穆迪分析

　　  隔夜美股涨跌互现，道指初步收涨124点，涨幅0.37%，报34208.57点；标普500指数微跌3.12点，跌幅0.08%，报4156点；纳指跌64.75点，跌幅0.48%，报13470.99点。

  周五，机构IHS Markit公布，美国5月Markit制造业PMI初值为61.5，服务业PMI初值录得70.1，同创新高。Markit首席经济学家威廉姆森(Chris Williamson)在报告中指出，美国经济继续从疫情当中复苏，在5月实现惊人增长，商业活动扩张速度大幅飙升，服务业增长尤为突出，大大超过以往纪录，同时制造业产出也在稳步扩张。如果不是企业受到供应链短缺和劳动力不足的持续困扰，复苏还会更加强劲。该报告也提示了通胀进一步走高的风险，称商品和服务的平均价格正以前所未有的速度上涨，这将在未来几个月引发更高的消费通胀。

  通胀超标将持续多久？

  此前一周，美国劳工部公布4月CPI同比大增 4.2%，增速创2008年9月以来新高，4月PPI同比飙升6.2%，创有纪录以来的最大增幅。宝洁、沃尔玛等零售巨头都在一季度的财报电话会议上确认成本上升，前者已经宣布旗下部分产品加价以应对通胀。

  美联储向市场反复重申，近期的通胀抬头是暂时的，然而，许多市场参与者认为通胀可能更顽固、持久。 穆迪分析(Moodys Analytics)首席经济学家赞迪(Mark Zandi)在接受第一财经独家专访时表示，他和许多投资者的看法一致，美联储可能存在误判，实际通胀要比美联储预期得高。他称，高通胀仍将持续数月，以反应需求强劲、供应不足。“餐厅、航空公司、租车公司等在疫情期大幅降价，随着疫情渐行渐远，各行业也在加速重启、恢复价格。我预计，这一过程将延续至今年夏天，直至10月、11月才会回落至美联储2%的目标水平。”

  美联储接近退出QE？

  越来越多数据显示，美国经济强势反弹，美联储的双重目标——通胀和就业持续改善。截止5月15日的一周，高频数据初请失业金人数报44.4万，创去年3月疫情暴发以来的新低。眼下，就连美联储也开始松口，4月议息纪要揭示了关键变化，部分联储官员表示，如果经济继续快速改善，未来某个时候开始讨论缩减买债规模是合适的。

  “这是联储官员首次表态，未来可能开始退出量化宽松。”赞迪预期，如果下一份非农报告显示新增就业达百万水平，美联储最快将于六月或九月的议息会议上讨论缩减买债规模，但至于加息，还有一年半到两年时间。“我认为距离上调利率还有一段时间，但真当美联储开始提高利率，也会采取平稳有序方式，例如每年加息1%，并在2023-2025年间逐步回归长期货币政策正常化。”

  亚特兰大联储主席博斯蒂克(Raphael Bostic)周五表示，如果看到经济取得良好进展，他会支持货币政策正常化，希望未来数月能够了解复苏的最新发展。达拉斯联储主席卡普兰(Robert Kaplan)同日称，不想过早行动，但也不想在政策上行动太迟。

  美股未来或见更多回调

  通胀忧虑打压美股，道指和标普500指数连续两周周线下跌，纳指过去一个月累计跌幅3.4%。美国银行数据显示，截止5月19日的一周，以科技为主题的基金录得资金净流出11亿美元，为2018年12月以来的新高。

  美国银行5月全球基金经理调查显示，69%的受访者认为，高于趋势水平的增长和通胀是未来最可能发生的情况，该比例创下纪录，通胀成为投资者眼中最大的“尾部风险”，位列缩减买债规模和资产泡沫之前。该行首席投资策略师哈特奈特(Michael Hartnett)表示，总体而言全球投资者对股市还是一致看多，只是将科技股持仓削减至09年1月以来的最低水平，同时加仓银行和能源股。

  穆迪分析首席经济学家赞迪对美股乏力并不意外，他表示，经济反弹总有冷却的一天，加之拜登政府有意提高企业税，未来股市可能还会见到更多回调，同时，科技股向价值股轮换的趋势也将持续。“市场还是有不少投机者，所以科技股涨涨跌跌，如果你告诉我一年后科技板块还在现价交易，我认为也是合理的。而价值股在未来四年将会跑赢，这是由经济周期引发的资金轮换。”