全球投资者弃债弃美元，疯狂买黄金

　　2025.09.

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　　 后歆桐

　　过去一周多，全球债券收益率飙升至数十年高位和金价再创历史新高，轮番占据媒体头条。虽然债券收益率和黄金并没有无懈可击的反比关系，但通常，债券收益率上升会降低黄金的吸引力。但眼下，分析师认为，在争夺避险资金流的战斗中，黄金正在并将继续取得胜利。对主要经济体财政和货币政策方向的担忧会导致债券收益率继续上升，特朗普关税政策以及对美联储独立性的步步侵蚀，又会令另一传统避险资产美元走弱，最终使得黄金成为“唯一的安全资产”。

　　道富环球的高级策略师兰表示：“虽然债券和黄金传统上都被视为避险资产，但它们有着根本不同。国债是一种金融负债。你被承诺会获得未来的现金流，其价值由政府信誉支持。而黄金不是负债，它是一种不会被玷污、生锈或侵蚀的实物资产，是一种具有内在价值的天然稀有贵金属，被许多全球央行和机构指定为储备资产。”

　　在美国，30年期国债收益率自7月以来首次超过5%。30年期日本政府债券收益率创下历史新高，在持续的通胀、负实际利率和政治动荡下，今年30年期日债收益率已累计上涨100个基点。30年期英国债券收益率攀升至1998年以来的最高点，市场担心政治动荡可能会破坏赤字削减计划。30年期法国债券的风险溢价也达到2008年以来最高水平。就连今年此前一直受益于避险需求的30年期德国国债也在倾巢之下难以独善其身，收益率创下14年新高。

　　债券哀鸿遍野的同时，黄金今日一度突破3647美元/盎司的历史新高，再超昨日的前峰值。由于全球央行和投资者持续购金、美联储降息预期、地缘政治紧张局势加剧以及对特朗普关税对全球经济影响的担忧，。过去两个交易日，金价累计上涨2.5%，主要受上周五疲软的美国非农就业报告影响，市场已计入年内三次降息预期，其中包括美联储下周会议上的一次25个基点降息。特朗普对美联储独立性的攻击同样延长了黄金长达三年的涨势。

　　世界黄金协会的月度数据显示，在经历了夏季的缓慢开局后，投资者在8月重新涌入黄金ETF，流入53吨，相当于价值55亿美元，流入速度较7月增加了一倍以上。WGC表示，上月金价上涨的最大推动力是，随着美国劳动力市场显示出快于预期的降温迹象，市场调升了美联储降息预期。

　　“债券义勇军”一词的发明者、Yardeni Research的总裁亚德尼称：“投资者担心各国财政扩张过度，担心日本、法国和英国可能发生债务危机。因此，越来越多的投资者选择将黄金添加到他们的投资组合中，以此来避险和抵御金融不稳定。”除了避险，他称，资金向来也会流向有上涨动能的资产，目前黄金有，而债券没有。

　　盈透证券的首席策略师索斯尼克称，如果只是单纯的债券收益率上升，那么投资者确实倾向于因收益率走高而买入。但如果这种收益率走高是因为投资者担心发生债务危机，就像在法国或某种程度上在日本看到的那样，债券收益率走高也无法令投资者购债。

　　高盛分析师团队预计，在政治干预央行独立性加剧的背景下，如果投资者继续将部分美债持仓转为黄金，金价可能会进一步涨至近5000美元/盎司。

　　事实上，不仅弃债投金，黄金目前正逐渐被投资者和分析师视为终极、唯一的避险资产。财富管理机构Pangaea Wealth的首席执行官乔丝特称：“作为价值投资者，包括美国政府债券在内的全球政府债券的投资价值现在已经变得非常糟糕。当你对债券持负面态度时，你需要一个替代方案。同时，美国各类政策波动非常大，这些政策要么是意外，要么就是故意想削弱美元，这对黄金来说也是积极的。”

　　“”瑞士百达的多资产联席主管朗姆吉也称，“类似情况在20世纪70年代曾出现。时任美国总统尼克松也向美联储施压，要求其在通胀风险前仍保持低利率，导致美元暴跌，金价上涨300%。”

　　一些分析师甚至将黄金视为唯一的避险资产。瑞穗银行的经济与战略主管瓦伦森直言，投资者已开始担心“围绕全球不可持续债务、地缘政治动荡和美元作为法定货币持续贬值的结构性风险”，黄金因而逐渐被视为“终极价值储存工具”。

　　基金DNCA Invest Strategic Resources的投资组合经理卡里尔也认为：“过去，各类美元资产是最好的避险资产，但现在它们看起来越来越不像避险资产。作为风险对冲，黄金逐渐成为最后、唯一的避风港。”

　　 雨林