新股前瞻｜胜软科技

　　1月23日，胜软科技首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，独家保荐人为广发证券。

　　 2024年前三季度为亏损状态业绩存季节性波动风险

　　 招股书显示，胜软科技是一家致力于为油气田企业、政府单位以及中小型制造企业提供信息化建设服务的高新技术企业，业务涉及智能油田、智慧城市、工业互联网等领域。尤其在智能油田领域，胜软科技深耕二十余年，产品与服务基本可覆盖油田勘探、油田开发、石油工程、油田生产、油田经营等油气田勘探开发业务全流程。

　　 值得关注的是，中石化胜利石油管理局曾通过直接或间接方式持有胜软科技前身胜利软件近90%的股权。2004年，胜利软件从中石化胜利石油管理局主辅分离、改制分流后，国有股东退出，公司承接了胜利油田的信息化建设业务。基于此，中石化、中石油、中海油等一直是该公司的主要客户，中石化更是公司的第一大客户。

　　 背靠大型能源企业，胜软科技的业务成果可圈可点。按2023年收益计，公司是中国智慧油气解决方案市场前五大参与者中唯一的独立解决方案提供商，并在中国独立智慧能源解决方案市场排名第三。

　　 然而，业绩表现来看，2024年前三季度仍陷入亏损境地。2022年至2024年前三季度，公司的营收分别为3.91亿元、5.02亿元及1.63亿元；净利润分别为3760.7万元、5366.4万元及-1131.6万元。

　　 就利率而言，期内公司的毛利率分别约为41.40%、38.11%及31.74%；净利率分别约为9.63%、10.70%及-6.96%。毛利率下降趋势显著，净利率转为负值，可见公司盈利能力转弱。

　　 智通财经下半年亏损似乎是胜软科技的常态。2023年前三季度，胜软科技净利润为-1276.4万元。

　　 对此，胜软科技解释称，公司下游客户油田、党政机关等通常实行预算管理和招投标制度，项目实施多集中在下半年，造成第四季度验收及结算较为集中。比如2020年至2022年，胜软科技在第四季度实现的收入占比分别为79.10%、77.45%和79.14%，但相关费用在年内平均发生，因此造成公司业绩存在季节性波动的风险。

　　 值得关注的是，期内来自五大五大客户的收入分别为84.3%、64.3%及83.6%，占比超八成。而营业纪录期间各年度╱期间，来自最大客户的收益分别占同期总收益的64.9%、51.4%及43.5%。尽管最大客户占比收入有所下降，但仍接近五成。

　　 依赖客户的“后遗症”，表现在财务方面，便是公司贸易应收款的居高不下。报告期内，胜软科技的贸易应收款项及应收票据分别为3.18亿元、3.90亿元及2.44亿元；截至同日已扣除亏损拨备分别为3410万元、4290万元及3580万元。报告期内，公司的贸易应收款项及应收票据周转天数分别为278天、286天及599天。周转天数翻倍增加，表明公司回款难度增加，对其流动性造成负担。

　　 报告期内，公司经营活动的现金流净额分别为-777.9万元及2694.2万元及365.5万元；期末现金及现金等价物分别为4641.8万元、4888.6万元及2779.7万元。现金流净额波动明显，现金及现金等价物缩水严重。此外，短期借款0.41亿，长期借款0.16亿。现金储备较为吃紧，足以理解其对上市的热盼。

　　 中国智慧能源解决方案市场水大鱼多

　　 公开资料显示，智慧油气田解决方案主要服务于油气产业链的上游环节，而非油气提炼及加工的中游环节或是向最终消费者销售及分销油气产品的下游环节。一般而言，为油气行业上游环节提供服务通常会产生更高毛利率。

　　 根据智通财经了解，中国智慧能源解决方案市场有较为明朗的前景。其一，利好政策不断。例如，工信部持续积极推进产业数字化及加强信息化和工业化的融合。国家能源局于2023年发布的 综上，按收益计算的中国智慧能源解决方案市场由2018年的人民币114亿元增至2023年的人民币269亿元，复合年增长率为18.7%，并预计于2028年达至人民币594亿元，2023年至2028年的复合年增长率为17.2%。

　　 更为重要的是，行业进一步扩张海外市场。随着对海外丰富油气资源的开采，智慧油气田解决方案在全球日益流行。按收益计算的全球智慧油气田解决方案市场预计由2023年的439亿美元增至2028年的855亿美元，复合年增长率为14.3%，海外市场增长潜力巨大。

　　 随着中国国内能源公司向海外扩张业务，能源公司越来越多地寻求数字化智慧解决方案，以助力其在全球化过程中应对陌生的市场环境并满足更高的技术要求，这为与这些企业有着深厚关系的中国解决方案提供商带来了巨大的市场机遇。

　　 行业增长无虞的情况下，赛道参与者众多，按2023年收益计算，中国智慧能源解决方案市场相对分散，前十五大市场参与者的市场份额合计为36.4%。胜软科技2023年在中国智慧能源解决方案市场中排名第12，市场份额仅为1.2%。

　　 因此，持续扩大业务范围，增加市场份额成为胜软科技的发展要务。营业纪录期间，胜软科技服务的客户群不断扩大，报告期内，客户数量持续增加，分别为268名、407名及152名。然而，胜软科技在收入端高度依赖有限的核心客户。这种客户集中度过高的情况也带来了财务上的账期风险，为其长期发展的流动性安全埋下隐患。