杨德龙

　　7月24日至25日证监会召开年中工作会议，会议积极响应7月24日召开的中央政治局会议所提出的活跃资本市场，提振投资者信心的方针。另一方面，对于下半年的工作做了具体的部署，下半年要坚决贯彻落实中央政治局会议精神，结合资本市场实际，把握好提振信心、保持定力、坚守稳健、改进作风四个原则，进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能，更好服务高质量发展。重点抓好几方面的工作，包括进一步突出稳字当头、稳中求进，坚持以市场稳、功能稳、政策稳、促进预期稳，科学合理保持IPO再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡，进一步提升服务国家重大战略的质效，来提高资本市场对于实体经济的支持力度。 中央政治局会议召开之后，人民币、股市、楼市均热烈回应。股市出现大幅上涨，人民币也出现大幅反弹。中央政治局会议对于楼市提出因城施策，采取合适的措施来稳定楼市。房地产作为国民经济的支柱产业，一旦出现销售回暖可能会带来一系列行业的回升。中央政治局会议提出活跃资本市场、提振投资者信心，更是极大的提升了股票市场的表现。今年上半年我国经济出现复苏，而股市表现落后于经济面，也落后于欧美股市，下半年有望迎头赶上。 活跃资本市场、提振投资者信心的提法也是中央政治局会议首次提及，这无疑是促进当前行情出现反转的一个催化剂。在6月份我就提出当前市场处于三重拐点叠加的阶段，是布局下半年行情的一个重要时机。第一重拐点就是经济的拐点，上半年经济虽然出现复苏，但是复苏力度不大，属于弱复苏。下半年随着一揽子稳经济增长的政策逐步出台，经济复苏的力度有望增强。第二重拐点是市场的拐点，上半年虽然大盘收在了三千二百多点，但如果剔除AI和中字头股上涨的贡献，很多股票的价格实际上在两千八百多点，下半年大盘整体有望迎来恢复性上涨的机会。第三重拐点是市场风格切换的拐点，上半年市场风格偏向AI等，其它很多板块都是下跌的。下半年市场风格有望从追捧题材转向业绩，业绩优良的好公司可能会迎来好的机会。 证监会召开的年中工作会议，无疑为当前行情的反转再添一把火，有利于提升投资者的信心。配置优质公司，配置被低估的好股票、好基金是抓住A股市场机会的一个好的投资策略。当下A股市场已经走出了从低位逐步抬升的一个态势，特别是周二在政策利好的带动之下，大盘出现大幅上升放量大涨。市场反转的趋势初露端倪，这将是A股市场走强的一个重要表现。中央政治局会议对于下半年经济工作进行了具体的部署，这是下半年经济复苏力度有望增强的一个重要信号，也是A股市场可能会走出结构性牛市行情的一个重要推动力，建议大家一定要保持信心和耐心，抓住好公司的机会来迎接A股市场反转行情。 伟大的投资大师查理芒格说过，伟大的投资者是野心和耐心的组合，当你看透了其伟大企业未来野心的时候，你也同样要具有这样的野心。当企业在经营过程中具备了各种各样的优势的发展条件，在构筑自己的伟大事业的时候你也得具备这样的耐心。对待你值得守候的企业，你应该付出更多的心血，付出更多的努力和他血脉相连，紧紧地相拥在一起。在一大段时间内都不要放弃，因为他的伟大历程必定会铸就你的伟大前程。很多人在做价值投资的过程中很难坚守好公司，特别是在A股市场，市场低迷的时间比较长，这对于价值投资者是一场煎熬。林园先生说过，我知道我的钱都是怎么来的，都是等来的，都是熬出来的，“熬商”比较重要。股市5%的时间上涨，95%的时间盘整或者下跌，这给我们很大的启示。 6月份基金的销量陷入到冰点，这是市场低位的重要信号。因为新基金的发行量代表了新投资者入场的意愿，当绝大多数投资者都不愿意入场的时候，往往也是市场处于低点的时候。彼得·林奇曾经说过，当你感到绝望的时候，一定不要卖股票，因为那时候价格肯定非常便宜。恰恰相反，股价下跌正是追加买入质优价廉好股票的大好时机。应该从那些未来具有很大上涨可能性，但目前股价表现较差或者远远落后的股票中，选择进一步追加买入。彼得·林奇曾经提醒投资者要客观看待股市的下跌调整。当一只好股票价格下跌时，并不是什么痛苦的悲剧，除非你是在下跌后低价卖出，而不是更多的追加买入。股票市场的波动是常态，投资者无法做到精准的高买低卖。 彼得·林奇这番话也提醒我们，当市场低迷股价下跌的时候，我们应该从中看到机会而不是夺路而逃。进一步趁机追加买入那些未来具有潜力但目前股价表现较差的股票，因为股价的下跌并不代表公司价值的下降，因为股票的价格短期是投票机，长期才是称重机。股票短期的价格是由市场供求关系决定的。受到各种因素的影响，比如说市场情绪、经济环境、国际形势以及公司业绩等。当市场情绪低迷或者经济面临困难的时候，股价可能会受到影响下跌。但是对于某公司来说，如果它的基本面没有发生实际性的变化，只是暂时受到了市场情绪的影响。因此股价下跌并不意味着公司价值的下降，反而是最佳买入的良机，因为股价下跌给我们提供更加优惠的买入价格。 追涨往往有被套的风险。所以在投资过程中，我们应该站在长期的角度来看待股票的价值。股票短期波动是不可避免的，这也是股票市场的魅力所在。我们如果能够从长期的角度来看待股票的价值，就能够更好的应对短期的波动。追求短期收益往往容易让我们陷入炒作的漩涡中不能自拔，而被迫长期持有。正确的长期投资则需要我们对企业的经营人员有深入的了解和判断，只有在理性的理性思考的基础上，才能够更好的把握股价下跌所带来的机会。 （杨德龙为前海开源基金首席经济学家）