海阳科技IPO

　　近日，主营尼龙6系列产品的海阳科技股份有限公司更新提交相关财务资料，继续闯关上交所主板IPO。

　　根据最新财务数据，2023年公司实现营业收入和归母净利润分别为41.13亿元、1.25亿元。此外，恒申控股集团有限公司为海阳科技第五大股东，并连续位列公司第一大供应商。2024年1月，恒申集团通过全资孙公司认购恒申新材新增股份，间接取得上市公司控股权。恒申新材主营产品也为锦纶6切片和纺丝，是海阳科技直接竞争对手。

　　主营业务毛利率连续两年下降

　　海阳科技主要产品包括尼龙6切片、尼龙6丝线切片广泛应用于纺织、汽车、电子、薄膜等多个领域，帘子布主要应用于车辆轮胎。

　　招股说明书显示，2020年—2022年，海阳科技实现营业收入分别为27.59亿元、39.47亿元、40.67亿元，实现归母净利润分别为3401.06万元、2.77亿元、1.54亿元。

　　2022年，公司归母净利润出现了大幅下降。而根据最新披露的2023年财务数据，公司近三年营业收入变动幅度较小，而归母净利润则持续两年下滑，2023年归母净利润相比2021年已经“腰斩”。

　　海阳科技表示，产业下游领域因外部环境变化受较大影响，从而引起行业需求波动、行业竞争加剧，公司存在着营业收入和营业利润下降的风险，极端情况下存在营业利润下滑50%甚至亏损的风险。

　　海阳科技出现增收不增利，或许与毛利率波动有关。2020年—2022年，公司主营业务毛利率分别为7.47%、15.05%、10.37%，到了2023年，主营业务毛利率进一步下滑至8.12%。相比而言，2020年—2023年，同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为15.57%、18.95%、14.84%、14.08%，均高于海阳科技。

　　尼龙6切片是海阳科技第一大主营产品，2020年—2022年分别贡献了63.73%、58.74%、65.08%的主营业务收入，该产品毛利率分别为4.38%、3.47%、5.67%，两家同行业可比公司尼龙6切片的毛利率平均值分别为7.64%、7.71%、4.32%。虽然2022年海阳科技的尼龙6切片毛利率有所回升，但考虑到同行业可比公司产品毛利率大幅下滑，公司该产品毛利率能否保持上升仍是未知数。

　　帘子布是海阳科技第二大主营产品，但却是公司最主要利润海阳科技解释，2023年受斜交胎市场需求较低的影响，尼龙6帘子布整体需求偏淡，公司该产品销售均价较2022年下滑21.93%。事实上，公司尼龙6帘子布2022年、2023年的收入和毛利率均在下滑。

　　第一大供应商取得竞争对手控股权

　　对于海阳科技而言，原材料己内酰胺对公司经营有着较大影响，对其采购额占公司主营业务成本的比重80%以上。

　　2020年—2022年，海阳科技对前五名供应商的主要采购品类均为己内酰胺，其中2022年新增了3家公司进入前五名供应商之列，主要原因为海阳科技积极寻找并扩大己内酰胺的供应渠道，增加相应的供应商，有利于价格谈判。

　　虽然供应商名单变化较大，但第一大供应商一直是恒申集团，2020年—2022年采购占比分别为48.13%、39.00%、34.93%，远远超过其他供应商。

　　恒申集团是海阳科技第五大股东，持股比例7.84%。为加强上下游产业协同，恒申集团于2018年末入股海阳科技，入股后向公司推荐了两名董事，后于2023年4月减少至一名董事。

　　按照海阳科技所述，恒申集团通过集团内不同主体基本可覆盖尼龙6的原料端至应用端全产业链，因此公司与恒申集团同时存在关联采购和销售具备合理性，公司向恒申集团采购己内酰胺的单价与市场价格基本保持一致。

　　值得注意的是，2024年1月，原名美达股份的恒申新材完成向恒申集团全资孙公司的定向增发，恒申集团由此实现对恒申新材的间接控股。

　　另外，海阳科技第二大股东为玲珑轮胎有限公司，持股比例10.30%，为加强上下游产业协同，玲珑有限于2021年8月入股公司。玲珑有限为玲珑轮胎全资子公司。

　　值得一提的是，海阳科技向玲珑轮胎的销售单价均低于第三方销售单价，且2021年度、2022年度差价较大。对此海阳科技表示，主要系玲珑轮胎采购量较大，具有一定价格谈判优势；2022年，境内轮胎市场竞争加剧，销售单价下降较境外客户更为明显，第三方销售单价包括境外销售价格，因此差异较大。

　　公司主要产品之一被列入限制类项目

　　按照IPO计划，海阳科技拟募集资金6.12亿元，用于年产10万吨改性高分子新材料项目、年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改项目以及补充流动资金。

　　其中，年产10万吨改性高分子新材料项目由海阳科技控股子公司江苏海阳锦纶新材料有限公司实施。海阳锦纶少数股东为持股20%的泰州市新滨江开发有限责任公司。招股说明书显示，上述募投项目所需资金由海阳科技以届时有效评估报告的估值为依据进行增资的方式提供，少数股东则不同步增资或提供借款。

　　值得一提的是，根据等规定，石化化工类项下“斜交轮胎、力车胎、锦纶帘线生产装置”属于限制类项目。

　　海阳科技生产的锦纶线包含锦纶帘线、锦纶渔网线和零星的锦纶绳缆用线等，其中锦纶帘线为限制类产品。经模拟测算，2021年—2023年，列入限制性产能的锦纶帘线涉及的毛利额占公司主营业务比重分别为12.54%、9.79%和11.58%，占比较低。

　　海阳科技表示，上述产业政策仅限制新增产能，并未限制原有生产线继续生产经营，公司生产的锦纶帘线均为自用，用于生产锦纶帘子布，锦纶帘子布属于允许类项目。未来若锦纶帘子布下游市场需求持续增长，公司可以通过外购锦纶帘线或者委托加工锦纶帘线等方式来提高锦纶帘子布产量并进一步提升公司经营业绩。

　　随着公司锦纶切片及涤纶帘子布等产品收入及毛利的增长及募投项目的逐步投产，公司锦纶帘子布的收入及毛利比重将进一步降低，因此海阳科技认为，锦纶帘线列入限制性产能不会对公司经营业绩产生重大不利影响。

　　此外，锦纶帘子布主要应用于斜交胎的生产，而斜交胎新增产能也受到上述产业政策的限制。海阳科技表示，国内产业政策对斜交胎的新增产能进行限制，国内斜交胎的未来市场发展受到一定影响，可能对公司经营业绩造成不利影响，公司已就该事项在招股说明书中进行风险提示。

　　但海阳科技同时认为，未来公司持续致力于增加向尼龙6帘子布的海外优质客户销售额，增加涤纶帘子布及其他产品的市场占有率及优质客户，因此斜交胎限制类产能事项不会对公司的持续经营能力构成重大不利影响。

　　对于IPO相关事宜，7月9日、10日上午，