阿斯巴甜风波搅动百亿甜味剂市场 A股中或受波及和或受益的公司是

　　6月29日，路透社援引知情人士消息指出，人工甜味剂阿斯巴甜或将于今年7月14日被世界卫生组织（WHO）的癌症研究机构——国际癌症研究机构（IARC）首次列为“可能对人类致癌的物质”（possiblycarcinogenictohumans）。 由此，人工甜味剂阿斯巴甜又一次处于风口浪尖。虽然当前这一添加剂的命运未成定局，但在“致癌风险”的压力下，诸多产品中含有阿斯巴甜的企业实则也处在了焦虑之中。这里面包括不少食品、饮料、乳业、维生素产品等等。 另一方面，眼看着人工甜味剂阿斯巴甜未来可能受限，不少代糖公司的股价开始大涨。不过，和理论上的相互替代不同，不同添加剂之间要实现相互替换，其实还有成本、技术、周期的限制。 据《2021-2027全球与中国阿斯巴甜市场现状及未来发展趋势》，2019年，全球阿斯巴甜的销量为2.77万吨，产值达到3.9亿美元；其中，中国销量达到2.13万吨，产值2.79亿美元；预计食品级阿斯巴甜在2026年的市场销售额将增长到4.19亿美元。 国金证券此前研报则显示，2020年.全球人工甜味剂市场规模约20亿美元，预计未来可达到30亿美元。中商产业研究院数据则显示，2021年我国甜味剂产量约为25.3万吨，同比增长9.5%，预计2022年将达27万吨。而国内人工甜味剂市场占比前三的产品分别为甜蜜素、糖精钠和阿斯巴甜，占比分别为44%、28%和12%。安密素和三氯蔗糖占比分别为4%和4%。 此次阿斯巴甜风波，将给这一超百亿市场的诸多玩家带来不同的冲击。 多个维生素、乳品恐受波及 阿斯巴甜有致癌风险的消息发布后，全球食品饮料行业已经掀起滔天巨浪。但是，阿斯巴甜的使用远不止于食品饮料行业。 作为矫味剂，其在药剂中发挥的改善或屏蔽药物苦味功能，也让它成为药用辅料，也添加在保健品中。另一方面，一旦其日后在终端的使用遭到明确抵制，阿斯巴甜的上下游及同类产品产销商均会受到影响。 A股市场之中，业务涉及阿斯巴甜的企业包括三类。一是，生产产品的过程中，需要添加阿斯巴甜的；二是，生产加工的产品之中，包括阿斯巴甜的原料产品；三是，生产健康代糖添加剂的企业，即阿斯巴甜的竞争对手们。 除了饮料行业，生产产品过程中还要添加阿斯巴甜的企业也包括制药行业。而在制药行业中，维生素一类的产品恐怕也会被波及。 国内公司中，新诺威、汤臣倍健是知名的维生素产品产销商。新诺威曾在2019年的招股书中就表示，其维生素类产品的主要原材料中，含有阿斯巴甜。 而在新诺威2022年的年报中，企业声称，公司“果维康”品牌在保健食品领域的影响力持续增强，其中维生素C含片单品销量全国领先。同时，相关产品还有果维康B族维生素含片、石药牌硒维生素C含片等等。并且，该公司生产的维生素类保健食品以在境内销售为主。 当前，在电商的产品详情页，果维康品牌相关的维生素C含片和B族维生素含片产品成分表中，含有阿斯巴甜。另据新赣江的招股说明书，在汤臣倍健的维生素C咀嚼片中，每片含维生素C130毫克，辅料包括阿斯巴甜。汤臣倍健产品包含阿斯巴甜的信息也同样可在电商上查询到。 据汤臣倍健2022年的年报，公司表示，中国维生素与膳食补充剂行业零售总规模为2001亿人民币，增速约为4.9%。汤臣倍健份额为10.3%，稳居第一位。 一直以来，国内的维生素与膳食补充剂行业规模巨大不是秘密，而在这一领域中，维生素产品的头部品牌也不少，还包括养生堂、康恩贝、21金维他、爱乐维、斯维诗、纽崔莱、金施尔康、善存、黄金搭档等等。 而在这些品牌中，也存在产品添加阿斯巴甜的情况。例如，康恩贝旗下的维生素C产品。不过，前述品牌之中，也有产品添加的是甜菊糖苷、山梨糖醇等。 除了维生素与膳食补充剂，食品添加剂行业、乳业也自然会出现使用阿斯巴甜的公司。 例如，主要生产复合调味品的百味佳公司就在2022年报中提示，在水果饮料浓浆大类中，百味佳系列和豪天系列产品的添加剂均包含阿斯巴甜。此前，百味佳正在准备冲击IPO。但今年1月，北交所显示百味佳停止了公开发行股票并在北交所上市的审核。这家公司主要产品还包括鸡粉、鸡精、炸粉等，核心品牌包括“百味佳”“豪天”“大厨”和“味の霸”系列。 而在乳业行业中，骑士乳业相关公告显示，蒙牛酸酸乳所用食品添加剂包括阿斯巴甜。蒙牛酸酸乳属于港股上市公司蒙牛旗下的产品。在该公司2019年财报中，公司表示其酸酸乳营养乳饮料是该公司的重点产品。 当前，阿斯巴甜的未来走向尚不明确。但对于前述公司而言，事件的影响无疑是负面的。除了要添加阿斯巴甜的企业诚惶诚恐外，生产阿斯巴甜原料产品的公司恐怕也会遇到挑战。 例如健康元。在健康元公司2018年的配股说明书中，企业表示，其生产的化学原料药及中间体产品包括了苯丙氨酸。在食品行业，苯丙氨酸主要用于生产甜味剂阿斯巴甜的主要材料。 不过，健康元是一家收入规模在百亿级别的企业。其2022年的年报显示，公司旗下化学制剂的收入已经超过90亿元，化学原料药及中间体板块的收入也在50亿元之上。此外，健康元还拥有中药、诊断、生物制品、保健品等诸多业务，仅仅是一款苯丙氨酸对企业的业绩冲击相对较小。 是否利好其他代糖仍需观察 和前述公司相比，在当前的舆论中，阿斯巴甜的对手们被认为是有望获益的群体。6月30日，A股市场中，赤藓糖醇等代糖股纷纷大涨。 古往今来，甜是人类很熟悉的味道之一。随着技术手段的提升，各类糖都可以提炼甜味。市面上，除了以蔗糖、麦芽糖、果糖为代表的原糖，其他产品被称为代糖，包括淀粉糖、人工糖、天然糖。事实上，阿斯巴甜和它的对手们，同属于代糖。 据中科院《2021中国无糖饮料市场趋势洞察报告》，2014至2020年，我国无糖饮料市场规模由16.6亿元增长到117.8亿元，年均复合增长率达38.6%。而据浙商证券研究所测算，到2030年，国内代糖行业市场规模，仅饮料、烘焙两个领域，可能达到140亿元，年均复合增速约30%。 当前高热的阿斯巴甜属于人工糖，而淀粉糖其实就是果葡糖浆、麦芽糖浆一类。天然糖中，包括高倍糖和低倍糖，低倍糖以糖醇类为主。当前，天然糖是A股代糖公司们的主战场。国内的头部公司包括晨光生物、莱茵生物、三元生物、华康股份、百龙创园、金禾实业、保龄宝等等。 理论上，当一种甜味添加剂不能用的时候，生产商换另一种产品即可。但是，各类甜味剂的生产方式、成本、应用难易程度均存在差异。这就使得一旦涉及大规模生产销售，产品间的相互替代存在障碍。同时，这也意味着，不同的代糖企业，它们虽然共同创造甜味，但在方式上也是有差异的。 企业中，晨光生物从事的业务属于天然植物提取物细分领域，主要产品有天然色素、香辛料提取物和精油、营养及药用提取物、天然甜味剂、保健食品、油脂和蛋白等。当前，该公司也拥有诸多保健食品和药品证书。 2022年度年报显示，晨光生物生产的天然甜味剂包括了甜菊糖苷。甜菊糖苷和阿斯巴甜一样，是高倍甜味剂。但它不是人工糖，而是天然高倍甜味剂。罗汉果甜苷也属于这一类。 2022年，晨光生物实现营业收入62.96亿元，旗下天然色素/香辛料/营养及药用类产品板块业绩占比达到四成。但由于公司业务毛利率较低，其归母净利润仅有4.34亿元。 和晨光生物产品类似的还有莱茵生物。该公司的主营业务也为植物功能性成分提取，产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等。基于“天然高倍”的价值，甜叶菊提取物及罗汉果提取物均为目前代糖行业的明星品种。 目前，莱茵生物的甜叶菊提取物及罗汉果提取物产能及年度销量居全球天然甜味剂供应商前三，这也使得和其他公司相比，莱茵生物更具成本优势。2022年，莱茵生物的营业收入约14亿元，归母净利润1.79亿元。 和“天然高倍”不同，保龄宝和三元生物处在低倍糖领域。低倍糖特色在于甜度较蔗糖低且提供较低热量。保龄宝是国内首家完成赤藓糖醇工业化生产的企业。该公司也是可口可乐、百事可乐、伊利、蒙牛等战略合作伙伴。2022年，保龄宝实现营收27.13亿元，实现归母净利润1.33亿元。 三元生物主要产品包括赤藓糖醇及复配糖。据该公司2022年报，企业期内的赤藓糖醇、复配糖收入分别为5.75亿元、8038万元。其中，赤藓糖醇营收占比约85%。目前，三元生物的赤藓糖醇生产能力为13.5万吨，这也使得这家公司成为目前全球规模最大的赤藓糖醇生产企业。 此外，华康股份是国内第一、全球第二大木糖醇生产企业。木糖醇也是低倍糖。金禾实业在安赛蜜、三氯蔗糖、阿洛酮糖表现不俗，安赛蜜、三氯蔗糖属于人工糖。2022年，华康股份实现营业收入22亿元，实现归母净利润3.19亿元；金禾实业实现营收72.5亿元，实现归母净利润为16.95亿元。并且，金禾实业食品添加剂板块的毛利率达47%。 需要说明的是，阿斯巴甜的使用，也不是在近两日才受到了质疑和挑战。由于人工合成甜味剂中诸如糖精、甜蜜素、阿斯巴甜等时常被认为对人体健康有害，其安全性问题颇受关注，欧美部分国家已经开始禁止或限制这类产品作为食品添加剂使用。 但因为这种产品甜度高且合成成本低，商业价值巨大，促成了它在食品添加中的广泛使用。与之相对的，天然糖虽被认为更安全，但由于生产成本、技术、周期的问题，能在多大程度上取代阿斯巴甜仍需观察。 若是从实际应用端来看，国际市场上，天然甜味剂已经成为减糖配方应用的首选产品。在国内以赤藓糖醇为主。这两者的应用区别也反应了生产技术的差异。和天然甜味剂相比，赤藓糖醇的应用简单。天然甜味剂则需要供应商及品牌方具备更强的配方研发及应用能力。此外，不同产品之间的甜度、卡路里以及产品对血糖的影响也是代糖行业关注的问题。这些都提示了，代糖间的相互替换，需要经历考验。