AI浪潮席卷全球 周期拐点临近! 芯片股史诗级上攻拉开帷幕？

　　周四，英伟达在美股盘初交易中一度飙升超13%，得益于AI浪潮下全球科技公司对于英伟达人工智能(AI)GPU的需求激增， 这家全球GPU芯片巨头公布了强于预期的第四季度业绩和指引。展望未来，英伟达预计2024财年第一季度营收约65.0亿美元，高于市场预期的63.3亿美元。这一乐观预期对于英伟达，甚至在很长一段时间内陷入至暗时刻的全球芯片行业来说，可谓提振了全行业和芯片股投资者的信心。

　　观察到，财报数据显示，英伟达数据中心业务营收同比增长11%，达到36.2亿美元，主要因人工智能(AI)GPU芯片在内的高性能产品需求持续暴增，这表明英伟达可能继续从ChatGPT和微软必应的AI聊天机器人等AI软件，以及全球AI浪潮中受益匪浅。目前业内普遍认为，英伟达研发的 A100 GPU极度适合AI训练和运行机器学习软件，这也是支持Open AI旗下火爆全球的ChatGPT的最关键底层硬件。

　　英伟达首席执行官黄仁勋在电话会议上表示，AI技术正处于“拐点”，推动各种规模的企业购买英伟达GPU芯片来开发机器学习软件。“生成式AI的多功能性和高效能引发了全球各行业的企业开发和部署AI战略的紧迫感，”黄仁勋强调。

ChatGPT火爆全球，英伟达可能是最大受益者之一

　　在公布最新财报后，华尔街知名分析师纷纷称赞了芯片行业的复苏趋势及英伟达在生成式人工智能市场的巨大潜力。

　　Susquehanna分析师Christopher Rolland指出，游戏、专业可视化、汽车、嵌入式和数据中心这四个领域未来都将出现爆炸式增速。Rolland在给客户的报告中写道:“简而言之，乐观的业绩预期说明英伟达基本面比人们担心的要好得多，这可能意味着英伟达业务最糟糕的时期已经过去。”该分析师将目标股价定为265美元(英伟达昨日收盘价为207.54美元)。

　　KeyBanc Capital Markets分析师John Vinh给予英伟达股票“跑赢大盘”的评级，并将目标价格定为280美元。他指出，该公司在生成式人工智能领域看到了重要的机遇，尤其是ChatGPT。他强调，科技行业已经英伟达GPU视作来帮助训练大型语言模型和机器学习的首选配置。“特别是，在生成式人工智能需求的推动下，数据中心的(同比)增长预计将在整个2024财年加速。”该分析师强调，英伟达是全球AI浪潮的最大受益者之一。

　　摩根士丹利分析师Joseph Moore将英伟达股票目标价设定为255美元，该分析师表示，英伟达GPU仍是云计算领域和当今火热的AI技术中的首选底层硬件，想象空间非常大。

AI浪潮势不可挡，底层技术是“卖水”的芯片巨头

　　芯片，尤其是GPU、CPU、FPGA、以及定制化高性能芯片，可谓ChatGPT以及其他潜在AI聊天机器人背后的“核心底层力量”。

　　据中信建投研报数据，此前用于AI训练的算力增长符合摩尔定律，大约每20个月翻一番;深度学习的出现则加速了性能的扩展，用于AI训练的算力大约每6个月翻一番;而目前ChatGPT等大规模模型出现，其训练算力是原来的10到100倍。

　　而算力的背后，核心是以数据中心的建设、GPU、CPU芯片、存储等硬件的性能优化为重要的基础。业内研究机构普遍表示，当前用于AI模型训练与推理的主流高算力芯片主要为英伟达的V100/A100/H100等。

　　据中信证券的研报数据，参考OpenAI算法，假设每日1亿用户，每人进行10条交互，每个问题的回答长度为50词，算力利用率30%，则单个大语言模型(LLM)的日常需求有望带来2.13万片A100的增量，对应市场规模2.13亿美元。假设有5家大企业推出此类LLM，则总增量为10.7片A100，对应市场规模10.7亿美元。

　　并且长期来看，参考谷歌数据，若每日搜访问30亿次，需要106.74万张A100，对应13.3万台服务器DGX A100，带来市场空间200亿美元，这一市场规模可谓巨大无比。

　　浙商证券研究团队在近期发表的研报中表示，采购一片英伟达顶级GPU成本为8万元，GPU服务器成本通常超过40万元;与此同时，支撑ChatGPT的算力基础设施至少需要上万颗英伟达GPU A100，浙商证券预计高端芯片需求的快速增加会进一步拉高芯片产品的均价。

　　根据知名研究机构Verified Market Research 在今年发布的最新AI芯片研报，该机构预计到2030年用于AI的芯片市场规模将达到3095.3亿美元，2023年至2030年的复合年增速高达惊人的46.03%。该机构表示，对解决数学和计算问题的更有效系统的需求，以及量子计算的出现、人工智能芯片在机器学习等新环境中的广泛应用，预计将推动全球人工智能(AI)芯片市场的快速发展。

　　另一研究机构Precedence Research在今年发布的最新研报显示，该机构表示，经过全方位测算后的2022年全球人工智能(AI)芯片市场规模仅仅为168.6亿美元，预计到2032年将达到惊人的2274.8亿美元左右，从2023年到2032年的复合年增速为29.72%，该机构表示主要因各行业对深度学习和人工智能(AI)部署的需求不断增加，这推动了人工智能芯片市场爆炸式增长。

周期拐点临近，芯片股这波涨势绝非昙花一现

　　受益于前段时间市场对于美联储转向年底前降息的预期升温，以及近期的全球AI浪潮所推动，堪称全球芯片股基准的费城半导体指数大幅反弹，年内涨幅超过14%，但是自2月份公布的强劲无比的非农数据出炉以来，市场对于美国的通胀预期快速升温，进而到时美联储加息预期随之“闻声起舞”，因此近期费城半导体指数有所调整，但这绝对不是芯片股开启下跌趋势的逻辑。

　　从芯片行业背后的强周期性逻辑的这一重要角度来看，这波反弹绝非昙花一现，甚至可以说只是跌入谷底后的芯片股“史诗级上攻”趋势的“第一篇章”。

　　Counterpoint近期发布的一份研究报告显示，全球芯片行业目前表现出周期性而非结构性疲软，预计2023年上半年市场将会低迷，但预计在2023年下半年，随着OEM厂商开始补充库存并准备发布旗舰产品，市场有望迎来复苏式增长。

　　全球芯片代工巨头台积电(TSM.US)总裁兼联合行政总裁魏哲家近期表示，有信心于2023年下半年需求开始复苏，他强调，毕竟库存调整去年已经发生，产业库存高峰是在去年第三季度，最近库存已急剧减少并将在今年上半年持续调整。关于业界对2023年半导体下半年形式呈V型、U型或是L型的猜测，魏哲家回应道：“目前不确定是否为强劲的V型复苏，但可确定不会是U型，即产业态势不会停滞在低点较长时间。”

　　于2022-11-22发布的《悲观预期消化殆尽! 芯片股左侧良机来临》这一深度研究中指出：通过对库存展望以及市场预期数据进行分析后，总结出芯片行业有望在2023年Q3被动去库存模式开启，23Q4有望从被动去库存转向主动补库存进而实现量价齐升，又一轮行业景气度上行趋势将开启。

　　通过复盘芯片行业近期的复苏周期发现，从主动去库存到主动补库存一般来说是6个季度左右。结合以上数据，上述对于芯片产品库存展望如下：在2023年Q3被动去库存开启，23Q4有望从被动去库存转向主动补库存，又一轮行业景气度上行趋势开启。

　　按照的推算模型，2023Q2正是被动去库存步伐边际放缓的时间点，历史数据显示股票市场往往提前半年开始定价，正好对应去年的第三季度中期开始芯片股大幅调整。

　　目前市场普遍预计芯片企业业绩将于年中触底，随着企业逐渐清理积压的产品库存，下半年行业有望开启复苏周期。与此同时，金融市场往往提前半年左右定价和消化普遍预期，因此难得的投资机遇也在孕育之中。LightStream Research表示：“如果市场普遍预计芯片企业整体业绩将于今年年中将见底，那么一些投资者可能会选择现在整体较为疲弱的业绩时期作为一个良好的逢低切入点。”

　　华尔街金融机构摩根士丹利预计，2023年下半年将是半导体开启复苏周期的重要时间点。该机构还预计，行业库存周期的最糟糕时间点可能最早出现在去年的第四季度，最晚出现在今年的第一季度末期，而股价往往在库存周期出现拐点之前触底。在的开头，华尔街分析师们对于英伟达股价的预期就能看出市场看涨情绪已大幅升温。

　　市场研究机构Yardeni统计的市场预期数据显示，虽然分析师们对于标普500指数中的IT板块“基于盈利水平的信心指数”仍然严重低于2022年，但近期已经呈现出非常很明显的边际改善趋势，即市场开始提前定价2023复苏预期。

　　标普500 IT板块包含英伟达、AMD和英特尔等费城半导体指数核心成分股，且占据了多数权重，分析师们对IT板块预期边际回暖意味着对芯片等IT硬件领域预期同样乐观。