A股回暖缓解退出压力，创投减持数量变多了

　　8月13日，A股市场持续上攻，沪指创出四年以来新高。这样的暖意已经持续数月，股权投资机构通过减持退出，也慢慢多了起来。

　　在8月12日晚间披露的减持公告中，就有较多股权投资机构计划或实施减持。其中，上纬新材公告称，股东金风投资控股有限公司自7月9日以来已减持0.39%的股份，还计划协议转让4.40%股份。

　　“此前在IPO阶段性收紧和二级市场行情不佳的情况下，创投机构减持得相对少些，如今A股行情回暖，更多创投机构通过集中竞价、大宗交易等渠道减持退出。”一位接盘PE/创投减持退出的投资人士称。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉对称，A股近期上涨为创投机构提供了理想的退出窗口，减持本质是市场成熟度提升的表现。一方面，市场流动性改善，为退出提供承接盘；另一方面，基金期限压力驱动，多数创投基金进入5～8年退出期。这表明，创投机构通过二级市场退出，既释放早期投资红利，也为新项目腾挪资金，体现资本市场“募投管退”的良性循环。

　　近期，上市公司股东减持现象有所增加。根据Wind数据，8月份以来，有300多家上市公司披露了股东减持公告。其中，股权投资机构是一大减持主力。

　　根据上纬新材披露，自7月9日以来，金风投控已减持158.4368万股，占比0.39%。此次减持后，该公司还持有上纬新材5%的股份。而在上纬新材被上海智元新创技术有限公司及相关主体收购过程中，金风投控还计划通过协议转让，向上海致远新创科技设备合伙企业转让4.4%股份。

　　金风投控是金风科技的全资子公司，2016年3月与上纬新材签订增资协议，从而取得10%股权。上纬新材上市后，金风科技持有3600万股，持股比例8.93%。2022年之后，金风投控开始陆续减持。

　　8月12日晚，春雪食品也公告称，烟台天自春雪股权投资中心及一致行动人烟台天自雪瑞股权投资中心，在今年7月～8月期间减持，减持价格在9.59元/股～11.37元/股之间。此次权益变动后，二者合计持有春雪食品1000万股，占比为5.00%。

　　天自春雪、天自雪瑞均为春雪食品的原始股东，分别在2020年一季度以12.5元/股的价格，受让了山东春雪持有的春雪食品部分股份，受让后持股比例分别为4.33%、6.64%。

　　部分股权投资机构减持时，相应上市公司股价大幅上涨。如德福科技为例，该公司自6月份以来大幅上涨，6月20日～8月13日累计上涨172.99%。

　　德福科技7月13日公告称，股东甘肃拓阵股权投资基金合伙企业及其一致行动人苏州瑞潇芃泰投资管理合伙企业，计划在3个月内以集中竞价或大宗交易，减持不超过2143.5307万股。

　　根据公告，拓阵基金已于8月4日减持了0.05%的持股，减持均价为35.19元/股，减持数量为28.85万股。截至8月13日，德福科技收盘价格为42.04元/股。

　　对于近期较多股权投资机构通过减持退出，业内人士认为，这与A股市场流动性改善，以及基金退出期限承压有关。

　　自今年4月初以来，A股市场持续震荡上行，沪指8月13日最高探至3688.63点，创出四年以来新高。今年以来，沪指已累计上涨9.9%，深成指累计上涨10.91%，创业板指累计上涨21.16%、科创板综指累计上涨29.46%。

　　上述投资人士告诉，行情好时，股权投资机构减持的行为相较以往多一些。除了集中竞价外，较多股权投资机构选择通过大宗交易减持，因为能够实现更快退出，一般会根据成交金额和交易量来商量折扣。

　　在田利辉看来，牛市为创投机构提供“窗口期”，但高回报项目稀缺。机构更倾向于选择估值修复充分的标的。总体而言，退出节奏将更趋理性，低毛利时代“精准退出”成主流。

　　相较而言，股权投资机构减持与实控人、高管等减持有何不同？

　　田利辉认为，创投减持核心是LP分红、期限管理等基金运营正常需求。监管层也明确将减持与上市公司质量挂钩，优先减持非受限股份。因此，可见创投减持本质是“市场化退出”，需理性看待对股价带来的短期扰动，长期价值取决于公司成长性。

　　“当前A股正从‘融资驱动’转向‘退出驱动’，创投减持潮既是市场繁荣的副产品，也是生态优化的催化剂。”田利辉称，投资者需区分“理性退出”与“套现离场”，关注公司基本面与估值合理性，而非简单以减持论成败。

　　在田利辉看来，创投机构通过二级市场退出，对一级市场具有“双刃剑”效应。短期看，退出的资金可加速新项目投资，缓解一级市场“募资难”。长期看，若一二级估值差持续收窄，将倒逼一级市场提升项目质量。

　　“需警惕退出常态化可能引发的‘短视投资’倾向，需通过政策引导平衡退出效率与长期价值。”田利辉称。