达梦数据IPO 公司的盈利主要依赖什么？

　　达梦数据IPO，公司的盈利主要依赖什么?据了解，达梦数据顶着“国产数据库第一股”的光环，其估值已经达500亿元。具体详情请看正文。 近日，武汉达梦数据库股份有限公司(以下简称“达梦数据”)将迎来上市委审核。12月22日，达梦数据科创板IPO的首发申请将上会。 达梦数据是国内数据库产品开发服务商，主要产品及服务包括软件产品使用授权、数据及行业解决方案、运维服务等。 达梦数据顶着“国产数据库第一股”的光环，其估值已经达500亿元。此次IPO，其拟募集23.51亿元，主要用于集群数据库管理系统升级项目、高性能分布式关系数据库管理系统升级项目、新一代云数据库产品建设项目及达梦研究院建设项目。 值得一提的是，达梦数据的控制权较为分散，实控人持股比例较低。此外，其持股比例最大的股东中国软件(56.110,-0.19,-0.34%)同时投资参股其竞品企业，疑现同业竞争问题。 控制权分散大股东疑现同业竞争 从股权结构看，公司实控人持股比例远低于第一大股东。 招股书显示，公司实控人为冯裕才，但其直接持股比例为10.1872%，而第一大股东中国软件为25.2105%，持股比例远超实控人。 值得一提的是，第一大股东的董事会席位与实控人的席位相当。资料显示，中国软件入股后，冯裕才、中国软件提名的非独立董事席位数始终分别为4名、3名。 以上，或说明达梦数据的控制权较为分散。对此，交易所也对公司控制权稳定性提出质询。上交所也在问询中提及，上市后中国软件是否可能谋求公司控制权，发行人目前的股权结构、实控人控制的股份安排、相关承诺能否有效保证公司控制权结构、公司治理和生产经营的稳定，是否存在陷入“公司僵局”的可能及其防范解决措施等一系列疑问。 需要指出的是，公司实际控制人为创始人冯裕才，其合计实际控制40.5527%的表决权，包括直接持有10.1872%股份、由冯裕才担任执行事务合伙人并实际控制的梦裕科技等8个解代持/员工持股间接控制28.0847%的表决权，以及通过与韩朱忠、周淳等管理团队的一致行动关系(2021年11月签署了《一致行动协议》)实际控制2.2807%的表决权。 此外，达梦数据大股东中国软件今年同时参股同业竞品企业，疑似出现同业竞争情形。 据报道，2022年5月12日中国软件2021年年度股东大会通过了以22.91元/每1元注册资本价格，对贵州易鲸捷信息技术有限公司(以下简称“易鲸捷”)合计出资不超过3.89亿元的增资议案，易鲸捷成立于2015年，是国内极少拥有自主核心技术的数据库厂商。 易鲸捷的主营业务定位于数据库软件研发、销售及服务业务，其主要核心产品为分布式数据库管理系统软件产品(包括DB核心数据库及钱库金融数据库)，主要应用于金融、 尽管中国软件不控股达梦数据，但是作为公司第一大股东，同时参股同业的易鲸捷，需要警惕大股东中国软件和公司可能发生相关利益冲突等问题。 上市前夕压低费用?应收高企 2019至2021年，公司实现营业收入3.01亿元、4.5亿元、7.43亿元，同比增速分别为38.81%、49.26%、65.04%;同期净利润分别为8374.6万元、1.44亿元、4.38亿元，同比增速分别为202.41%、67.20%、204.59%。 可以看出，在上市前夕，公司业绩出现爆发式增长。然而，颇为引人关注的是，公司上市前夕应收账款暴涨，而销售费用却大幅下降， 报告期各期末，公司的应收账款分别为8750.07万元、1.4亿元和3.21亿元，账面余额占当年营业收入的比例分别为31.92%、34.44%和46.88%。可以看出，公司的应收账款在进一步攀升。 这是否属于行业共性特征呢?我们发现，金山办公(239.320,-1.64,-0.68%)、中望软件(168.000,1.81,1.09%)、航天软件等公司的应收款收入占比较低，而星环科技(86.110,-7.97,-8.47%)、优炫软件等占比较高。 2019至2021年，公司销售费用分别为9565.11万元、1.35亿元、1.71亿元，销售费用率分别为31.71%、30.05%、22.95%，报告期内公司销售费率出现大幅下降。值得注意是，2020年，公司销售费用与营收增速相当;而2021年则不然。2020年至2021年，营收增速分别为49.26%、65.04%;而同期销售费用增速分别为41.42%、26.08%。 盈利依赖补贴 事实上，公司的盈利较为依赖政府补贴及相关税收返还。 公司计入当期损益的政府补助金额分别1586.8万元、2451.16万元、1.31亿元，占营业收入比重分别为5.26%、5.44%、17.67%，占同期净利之比为18.95%、17.03%、29.95%。 此外，公司还享受一定税收返还优惠。，公司享受的主要税收优惠包括软件产品增值税即征即退政策、高新技术企业所得税优惠政策、国家规划布局内重点软件企业所得税优惠政策、研发费用加计扣除等。 报告期内，公司税收返还及优惠政策所涉及的金额分别为3703.90万元、6793.40万元和1.12亿元，占营业收入比重分别为12.28%15.09%和15.08%。 报告期内，公司政府补助以科研项目相关的政府补助为主，该等补助就项目本身而言具有偶发性和不确定性，因此相关政府补助存在一定的不可持续性。若未来无法继续取得相关政府补助，将可能对公司研发活动和盈利水平产生一定程度的影响。此外，若未来国家对基础软件行业的扶持力度及相关政策有所调整或出现其他原因导致公司不再满足享受上述税收优惠的条件，则将对公司的经营业绩和盈利水平造成不利影响。