前瞻

　　加息天平再次发生波动。 当地时间周四，美国将公布一季度国内生产总值GDP数据。经历了年初短暂强势后，多项经济指标从2月开始出现波动，普遍预期上季度美国经济将放缓。对于美联储而言，银行业影响的不确定性和通胀压力让政策选择陷入两难境地，加息预期再次出现波动，悬念或保留到最后一刻。 经济或超预期放缓 在结束上半年连续两个季度的短暂下调后，美国经济一度在去年三、四季度恢复活力，GDP分别实现了3.2%和2.6%的增速。然而在1月延续强势表现后，高通胀和加息等因素开始冲击消费端，经济动能开始放缓。机构预测，上季度美国GDP增速将降至2.0%。 值得注意的是，数据存在超预期下滑的可能性。亚特兰大联储GDPNow工具在周三公布的最后一份预测中，已经将GDP增速下修至1.1%，较此前的2.5%直接下修超过一半。 临近季末的数据已经显示，消费者和企业面临的逆风正越来越大。 作为美国经济的主要推动力，3月零售销售月率环比下滑1%，这是过去五个月来的第四次下降，且呈现出受影响部门进一步扩散的特点。消费者信心也出现了波动，咨商会和密歇根大学调查均显示受访者对经济和通胀的担忧。 此外制造业持续低迷，纽约联储、达拉斯联储、里士满联储制造业指数继续处于萎缩区间。不考虑汽车和飞机，3月耐用品订单仅增长0.3%，商业投资同样在过去五个月内第四次下降。全美独立企业联盟（NFIB）公布的一项调查显示，小企业主中认为融资更困难的比例创下了2012年12月以来最高纪录，预计未来3个月信贷环境将更为严峻的比例也创下10年新高。“小企业主对未来的经济状况持怀疑态度。”NFIB首席经济学家邓科博格（BillDunkelberg）在一份中表示。 出口和房地产部门是为数不多的亮点。美国3月份商品贸易逆差为846亿美元，低于2月份的920亿美元。房地产市场出现一些触底迹象，3月份新房销售额飙升9.6%，为2022年8月以来的最高水平。但这些不足以阻止经济放缓的压力。 与此同时，硅谷银行破产的影响或还没有完全释放。统计显示，3月以来美国整体银行信贷下降了约1.5%，存款一度从小型银行流向大型银行。美联储褐皮书称，几个辖区发现，在对流动性的担忧加剧之际，银行收紧了贷款标准。 美联储下一步怎么走 盛宝银行首席经济学家雅各布森（SteenJacobsen）在接受第一财经时表示，银行业危机苗头被以紧急的方式处理，但根本问题没有解决。美国90%的银行并不是“大而不能倒”，因此他认为硅谷银行破产的后续影响可能依然处于早期阶段。 在一季度存款流失超过1000亿美元后，第一共和银行再次陷入漩涡。周三该行市值曾跌破10亿美元，相当于2021年11月峰值的2.5%。据媒体援引消息人士的话称，美国政府不愿干预救援进程。 联邦基金利率期货显示，对银行业担忧重燃令原本“板上钉钉”的政策变得扑朔迷离，预计5月加息25个基点的概率一度降至70%以下。按照嘉信理财的统计，这并不能视为完全可靠预期。 持续的物价压力和银行业困境将让美联储政策选择变得越发艰难。雅各布森向表示，他相信接下来通胀将继续保持粘性，同时对下半年中国复苏下的能源前景保持乐观，因此美联储在年底前不会放松，这可能让政策和经济的矛盾变得更加尖锐。 值得一提的是，美联储官员在缄默期前的评论中，已经将注意力转向了持续的高通胀和至少再加息25个百分点的必要性。目前招聘仍保持强劲，工资增长速度快于美联储认为的可持续增长速度，服务业通胀持续高企，包括美联储理事沃勒在内的多位委员暗示，通胀方面的进展“停滞不前”。 美银证券首席美国经济学家盖本（MichaelGapen）倾向于不确定性不足以令美联储改变立场。他表示，尽管通胀放缓，但要回到2%的目标还有很多工作要做。“我们维持2024年3月首次降息。如果金融系统的压力在短期内减轻，我们不能排除更强劲的宏观数据会导致美联储在5月之后进一步加息。”