万联证券

　　2020年以来，疫情影响线下消费场景和线上消费物流，化妆品零售同比一路放缓，直至2022年3月，受新一轮疫情及封控政策影响，化妆品零售额近两年来首次出现负增长，此后至11月，化妆品零售额同比表现均较为疲弱。在疫情影响下，短期内化妆品整体行业的电商数据表现不佳，叠加互联网流量红利见顶，近期除京东护肤类外，苏宁、拼多多的护肤和彩妆成交额均呈现同比负增长。我们认为，尽管近期化妆品零售额增速出现放缓，但这主要由于疫情对实体经济产生了冲击，使得短时间内消费疲软。随着防控政策的进一步优化，以及2023年扩大内需战略的实施，国内消费有望重回正常区间。中长期来看，颜值时代下，人均化妆品消费额的提升驱动美妆市场向好的大逻辑仍然不变。