苹果期货上下翻涌 远近月逻辑有何不同？

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　　  苹果期货上下翻涌，远近月逻辑有何不同？来源：文华财经

　　  3月份开始，市场关注点逐渐从旧产季转向新产季，产区天气的话题一度盖过去库压力题材。随着焦点的转移，期货市场上移仓加速，主力合约于3月下旬由AP2105切换至AP2110。新季主力两合约在近两个月时间里波动剧烈，两者价差也发生了翻天覆地的变化，远月合约由此前的升水近月合约超过1000点，至目前的贴水近月合约。远近月逻辑究竟有何不同？后期市场又将怎样变化？

　　  AP2105：深跌后大举反弹，逆转缘何上演？

　　  苹果多数年份存储量在800-1000万吨之间，而2020/21产季的期初库存量约为1135.8万吨，同比增加8.1%，创近年以来高位。与此同时，疫情因素叠加柑橘类等替代水果的丰产、低价竞争，苹果需求欠佳，冷库出货遇阻。全国苹果库存量持续偏高，较大的去库压力之下，AP2105曾屡次刷新主连历史价格低位。

　　  但苹果主力合约换月前后，AP2105开启反弹之路。是因为库存压力有所缓解吗？答案显示不是。据卓创统计数据，截至4月22日，全国苹果库存为661.83万吨，仍高于去年同期的558.36万吨。基本面变化不大的情况下，这背后有何原因？

　　  我们考虑到反弹的这个时间点，换月前后，其实也是意味着AP2105将面临交割，交割的一些因素开始被提及。一方面，AP2105对应的是储存后期的苹果，质量会较前期下降，能符合标准的交割品数量有可能少于AP2103，挑拣等费用或高于之前。另一方面，该合约前期投机空单过多，没有实际货物的空头在即将被限仓前选择离场。此外，节日因素提振，市场也对苹果销售存在一定期待。但整体上，苹果库存压力未有效解决，反弹高度不宜过分高估，AP2105后期形势还要结合现货出库速率和交割预期。

　　  AP2110：两个月狂吐1500点，产区天气为后期重点

　　  近两个月时间里，AP2110的主趋势为下跌。该合约自7396高点滑落至6000关口下方，甚至触及5552元/吨的阶段新低。其主要逻辑就是交割标准放宽。自AP2110开始，基准交割品的质量容许度由10%放宽至20%，降低可溶性固形物要求至12.5%，将“水心病”苹果排除在不合格果的范围之外。这使得基准交割品范围大大增加，降低了交易方收购现货的成本。AP2110交割标准要低于AP2105，但价格却曾大幅升水AP2105，不合理的价差促使了AP2110下行。

　　  AP2110在这波跌势之中，也曾出现了几次反弹，均为产区天气异动驱使。3月中旬，新季苹果基本未开花，当时炒作有多强，之后摔的就有多狠。4月份开始，全国苹果陆续进入花期，产区天气扰动变得更加频繁。最近的一次是，陕西22日至25日的明显降水降温，现阶段苹果处于盛花期，还需跟踪此次不良天气是否会对苹果产量产生实质影响。

　　  后期来看，AP2110主要关注点在于以下几个方面。产区天气为最大不确定因素，是重中之重。结合全国苹果的种植面积和单产情况，2021/22产季正常是处于增产周期的，但最终产量情况还有看产区天气如何。其次是交割标准和交割的影响。AP2110交割标准放宽，势必引发成本讨论。而AP2105即将交割，虽然AP2105、AP2110两者处于不同产季，交割标准迥异，但该合约交割前后仍易引发市场情绪上的波动。再者就是现货的去库进度。虽然AP2110对标2021/22产季，但当前产季库存是否会成为下一产季的遗留问题也是参考因素之一。