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【建投有色】沪铝月报 降息预期继续下调,沪铝跌幅有限
CFC金属研究 重要提示:告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 告完成时间2024年2月4日 摘要 利多: 1、国产矿石供给偏紧问题节前难以改善,国内少量氧化铝企业有节前检修计划。氧化铝企业仍以长单交付为主,北方地区现货供应偏紧,下游铝厂维持刚需采购。氧化铝现货价格高位企稳,电解铝成本支撑仍存。 2、当前上游冶炼企业铝水比例仍然较高,主流消费地铝锭到货增量并不明显,华东地区成交略有回落,巩义地区成交尚可。上周仅周一大幅累库,周中小幅累库,下游刚需采购仍存。 利空: 1、美国1月季调后非农就业人口增加35.3万人,为2023年1月以来最大增幅。工资同比增速达到4.5%,创2022年3月以来最高。强劲的就业报告再次打压市场对美联储3月降息的预期,目前3月降息的概率仅余20%。市场对3月不降息的观点正趋于一致,宏观对商品定价的影响将逐步下滑。 2、受春节假期影响,上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌4.2个百分点至55.5%。除光伏急单的企业目前仍在赶工生产、保证年前发货外,其余多数企业集中于上周放假。本周正式进入春节假期,开工率进一步下滑。 小结:美国1月非农数据大超预期,强劲的就业报告再次打压了美联储3月降息的预期,随着市场对3月不降息的预期趋于一致,宏观层面对商品的定价影响趋弱。基本面看,国内矿石供应仍然偏紧,氧化铝现货价格春节前后仍处于高位,电解铝成本支撑仍存。供应端电解铝铝水比例仍处高位,预计春节假期开始铸锭量才会明显提升,节前铝锭到货难以明显提升。下游加工企业开工率出现明显下滑,铝棒累库较为明显,铝锭累库幅度弱于预期,基本面整体表现尚可。宏观影响趋弱,较强的基本面使得铝价进一步下跌空间有限,单边空单可逢低减仓。 操作策略: 宏观情绪一般,基本面尚可。预计氧化铝03合约下周波动区间3100-3300元/吨,逢低做多为主。沪铝03合约运行区间18800-19100元/吨,单边空单可逢低减仓。 一 行情回顾 本月沪铝走势震荡偏弱,铝价重心大幅回落。月初氧化铝价格大幅拉升,带动铝价走高。随着氧化铝驱动减弱,氧化铝价格冲高回落,电解铝价格震荡偏弱。同时海外3月降息的预期不断被修正,大宗商品整体表现偏弱,铝价持续下行。临近月末,电解铝库存累库不及预期,现货成交尚可,铝价出现小幅反弹。之后市场进一步下调3月降息预期,叠加库存拐点出现,铝价再次走弱。月跌幅2.29%,目前报收18870元/吨。 二 价格影响因素分析 1、国际宏观 美国1月就业人数意外激增,工资大涨,强劲的就业报告再次打压市场对美联储3月降息的预期。美国劳工统计局公布数据显示,美国1月非农就业人口增加35.3万人,不仅远高于普遍预期的18.5万人,且高于所有分析师的预期,12月的就业人数从此前的21.6万人上修至33.3万人。美国1月平均每小时工资增速同比达到4.5%,创2022年3月以来最高,高于预期的4.1%,12月的工资增速由4.1%上修至4.3%,环比增速达到了0.6%,为预期0.3%的两倍。 联储官员近期再度放鹰。美国非农就业数据发布后,美联储理事鲍曼称降息时机不成熟,如果抗击高通胀的进展停滞,美联储仍然愿意加息。其认为非农就业数据表明,劳动力市场再平衡已经陷入停滞,在美联储维持政策利率水平在高位的情况下,通胀才将进一步下降。美联储周三公布1月利率决议,美联储如期按兵不动,继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%。美联储主席鲍威尔在会上表示,FOMC利率可能处于本轮周期的峰值,但还需更多证据证明通胀已被遏制,多数委员预计今年可能降息多次,但并不认为3月就会启动降息,计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。 ISM公布的数据显示,受益于订单的增长,美国1月ISM制造业意外上涨,虽然仍处于萎缩态势,且为连续第15个月萎缩,但最新数据超出了绝大多数经济学家的估计,并创下2022年以来的最高,表明美国制造业出现企稳的迹象。美国1月ISM制造业指数49.1,创15个月新高,高于预期的47.2,12月前值从47.4下修至47.1。重要分项指数方面,衡量未来需求的新订单指数52.5,新订单指数单月大幅增加5.5个点,创三年多以来的最大月度涨幅。物价支付指数大幅增加至52.9,预期46.9,12月前值为45.2,单月大增7.7个点,并进入扩张区间。这是材料成本自去年4月份以来的首次上涨,凸显价格压力再现。 欧元区GDP喜忧参半,去年四季度整体经济增长陷入停滞,但并未陷入预期的衰退。其中,最大经济体德国在去年四季度GDP出现萎缩,但三季度GDP从负值上修至0,因此勉强避免了技术性衰退(连续两个季度经济萎缩即为技术性衰退)。与此同时,第二大经济体法国去年四季度GDP增长为0,而意大利和西班牙的经济则分别增长了0.2%和0.6%。 欧元区1月CPI降温,核心通胀增速放缓,但均高于预期,通胀粘性依旧。1月欧元区CPI从12月份的2.9%降至2.8%,为2023年11月以来新低,但高于市场预期的2.7%,也高于欧央行2%的目标位。剔除食品和能源的核心CPI从3.4%放缓至3.3%,也高于预期的3.2%,为连续第六个月下降,表明价格压力仍在降温。 2、国内宏观 财政部表示,今年国债将靠前安排发行,继续安排一定规模的地方政府专项债券,适当增加中央预算内投资规模等,发挥好政府投资的带动放大效应。此外,不存在财政支出收缩情况,全国31个省份财政收入全部实现正增长,2023年我国新增减税降费及退税缓费2.2万亿。 国家统计局发布的数据显示,中国1月制造业PMI为49.2%,较上月上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为50.7%,比上月上升0.3个百分点;综合PMI产出指数为50.9%,比上月上升0.6个百分点。从分项指数变化来看,制造业企业生产活动加快增长,国内外市场需求均趋稳回升。非制造业PMI延续平稳扩张走势,服务业和建筑业的表现仍保持在扩张区间。 随着各项稳增长政策发力显效,中国制造业景气度连续三个月扩张。标普全球公布的数据显示,中国1月财新中国制造业PMI为50.8,与上月持平,连续三个月高于荣枯线。自2021年6月以来,该指数首次连续三个月位于扩张区间。总体来看,制造业在持续改善,供应和需求均扩张。物流速度加快、采购增加、库存增加、生产经营活动预期升温。就业仍小幅回落,价格水平疲弱。 1线城市楼市限购陆续放开。上海规定自1月31日起,在本市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民,可在外环以外区域(崇明区除外)限购1套住房;苏州市住房和城乡建设局工作人员表示,购买新房、二手房不做购房资格审核,新房限售政策仍为两年。苏州市房产交易中心工作人员也表示,“不再审查套数,也不看购房资格。”1月27日,广州市发布通知表示,将优化调整限购政策。在限购区域范围内,购买建筑面积120平方米以上(不含120平方米)住房,不纳入限购范围,1月27日起正式实施。名下已有的建筑面积120平方米以上住房,不计入名下已拥有住房套数核算。支持“租一买一”。 2024年1月,中国房地产市场继续承压,市场预期支撑不足、需求及购买力低迷、整体保持低位运行。1月,TOP100房企仅实现销售操盘金额2350.6亿元,同比降低34.2%,环比降低47.9%,单月业绩规模创近年新低。1月开年,新房市场季节性回落,新房供求两淡、环比降幅均超4成,与2019年以来历年同期相比,也属低位徘徊:重点30城供应环比降47%,同比仍增16%;成交则同环比齐跌,整体延续筑底行情。一线城市表现略好于二三线,整体环比跌幅不及30城平均。 3、库存情况:电解铝库存周度累库3.5万吨 据上海有色数据统计,2月1日,电解铝锭社会总库存47.2万吨,国内可流通电解铝库存34.6万吨,较上周四累库3.5万吨,较本周一累库0.5万吨,但仍然稳居近七年同期低位水平。再关注近六年春节前后的周度库存变化,对比春节前第二周库存量,2024年仍然是最低的,但库存增量和幅度的排名有靠前的趋势。一月末段以来国内铝锭终于出现较大幅度累库,对近期铝价施加了一定压力。本周累库高达2.7万吨,库存总量和周度增量均居于首位的佛山地区,近期在途货有明显下降的趋势,预计下周华南地区的铝锭到货压力将有所缓解。 4、持仓情况:持仓量大幅下滑 截至1月31日,上期所铝总持仓452060手,较上月同期507288减少55228手,本月铝价偏弱运行为主,价格回落明显,总持仓量以多头减仓为主。 三 结论与操作建议 美国1月非农数据大超预期,强劲的就业报告再次打压了美联储3月降息的预期,随着市场对3月不降息的预期趋于一致,宏观层面对商品的定价影响趋弱。基本面看,国内矿石供应仍然偏紧,氧化铝现货价格春节前后仍处于高位,电解铝成本支撑仍存。供应端电解铝铝水比例仍处高位,预计春节假期开始铸锭量才会明显提升,节前铝锭到货难以明显提升。下游加工企业开工率出现明显下滑,铝棒累库较为明显,铝锭累库幅度弱于预期,基本面整体表现尚可。宏观影响趋弱,较强的基本面使得铝价进一步下跌空间有限,单边空单可逢低减仓。 策略 宏观情绪一般,基本面尚可。预计氧化铝03合约下周波动区间3100-3300元/吨,逢低做多为主。沪铝03合约运行区间18800-19100元/吨,单边空单可逢低减仓。 姓名:王贤伟 期货交易咨询从业信息:Z0015983 期货从业信息:F3048178
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