科技高位分化、医药赛道满屏涨停，A股从“独角戏”走向“轮动局”

　　6月29日，A股市场上演风格切换的标志性一幕——此前连续数周狂飙的算力硬件板块遭集中抛售，PCB上游材料、光纤、光芯片等赛道领跌市场，前期热门标的普遍回调超；与此同时，沉寂已久的医药板块异军突起，创新药、CRO、医疗服务等细分赛道全线cm涨停。

　　一涨一跌间，持续数月的K型分化格局似乎暂时松动。在今天之前，科技之外的板块普遍走弱，A股有超过1920只个股创下近一年股价新低，其中尤以医药行业数量最多。

　　“科技股目前仍是‘拒绝破灭的泡沫’，但未来大概率不会再唱独角戏。”上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭在接受时表示，主力资金可能在创新药和科技等多个高景气板块之间轮动。

　　创新药概念股集体爆发，舒泰神、三生国健、禾元生物-U、广生堂等多只个股封[*]20cm涨停板，荣昌生物、益方生物、艾力斯等涨幅均超14%。除创新药外，CRO、仿制药、减肥药、医疗服务、抗生素、疫苗等生物医药细分赛道全线活跃，呈现普涨格局。

　　盘面上，医药板块的上涨带有明显的超跌反弹特征。数据显示，截至6月26日，申万医药生物行业共有187只个股创下近一年股价新低，在所有一级行业中数量最多。年初以来，内需板块平均约84.2%的个股下跌，平均跌幅约22.4%，医药作为内需核心板块之一，估值持续压缩，不少标的已经跌出了明显的性价比。

　　除了超跌修复，创新药板块自身的基本面改善也为反弹提供了支撑。今年以来，中国创新药BD出海势头良好，多款国产创新药在海外市场取得突破性进展，行业基本面稳健增长的逻辑并未改变，只是在AI浪潮下被资金选择性忽视。当科技股高位震荡、资金寻找新方向时，被错[*]的创新药板块自然成为资金回流的选择。

　　PCB上游的电子布、覆铜板领跌市场，液冷、高速铜连接等算力配套方向均出现大跌，光模块板块一蹶不振。光纤热门股跌幅显著，长盈通盘中一度跌停，收盘跌超16%，通鼎互联跌超8%，中天科技、永鼎股份盘中跌幅一度超过8%，虽然后续有所收复，但整体弱势明显。

　　市场风格切换的背后，是A股中报业绩窗口开启，同时临近月末资金面通常偏紧。对于前期涨幅巨大的科技股而言，高估值需要高速增长的业绩来消化，这是当前市场AI板块最核心的矛盾。

　　华创证券认为，K型分化的背后本质上是业绩分化。4月7日指数反弹以来，行业分化呈现出明显的业绩定价特征，当前并未出现盈利下修但股价跑赢的泡沫行业。AI科技相关行业自一季报披露以来呈现盈利上修、股价跑赢的特征，如电子、通信等方向；周期资源品则呈现盈利上修、股价跑输的真虹吸特点，比如有色、化工、煤炭等；而内需消费、地产链等行业由于二季度基本面承压，呈现盈利下修、股价跑输的状态。

　　从个股维度看，下跌个股普遍具有机构持仓低、小市值、营收增速低、净利润增速低、低ROE等特征。年初以来，全市场仅电子行业的涨跌幅中位数为正，其余多数行业均以下跌为主。

　　招商证券6月29日发布的2026年中期策略展望中指出，当前市场已经进入上行期第三阶段，行情驱动因素由增量流动性转向盈利基本面。全球范围内普遍存在K型经济分化，国内经济动能切换，科技高端制造领跑，地产、消费等传统板块持续承压，外需向好、内需偏弱。科技已经取代券商成为上行期的核心主线，AI算力是市场的风向标。

　　赵袭给出的理由有两方面：一是国际通胀目前处于初期阶段，这种环境比较有利于股票资产。虽然5月份美国核心PCE达到4.2%，触及加息门槛，但华尔街普遍预期5月通胀数据是年内高点，6月份大概会下滑到4.05%，7月份继续下滑。

　　赵袭进一步说：“近期原油价格下跌，大概率六七月份国际通胀会下行，加息预期随之减弱，有助于美元走弱。二是国内流动性环境和政策呵护也有利于股票资产价格上扬，短期流动性仍然非常充沛，叠加7月份还有不少近期密集发行的公募基金进入建仓期。这两点都有利于科技股行情。”

　　对于科技股的后市，赵袭的判断是目前呈现了一定程度的泡沫化，但还不能说特别严重，他用拒绝破灭的泡沫来形容当前的科技股行情。

　　赵袭认为，在传统行业没有走出非常强的逻辑之前，科技股依然会维持主线地位。“但最近确实出现了一些松动的迹象，比如苹果产品因为存储芯片和零部件材料涨幅太大而被迫涨价，市场随之给出了负面反馈。”他称。

　　与此同时，随着科技股估值不断抬升，内部的分化也会越来越明显。29日午后，部分科技板块逐步收复上午失地，半导体中的存储与硅片方向继续狂飙。兆易创新盘中再创新高，股价突破800元关口，收盘报840元，全天成交431.5亿元，位居全市场第一。半导体设备仍是满屏新高，北方华创、盛美上海、中微公司、长川科技等设备龙头企业均创历史新高。

　　就科技股缩圈式创新高的现象，赵袭认为，分化来自预期的演绎，比如光纤、光纤光棒的扩产逻辑，预期反应非常充分，而有些科技股内部也有逻辑在加强的方向，比如存储板块今年中报业绩可能会非常好。

　　“由于科技股本身的高位分歧，未来科技大概不至于唱独角戏，主力资金可能在创新药和科技这两个板块之间来回切换。”赵袭对说，“一方面创新药资金连续流入，行业本身有稳健偏高增长的逻辑，加上可回收火箭技术发射等新催化；另一方面，传统类行业的标的跌幅巨大，比如生猪板块、养殖板块等，已经跌出了中长期投资价值，虽然短期驱动逻辑还不是很强，储能电芯方向也可能分流部分资金。”

　　展望下半年，招商证券认为指数有望在科技板块的推动下温和上行，但四季度可能成为成长价值风格切换的拐点。回溯历史，2010年以来基本每隔2-3年就有一次成长价值风格切换，流动性、新兴产业发展趋势是切换的核心驱动因素。本轮成长行情已持续近两年，成长相对价值的超额收益显著，机构抱团TMT程度高，四季度存在风格切换的可能性，潜在驱动因素包括美联储加息预期变化以及AI科技板块业绩增速预期的变化。

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