中金

　　中金发布研究报告称，首予达势股份(01405)“跑赢行业”评级，预计公司23/24/25年经调整净利润分别为-0.36亿元/0.09亿元/1.43亿元，收入分别为29.3亿元/38.6亿元/50亿元，23-25年CAGR为31%。认为其尚处于规模快速扩张和单店模型改善阶段、尚未充分释放盈利，考虑未来3年较快开店速度、品牌知名度提升与店效提振，予目标价64.3港元。公司近年来随着收入增长、扣非亏损收窄;未来有望通过快速扩张和店效提升以释放利润。该行测算达美乐中国潜在开店空间有望达2,218家。 中金主要观点如下： 供需驱动下中国披萨市场有望较快发展，创新及差异化拓宽边界。 受益于需求端(国内消费者接受度提升、披萨消费场景多元化)和供给侧(本土化创新提升口味适应性，且披萨制作相对标准化、易规模化)，该行预计中国披萨市场或较快发展：弗若斯特沙利文估计2022-2027年行业CAGR达15.5%、外送披萨CAGR达18.7%。格局上，市场集中度高，龙头差异化发展：相较必胜客(综合西餐&快时尚餐厅)和尊宝(主攻30-50元低价披萨)，达美乐定位高品质披萨外卖专家，近年拓店较快。 达势股份：正处快速扩张期的披萨外卖专家。 1H23成熟市场门店坪效、门店OPM和投资回收期与西式快餐龙头相当，店效持续提升。该行认为核心竞争力主要有：1)高效的自营外送模式：承诺“30分钟必达”建立消费者认知，通过合理选址、精简SOP、自有骑手及高自有渠道订单占比控制外送成本。2)产品力构建及精准营销提高用户忠诚度，品牌力显现：依靠标准化、严格的供应链管理构建产品力，数据赋能获客留客;新增长市场销售表现良好，品牌势能持续提升。3)达美乐全球系统赋能业务扩张，本土化管理层行业经验丰富，且股权激励实现利益绑定。 风险：门店扩张速度不及预期;快速扩张中经营表现下滑;食品安全风险。