股价突破30美元高位，美华国际医疗估值逻辑生变？

　　上市一年后，美华国际医疗迎来了自己的“高光时刻”：2月开始，公司股价连续上行，目前已达到30美元上方，是其发行价10美元的3倍。

　　在过去一年的大部分时间里，美华国际医疗成交量寥寥，而如今股价短期快速拉升，或与近来大热的ChatGPT概念行情有关：公司宣布，将寻求探索应用ChatGPT技术发展在线健康咨询服务，目前正在积极布局相关设备应用和技术的研发。

　　近来，与ChatGPT相关的人工智能、半导体芯片等板块持续保持高热度，截至2月13日，Wind ChatGPT指数兔年以来累计涨幅已达到了43.26%，部分相关概念个股兔年以来累计涨幅接近80%。

　　然而，纵观以往市场中的区块链、元宇宙等行情，实则以炒作居多。而美华国际医疗作为一家医疗器械公司，在ChatGPT方面的布局至多只能算得上“锦上添花”，其真实价值长期来看还是要回归基本面。

稳健业绩难掩研发薄弱

　　资料显示，美华国际医疗在医械领域深耕细作40余载，有800多种产品在国内销售，120多种产品出口到30多个国家，遍布欧洲、北美、南美、亚洲、非洲和大洋洲。

　　业绩方面，2019-2021年期间公司营收、净利持续保持双位数增长，2021年归母净利润增速跌至4.97%以下。

　　2022年上半年，公司实现总营收5483万美元，同比增长650万美元或13%;毛利润为2090万美元，相比去年同期增长260万美元或14%。毛利率与去年同期相持平。

　　公司方面表示，主要因为中国长三角地区疫情的反复和封控为2022年上半年公司的经营带来巨大挑战，影响到公司主要的供应链且使得原材料、物流等相关成本大幅度增长。

　　分收入结构来看，上半年公司医疗设备I类产品销售额为766万美元，同比增长25%;II类产品销售额为3990万美元，同比增长13%;III类产品销售额则同比下降了7%。

　　据了解，公司主要产品包括一类产品的滴眼剂瓶，口服药瓶，肛门袋等;二类产品的识别带，医用刷，妇检包，医用包，手术包，医用刷等;三类产品的电子输注泵，一次性使用麻醉穿刺包电子泵，一次性使用输注泵等。

　　尽管从营收和利润来看公司基本面尚属稳健，但从产品种类和结构来看，占比超七成的为较低附加值的II类医疗器械产品。与其说公司是一家医疗器械企业，不如说更偏向于低端制造业属性。如今随着疫情带来的低端医疗器械市场需求回落，公司业绩增速放缓也在情理之中。

　　早在上市之初，公司对研发的低投入就已被人诟病。2019-2021年，公司研发费用分别为321.4万美元、249.2万美元和272.5万美元，收入占比并不高。

　　疫情后对口罩等低端医疗器械市场需求减少、叠加公司缺乏技术上的核心竞争力，有鉴于此，公司上市后股价长期位于10美元以下，亦反映了市场对公司未来前景并不看好。2022年6月，公司还曾因为2021年年报“难产”而收到纳斯达克警告函。

　　不过，自进入2月后，公司股价持续上涨，2月21日更是出现了近50%的涨幅。随后公司股价有所回落，截至2月23日位于37美元左右。

　　表面上看，公司近日股价异常飙涨，或许除了ChatGPT以外，还与一则美华国际医疗旗下子公司将在海南投资建设科技园和研发中心的消息有关。

　　具体而言，根据同琼海市签署的协议，控股子公司海南国械拟投资建设海南省微创介入医械、新材料、手术机器人科技园项目。同时，海南国械与琼海市政府达成基本意向，将在乐城周边拍下近80亩土地，用于医疗产业园区CDMO的建设。根据同乐城医疗先行区签署的协议，公司计划成立的美华国际医疗研发中心将主要开展干细胞对人体靶向治疗项目的研发和康复训练项目。

　　据了解，乐城医疗先行区是中国目前唯一一个医疗特区，于2013年由国务院批准设立，享有特许医疗、特许研究、特许经营、特许国际医疗交流等一系列特殊政策，是海南自贸港建设重点园区。而公司所提到的微创介入医械、新材料、手术机器人、干细胞等领域均属于前沿医学技术，若能成功取得进展，无疑将为公司带来新的增长动力。

　　目前市场上关于美华国际医疗及其旗下子公司在此类研发技术上布局的相关消息较少。在2022年上半年财报中，公司曾提到，正与国内顶级合作伙伴共同研究高端医疗器械在元宇宙web3.0场景下，使用XR混合现实的就诊和康复产品应用。还计划在美国开展高端养老项目，并计划在2023年将相关产品、服务推广到北美等更多的全球市场。

　　今年1月，公司宣布旗下子公司江苏华东医疗器械有限公司(江苏华东)已与基蛋生物科技股份有限公司达成战略合作协议(合作协议)，共同生产和销售Covid-19抗原检测试剂盒和其它体外诊断(IVD)产品。

　　近日，美华国际医疗宣布公司已建立团队开展机器人手术系统的研发及相关生产上市批准的申请，具体进展尚待日后披露。此外，公司还称将寻求探索应用ChatGPT技术发展在线健康咨询服务，目前正在积极布局相关设备应用和技术的研发。

　　由此看来，在公司多方布局、且研发进展充满不确定性的情况下，股价的飙涨或只是昙花一现，后市仍需关注公司具体项目落地情况。另一方面，未来较高的研发投入将进一步压缩公司利润，或使公司业绩进入“阵痛期”。

市场将迎中企赴美上市潮

　　随着近期市场投资情绪回暖、中概股相关监管政策面好转，中国企业赴美上市正逐渐升温。兔年春节过后，已有量子之歌、硕迪生物、理臣中国和禾赛科技等多家公司完成赴美上市。此外，路特斯和车车科技则宣布将通过SPAC方式在年内上市。

　　2022年全年，仅有19只中概股新股上市，其中包括4家特殊目的收购公司(SPAC)。9月与10月两个月，赴美上市的中国企业数量更是出现了连续的空白期。截至2022年12月28日，据Wind(万得)数据，中国公司赴美上市共融资5.82亿美元，较2021年全年融资额约减少96%。

　　2022年8月，中国证监会和财政部与美国公众公司会计监督委员会 (PCAOB)签署了审计监管合作协议，此项决定使得中概股被强制退市摘牌的风险短暂消除，为有意愿的中企重新扫清了一条赴美上市的道路。

　　长期以来，美股对上市企业的条件和要求都更为宽松，而且更有利于企业吸引全球资本的关注。在A股IPO长期排队出现“堰塞湖”的情况下，许多企业都会选择赴美上市这一更为便捷的融资途径。

　　据了解，2023年至今已有约20家公司美股递表，今年将迎来一小波中企赴美上市热潮，但能否恢复到往年的火热，则还有着相当多的不确定性。一方面，国际形势依然复杂，不排除美国监管机构对中概股底稿审查再度趋严的可能性;另一方面，2月中国证监会正式发布全面注册制相关制度规则，以往企业IPO的门槛大大降低，将分流一部分IPO上市需求。

　　对美华国际医疗来说，近期股价的异常走高或许是出于利好消息、中概股回暖、人工智能行情等多重因素的叠加。不过，在业绩增长的预期尚未真正落地之前，再高的股价也如同“空中楼阁”。