缅甸暂停锡矿开采中长期影响全球供应

　　期货日报 1“禁采令”影响究竟有多大 4月15日，缅甸佤邦政府发布了《关于暂停一切矿产资源开采的通知》，称在不具备成熟开采条件之前，暂停一切矿产资源的开采和挖掘；对合同尚未到期还在开采的公司企业给予3个月时间，做好善后工作；8月1日后矿山停止一切勘探、开采、加工等作业；对于8月1日后仍违规操作的企业或个人，交司法部门严惩。5月20日，佤邦政府出台《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，通知显示佤邦各矿区从即日起，为8月1日停止作业做好停产准备，理由是保护经过10多年“破坏性和浪费性采矿”的剩余资源。 缅甸暂停佤邦地区锡矿开采给全球锡市场供应带来压力，并在中短期内推高锡价。4月17日后锡现货均价连续4日上涨，涨至20.93万元/吨。4月17日，沪锡期货主力2305合约高开高走，14时30分前后涨幅达12%，触及涨停板，报218700元/吨，创2月23日以来新高；4月18日继续大涨超7%，此后至6月初价格整体在19万—22万元/吨区间波动。LME的3月锡期货价格在4月17日上涨10%，从4月14日的25050美元/吨升至27500美元/吨。 国际锡协会警告称，缅甸此举可能威胁到全球近10%的锡精矿供应，在8月全球锡矿供应下降之后，锡金属价格可能会反弹。 缅甸是世界第三大锡生产国，根据美国地质勘探局的数据，截至2021年年底，中国锡矿储量110万吨，占全球总储量的22%，居世界首位；印度尼西亚、缅甸的储量分列第二、第三位，分别为80万吨和70万吨，储量占比为16%和14%。 缅甸是我国锡矿进口第一国，2022年，我国锡矿供应总量中约有32%来自缅甸。2023年4月，佤邦出口至我国的锡矿总量占缅甸出口至我国的锡矿总量的89%。佤邦是缅甸最大的锡矿产区，位于我国云南省与缅甸交界处。佤邦境内有丰富的金、银、铜、铅、锌、锡等矿产资源，其中锡矿储量丰富，是其主要出口商品之一。截至2022年年底，佤邦地区锡产量占比缅甸锡总产量的70%以上。 根据国际锡协会的数据，在缅甸政府管辖的地区，包括克耶邦的Mawchi矿和缅甸南部坦宁达伊（Tanintharyi）地区的Heinda矿，也只开采了少量的锡，若后续8月1日佤邦完全停止矿山开采，则将导致缅甸国内锡矿供应量面临较大缺口，并使我国面临严重的锡供应担忧。据统计，2022年缅甸对中国的锡矿出口估计为4.74万吨，较2021年增加约1万吨。我国来自刚果、澳大利亚、尼日利亚、老挝、俄罗斯和马来西亚的锡矿进口量较小，目前仍不确定这些替代的供应是否能够快速增加或达到足够的规模，以抵消来自缅甸的损失。 2我国冶炼企业压力依然较大 4月，我国锡矿进口量为18671吨，环比减少14.85%，同比增加18.09%；1—4月，我国锡矿累计进口量为74171吨，同比减少29.05%。锡精矿进口量大幅度下滑，主要原因为进入2023年，锡现货价格出现明显下跌，叠加锡矿品位下降的影响，锡矿开采利润受损，引发矿商捂货情绪。 5月，国内精炼锡产量为1.57万吨，环比增加4.72%，同比减少4.1%；1—5月，国内精炼锡累计产量同比减少2.6%。预计6月产量为1.37万吨，同比增加32.69%。目前云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为54.17%，其中云南地区冶炼企业开工率为57.46%，多数企业依然持稳生产；江西地区冶炼企业开工率为48.56%，产能略有下降。当下多数冶炼企业表示，锡矿和废料供给相对偏紧，近期原料采购量减少，考虑到锡锭火法冶炼周期在两周左右，锡锭电解冶炼周期在1个月附近，近两周锡冶炼企业原料采购紧缺状态会逐渐反馈至后续的锡锭产出。整体来看，近期锡冶炼企业的产量仍然难以大幅增加。 3未来锡矿产量 仍存悲观预期 从需求角度来看，新兴市场的锡需求十分强劲，呈上升趋势。数据显示，2023年中国将成为全球最大的锡消费国，预计达到30.3万吨。此外，其他一些地区的锡消费预计也有增长，其中包括中东、南美洲和欧洲地区，消费量继续增长，消费增长将主要来自随着其不断发展的可再生能源发电厂、创新技术以及电子产品的维护和更新对锡的需求。 过去几年，从镍矿、铝土矿、煤矿，到棕榈油、锡矿、铜矿，印度尼西亚政府一直在拉长其能源矿产“禁止出口”的名单，目前，它还在考虑在6月禁止出口所有未经加工的金属矿石，包括锡。在全球能源市场，印度尼西亚是重要的矿产资源出口大国，是世界第六大铝土矿生产国，铝土矿储量排名世界第五；也是全球主要锡出口国，去年印度尼西亚出口了价值24.4亿美元的精炼锡，而印尼本国只消耗其锡金属产量的5%。鉴于这一趋势，缅甸可能会受到激励执行类似的政策，因为缅甸几乎没有锡的下游选矿。 目前，全球其他主要的锡矿开采国包括秘鲁、刚果、玻利维亚、巴西和澳大利亚，如果其他生产国不提高产量以弥补缅甸的供应缺口，将会引发全球供应担忧。但这些国家大多数是新兴市场国家，地缘政治风险较高，尤其是刚果、玻利维亚和巴西，预计2023年锡产量存较大不确定性。另外，由于缅甸政局的不确定性以及佤邦地区对锡资源的控制，机构预计缅甸经济增长缓慢，到2032年平均同比增长率仅为1.8%。根据Statista的数据，尽管缅甸生产了相当大比例的锡矿，但2021年缅甸并未跻身亚太地区前九大精炼锡出口国之列。相比之下，另一个主要锡生产国印度尼西亚在2021年出口了7.49万吨精炼锡。鉴于缅甸锡矿开采行业的规模，缅甸政府更有可能通过当地选矿和精炼锡投资来促进该行业的增长，以巩固其在亚太地区精炼锡市场的份额。 从长期来看，预计缅甸仍是全球重要的锡生产国，尽管政治不确定性将增加其锡产量的下行风险。惠誉旗下研究机构BMI提供的矿业风险/回报指数将缅甸在亚太地区13个市场中的排名放在最后。这反映了市场对该国糟糕的政治前景不稳定、未来锡矿供应脆弱性的悲观预期。 总体而言，预计未来10年缅甸锡矿开采的下行风险将持续加剧。尽管如此，鉴于缅甸历史上的采矿能力以及佤邦作为其收入的重要性，我们认为缅甸或利用这些资源来维持一定水平的锡矿产量，这些产量也可能来自佤邦之外地区。 综上所述，若我国后续锡矿进口需求未能覆盖缅甸的供应缺口，按照这种趋势，2023年下半年随着佤邦暂停锡矿开采且持续时间较长，中长期将导致锡矿供给端收缩，叠加半导体行业在消费需求端触底回升的推动，预期沪锡期货价格将向上突破至25万元/吨以上。