年末投资者有望逐步从“做短”转向“看长”，开始布局由业绩驱动的第二阶段行情。

华安策略：反弹时间和空间有望进一步打开

中央政治局会议和“新十条”防疫优化提振A股市场情绪，反弹行情不断进展，消费风格和地产链条表现相对占优。展望后市，在市场信心进一步提振，流动性有望更加宽松，本轮市场反弹有望与春季躁动行情相接相续，反弹时间和空间将进一步打开。一方面，“新十条”继续优化，消费场景和居民出行将持续恢复，经济底部得到确认；二方面，中央政治局会议定调明年经济工作中性偏积极，2023年上半年至少一季度释放天量新增社融、信贷、货币可期。配置上建议结合当前关注热点与中长期确定性机会：一是年末关注稳增长政策接续，传统基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相关通信服务商；其二“新十条”出台，继续看好中药、医疗设备、医药商业、抗原检测，受益消费场景修复的以白酒为代表消费品亦有机会；其三成长风格中新能源赛道中长期仍具备业绩优势，值得配置，同时关注信创和自主可控机会。

华西策略：岁末年初之防疫政策优化后的三条投资主线日以来的A股是非常典型的一轮估值修复的行情，可类比于上海解封之后的“六月”行情。经济基本面的扭转难以一蹴而就，但防疫政策优化后的经济复苏预期快速发酵。12月政治局会议已明确提出“更好统筹疫情防控和经济社会发展，要优化疫情防控措施”，预计疫情对经济社会影响最大的阶段将逐步过去。以一个月维度来看，A股结构性机会仍多，接下来中央经济工作会议为主要看点，围绕政策发力方向布局。配置上，建议关注：1)受益于防疫政策优化的：医药、可选消费(餐饮、旅游、酒店、航空)、必选消费；2)疫后复工复产相关的：央企基建；3)稳增长和产业政策发力方向：地产产业链、安全产业链等。

广发策略：年底“胜负手”的总结展望

年底“胜负手”初步验证，继续关注“托底+重建”的投资机会。港股牛市A股修复市，港股涨幅远高于A股。结构上：我们持续提示的港股“三支箭”和A股“地产链+防疫优化链”的投资机会取得超额收益。12.6政治局会议强调“形成共促高质量发展的合力”，延续二十大“以发展促安全”主线，优先关注“托底+重建”的投资机会。托底：地产链信心筑底+防疫优化提振需求，彰显“稳增长”决心和力度。(1)12.6的政治局会议显示“稳增长”政策已经从结构切换至总量，11月持续回落的出口增速和较低的通胀数据，后续财政/货币政策力度都有望加码。(2)12.7“新十条”防疫政策进一步优化，全球比较经验显示：第3阶段防疫政策优化后，供给、需求和宏观景气趋势都会阶段性得到提振。(3)防疫政策优化建议关注：相对于疫情前，基本面已经修复但市场表现仍有修复空间的医药/机械/食品饮料/商贸零售等细分领域。

国海策略：惟实励新 2023年度策略报告

为求线年股票市场风险不断缓释，中美货币流动性即将结束背离叠加2023年是改革大年，市场估值有望提升。估值提升源于三点：一是美国暂停加息后，中国总量宽松具备契机；二是三中全会之年，重大改革预期；三是经济转型以及产业结构升级。结构性的业绩亮点在成长板块，A股市场逢3不差，市场有望演绎结构牛市，双创板块存在机会。主线一：制造强国。关注传统制造业成本下行带来的毛利率改善，以及主动补库和产能释放带来的盈利复苏，看好工业母机、专用设备、化工新材料、有色金属等赛道。主线二：安全资产。关注政策支持国产化率持续提升的计算机、电子和军工等细分领域高景气延续。布局信创、半导体设备和材料、航空航天和军工电子、医疗设备、风电、储能等领域的投资机会。主题投资关注“一带一路十周年”、AR与MR“与”全面注册制 。

信达策略：先Beta再Alpha 2023年度策略

经济预期会有一次系统性修复，兑现到盈利改善不会那么快，但对股市的正面影响可能是立竿见影的。1)鉴于最强的出口和工业企业产成品库存也开始下降了，大概率稳增长会有更强的力度。历史上来看，全A ROE下降时长的最大值是一年零三个季度，当前大概率处于A股盈利下降的后期。2)地产销售在一年内有恢复企稳的可能，即使是弱复苏对A股也有利好。从历史情况来看，地产销售增速和A股ROE在运行方向上一致，但幅度常有差异，造成差异的原因可能在于制造业产能格局。而当前A股大部分行业产能格局较好，未来房地产景气度即使是走平或小反弹，A股的盈利增速也有可能会出现较大的上行。3)2020年、2022年消费对GDP的拉动程度均降至历史极低水平，历史上类似情况只有1990年。今年消费分项增速的下降，主要源于疫情冲击，后续修复空间较大。

开源证券：通往繁荣之路 2023年宏观展望

2023年是疫后修复的关键之年，仍需保证一定的经济增速，预计GDP同比可能在5%以上。关键词是“后疫情时代”、疫后修复、地产维稳、宽财政宽信用。第一条主线：人口红利消失导致潜在增速中枢下移，测算我国未来5年潜在增速可能落在5.2%，疫情可能额外向下冲击1.3个百分点。因此，“中国式现代化要求实现高质量发展”，向技术进步和结构升级要动能。第二条主线：疫后复苏关键之年，防疫将优化，消费望回暖，节奏先慢后快，波动先大后小，消费恢复弹性可能介于东南亚和欧美之间。第三条主线：地产政策“托而不举，托底无忧”，基本面稳中有升，结构更趋分化；预计2023年地产投资增速3%、地产销售增速0%。总体看，短期仍有城镇化空间支撑、长期回归人口基本面。第四条主线，实施积极的财政政策，包括地方政府专项债扩容、提高赤字率、视情况使用政策性金融工具等，助力宽信用。

华福策略：中央经济工作会议将有何看点？

疫情防控方面，预测明年的疫情防控政策更多的以“精准防控”作为抓手，强调“因城施策”的政策灵活性、科学性、精准性、有效性。政策落点重点放在疫苗接种、医疗保障以及药物研发等方面。国企改革方面，预计中央经济工作会议会重点部署二十大提出的国企改革相关战略指引，并持续健全资本市场的发展，探索建立具有中国特色的估值体系，更好发挥市场资源配置功能。安全发展方面，预计会对粮食、能源资源、重要产业链供应链的安全作出具体的经济指引和政策部署。投资策略：当下，政策再次暖风频吹，托底之势明显。我们预测，随着未来12月中旬中央经济会议的召开，二十大报告中提及的政策措施将得到具体的落地指引方向，另一方面是确定明年的财政和货币政策主基调。可以说，新一轮的政策暖风可能已经酝酿。