中信证券

　　中信证券发布研报称，在智能矿井支持政策以及地方建设目标陆续发布的背景下，看好煤矿智能化设备行业在设备更新换代和智慧矿山建设加速的催化下进入发展红利期。综合梳理两条投资主线：一：下游客户偏好一站式采购软硬件设备、定制化服务，因此建议关注产品矩阵丰富的、业绩稳定增长的龙头公司；二：推荐技术实力强、业绩有弹性的公司。

　　 中信证券主要观点如下：

　　 行业进化迭代的需求：我国煤矿生产方式正逐步升级到智能化阶段

　　 煤矿开采方式正在历经机械化-自动化-智能化转变，当前国内智能煤矿建设仍然处在初级示范引领阶段、智能矿井比重不足20%。但是国内煤矿的智能化发展趋势已经形成，建设数量不断增长、应用范围由工作面应用拓展到全矿井应用、建设标准也逐渐规范化与统一化。

　　 煤矿智能化设备行业上游主要包括技术研发、设备制造等环节，下游产业链则涉及煤矿生产、煤炭销售等环节，政策目标指引带动需求放量是当前煤矿智能化设备行业发展的核心驱动因素。

　　 智能化改造的微观基础：短期保障安全，长期提质增效

　　 能源安全背景下，监管重心放在保障煤炭安全稳定供应上面。智能化建设不仅可以保障安全生产，还能助力解决招工问题，帮煤企实现降本增效。因此行业发展推动力量不仅来自于政策层面的中央 经历了近三年的高煤价，煤企充裕的资金流是设备改造与新购的保障。未来煤价仍有望维持历史中高位，充分保证煤企智慧矿山改造和设备需求。预计智能化改造后矿井人员数量有望下降20%-30%，仅考虑减员方面的效益提升，预计矿井智能化的投资7-8年左右可回收。

　　 智能化浪潮下，煤矿设备和系统与人工智能加速融合

　　 截至2023年底，国内智慧煤矿仅有758座，距规划的“十四五”末1000座的目标仍有充分发展空间。随着智慧矿山建设加速以及国内煤矿总体数量逐步下降，预计智能化煤矿渗透率有望逐年抬升。在存量矿井设备更新换代与增量智能化矿井的设备购置需求拉动下，软硬件需求有望加速上行。硬件设备方面，综合采掘设备约占设备投资的70%，“三机一架”价值量占综采设备的80%，看好“三机一架”的市场空间持续扩张。考虑存量更新和增量建设之后，预计2025-2030年三机一架市场空间将分别达到574/645/671/780/917/1012亿元，CAGR达12%。

　　 软件系统方面，AI应用加速落地，智慧矿山建设成为AI应用的主要场景，比如实现指挥系统无人操作、露天矿矿卡无人驾驶、井下自主勘探、安全监测等功能。矿山生产为AI提供了落地应用的场景，AI又反哺助力矿山安全生产。目前，露天矿自动驾驶无人矿卡、井工矿矿用机器人是国内AI与煤矿硬件结合较为成熟的两大场景，而国产矿山大模型则为这样的结合提供了技术底座支持。未来AI将与大模型深度融合，矿山大模型将结合生成式AI，进一步提升数据分析与决策能力，增强矿山开采的安全与能效。

　　 风险因素：国家煤炭产业相关政策变动；环境保护相关政策调整；技术进步不及预期；市场价格波动风险；市场竞争风险。