美元微笑 对华尔街来说既是福音又是噩梦

　　 Jamie McGeever，路透社知名分析师表示——美元微笑 对华尔街来说既是福音又是噩梦。

　　Jamie McGeever指出，目前，美元的繁荣是由美国债券收益率不稳定上升、全球增长的不确定性增加，以及投资者情绪急剧恶化推动的。

　　美元微笑 （Dollars smile）理论由20年前的货币分析师、现在的对冲基金经理斯蒂芬·詹（Stephen Jen）提出，其核心观点是：美元通常在好时期（投资者信心和市场繁荣时）和坏时期（财务状况良好但市场风险的 避险 市场中）升值，但在两者之间下跌。

　　McGeever认为，美国经济的表现超越了全球稳健的扩张，吸引了大量资金流入美国资产，而美国国内长期债券收益率高于国际同行，这是美元强劲和华尔街充满活力的食谱。

　　中国、欧洲和许多新兴市场的经济正在衰退，人们担心美联储的鹰派政策可能会在国内搞砸事情，而实际收益率的激增已经使华尔街（特别是成长和技术股）陷入了一片忧虑和不确定性的迷雾之中。

　　McGeever认为，从 美元微笑 的角度来看，这些都是 坏 的时机。市场上越来越多的人认为，美国股市、美元和收益之间的负相关关系可能会持续几个月。

　　花旗银行美国股票交易策略主管斯尔特·凯泽（Stuart Kaiser）表示：我预计未来三到六个月内它将保持负相关。 这是一个风险回避的环境。

　　凯泽估计，过去两个月的收益率下降了约7.5%。其中，3.3个百分点来自美元，2.1个百分点来自10年期实际回报率，他估计这两者是最大的两个贡献因素。

　　自7月中旬以来，美元上涨了约7%，正在追踪其第11周的连续涨幅。这将是自50多年前自由浮动汇率时代以来的创纪录连续涨幅。

　　 McGeever认为，美元过去曾有过更强劲的升值期，例如在上世纪80年代初和2014至2015年，但从未有过如此一致的上升趋势。而且，美国债券收益率是多年来最高的，仍然高于国际同行，这可能还没有结束。更强劲的美元和上升的债券收益率，特别是通胀调整后的 实际收益率 ，可能会在 避险 的投资气候中让华尔街投资者感到不安，潜在地推动出售和去风险的自我实现螺旋。

　　McGeever认为，目前没有迹象表明股价即将崩盘。但美元和政府债券走势的速度和规模，以及融资条件的收紧，都需要警惕。

　　根据高盛的数据，美国的金融状况今年以来最为紧张。这与其他主要经济体和地区类似，其中一些地区——如欧元区、中国和新兴市场——承受着更大的压力。该银行的美国金融状况指数（FCI）自7月中旬以来上升了95个基点，其分解显示了美元、收益率和股票是如何相互影响的。

　　McGeever认为，与全球FCI增长的100个基点和新兴市场FCI从其7月25日低点以来增长的145个基点相比，这是全球FCI增长的100个基点和新兴市场FCI从其7月25日低点以来增长的145个基点，几乎完全是由于短期和长期利率上升。汇率的影响，无论是积极的还是消极的，都微不足道。

　　正如荷兰合作银行的简·福利（Jane Foley）所指出的，美元与新兴市场股票的历史反向相关性（这是风险偏好的良好指标） 相当 强。

　　福利在周四写道：这表明，尽管美国经济放缓，但美元将因避险需求而找到支撑。

　　McGeever指出，随着这些动态加剧，势头越来越强，美元汇率走强也可能导致美国公司外国收入的美元价值受到侵蚀，可能对企业盈利产生重大影响。现在，这可能还为第三季度的业绩反映得太早——许多大型华尔街公司将在短期内对冲其货币风险——但如果情况持续下去，第四季度的盈利可能会受到影响。

　　同时，如果美元的升值发生在一个相对稳定的债券环境中，对美国公司，尤其是在今年上半年领涨行情的增长敏感型和技术行业来说，可能就不会有太多的担忧。但名义和通胀调整后的长期债券收益率已经飙升，威胁到未来的现金流和利润。这是投资者要保持谨慎的另一个原因。