海通期货【原油周报】

　　以色列周日从加沙大幅撤军，让地缘风险略有降温，对应的油价周一早盘低开，预计围绕地缘方面油价的大幅波动仍将继续。清明节假期油价继续大幅冲高，布伦特原油最高涨至91.91美元，虽然周五油价从高点回吐了1美元左右，但布伦特原油较节前仍上涨1.96%，WTI原油也上涨1.69%。这样的油价超出了年初时大部分机构的预测。基于欧佩克+减产对石油市场的影响，油价一季度反弹是一致性预期，对于油价反弹目标主流观点判断是能回升至80美元，高点大致目标85美元，如果有超预期表现可能会冲至90美元附近。但从3月开始，一系列地缘影响因素的升温推动了油价涨势。尤其是近期乌克兰无人机对俄罗斯炼厂袭击带来的影响扩大，以及以色列袭击伊朗大使馆导致中东地缘局势紧张推动了油价过去一周多来的一轮近7美元的大幅上涨，这先后推动WTI原油突破了85美元，布伦特原油突破了90美元。随着原油重新回到高油价区间，过高的油价迫使美国能源部不得不暂时放弃回购原油补充战略原油储备计划。


去年9月油价冲到90美元之后，高油价对石油市场需求的抑制非常明显，虽然9月下旬在供应端紧张一度出现了库欣库存见底的供应紧张局面推动了油价冲高，但最终需求疲弱压垮了油价，导致了四季度油价大跌。目前4月初油价再次回到90美元，时间处于上半年需求预期验证初期，这个阶段投资者通常是抱有期待，而且二季度历来是全球需求恢复阶段，这在一定程度上会消化高油价的压力，高油价对需求的抑制暂时还没有实质性的反馈，因此并没有给油价带来明显的负反馈压力。另外投资者还需要注意的是油价到高位之后，对欧佩克+减产执行层面可能会形成影响，一方面俄罗斯在炼油产能受损情况下，可能不得不加大原油出口以缓解原油生成压力，而高油价也可能会降低其他欧佩克国家遵守减产任务的动力，这些变数都需要在接下来予以关注。


地缘局势演绎对市场情绪影响巨大

清明假期虽然油价表现强势，但在大宗商品领域多个商品涨幅超过了原油，有色金属、贵金属涨幅均出现了大涨，多个品种涨幅超过了3%，最强的品种涨幅5%左右。近期美国、中国发布的系列经济数据提升了市场预期。上周数据显示中国的制造业活动在 3 月份出现六个月来的首次扩张，全球最大原油进口国石油需求的积极信号让不少投资者对需求预期乐观。另外美国3月ISM制造业PMI上升2.5至50.3。尽管仅略于50的荣枯线，美国制造业活动自2022年以来首次出现扩张，另外清明假期期间美国公布的3月就业数据显示就业增长大超预期，同时薪资继续上涨，美国劳工局数据显示，上个月非农就业岗位增加了30.3万个，3月份平均时薪环比增长0.3%，高于2月份的0.2%；同比增长从4.3%降至4.1%，但仍处于高位。3%-3.5%的工资增长被视为符合美联储2%的通胀目标。因此，通胀仍高于目标。失业率从2月的3.9%降至3月的3.8%。失业率连续26个月低于4%，这是自上世纪60年代末以来最长的一次。强劲的数据让降息预期降温，此前金融市场普遍预计美联储将在6月份开始降息，不过，美联储主席鲍威尔最近的发言重申，美联储并不急于降息。

供应层面市场聚焦于目前地缘层面的扰动，目前市场上担心伊朗可能在叙利亚大使馆爆炸事件后准备进行报复。伊朗表示，已经要求美国“靠边站”，而其在中东的主要代理人真主党警告以色列，它已做好战争准备。伊朗说，它以书面的形式向美国传达了一条罕见的直接信息，而且收到了拜登政府的立即回应，拜登政府警告德黑兰不要将袭击美国设施作为任何潜在报复行动的一部分。面对伊朗的威胁以色列军方紧急暂停了所有作战部队的假期，并加强了在世界各地大使馆的安全防范措施，以应对可能的威胁。当地时间7日以色列宣布从加沙南部撤出几乎所有地面部队，以色列政府发言人阿维·海曼表示，以色列总理内塔尼亚胡“绝对”会推进对拉法的地面进攻。“如果我们不继续推进至拉法，我们就会输掉这场战争。”，以色列国防军总参谋长赫齐·哈莱维表示，针对伊朗可能采取的行动，以色列国防军已做好充分的应对准备。哈莱维表示，以色列正陷入多线战争，必须时刻做好准备。根据CCTV报道，多年来伊朗和以色列在中东地区一直在进行一场“影子战争”，即虽然并未直接宣战，但在网络、情报、无人机等领域频频上演对抗。不过伊朗驻叙使馆建筑遭袭后，伊朗连续做出强硬表态。宁夏大学中国阿拉伯国家研究院执行院长牛新春认为，以色列此次踩到了伊朗的“红线”，袭击事件让伊朗与以色列的“影子战争”公开化。

伊朗表示将给它的死敌以色列一记“耳光”。不过，目前还不清楚这种情况何时会发生，也不清楚伊朗是会试直接攻击以色列，还是会通过黎巴嫩真主党等代理组织攻击以色列。真主党领导人哈桑·纳斯拉拉（Hassan Nasrallah）周五表示，伊朗的回应无疑会到来。但他表示，他的团队不会“干涉这样的决定”。真主党是中东最强大的民兵组织。它表示，自去年10月7日以色列-哈马斯战争开始以来，该组织在黎巴嫩南部边境与以色列的日常小规模冲突中尚未动用“主要武器库”。伊朗对以色列报复行动有多种可能，中东局势未来或将更加紧张，以色列的撤军行动也正是在威胁之下的应对。另外当地时间4月6日，乌克兰国防部情报总局在其官方社交上发布消息称，4月6日凌晨炸毁俄罗斯罗斯托夫州一条输油管道，该设施被用于军事目的。对此，俄方暂无回应。此前乌克兰无人机深入俄领土袭击了俄罗斯日产能达36万桶的最大、最先进的炼油厂之一Taneco炼油厂。对此睿咨得认为乌克兰军队通过无人机对俄罗斯炼油设施的多次袭击，在成品油库存如此之低的情况下，削减炼油产能类似于削减石油产量，而市场的反应是价格上涨。


从持仓数据来看，美国商品期货交易委员会（CFTC）公布数据显示截至4月2日当周，WTI原油投机性净多头持仓增加9,842手至207,549手，ICE布伦特原油投机净多头寸增加9867手至299,835手，紧张地缘局势让投资者不断押注油价走高。油价从去年年底低点至今累计上涨了19美元，年内最大涨幅接近20%，虽然2021年，2022年油价军在一季度出现过大涨，但拉长时间周期看这样的表现在历史是并不多见，根据统计2000年以来，油价在一季度期间平均涨幅约6.7%，显然今年油价的表现是远超历史同期均值，尤其是最近油价在地缘因素推动下的拉升更是引发市场关注，目前地缘因素仍有激化风险，这可能推动油价继续冲高，但同时随着油价来到高位，一旦出现局势缓解或有需求被抑制迹象，油价高位很容易出现反转，大幅波动将会出现。