近三年累计回报超154%！华夏基金潘中宁

　　 在碳中和、共同富裕等背景下，以“绿色”“低碳”为重要考量因素的ESG理念，正成为越来越多上市公司的新名片。这个在国外已经非常成熟的投资理念，近年来正在国内被更加广泛地接受、认可和落地。

　　 华夏基金近期也推出一只ESG主题基金――华夏ESG可持续投资一年持有期混合型基金（A类：014922、C类：014923），2月14日开售。今天，就通过该基金拟任基金经理、华夏基金国际投资部、国际业务部行政负责人、ESG业务委员会主席潘中宁的视角，为大家介绍一下ESG理念如何在中国走向实践？如何从全球视野影响投资？最终又将怎样带来超额收益？

　　 由潘中宁管理的华夏潜龙精选自2018年9月27日成立以来截至2021年年底累计收益率达138.6%，超越基准收益率达111.6%，成立以来年化收益率超30%！

　　 缘起：寻找高质量企业，管理高质量的钱

　　 不同于大部分基金经理一毕业就进入了金融行业，潘中宁本科学的是电力，曾经在火力发电厂做过工程师，后来硕士改学了经济学，才进入了金融行业；1998年潘中宁在中国当时最大的券商君安证券做投行业务，是国内较早一批做投行的人之一。2001年开始，潘中宁作为投资经理为机构投资者管理二级市场的主动权益策略，至今已经在行业里摸爬滚打20多年，可谓穿越牛熊，见证中国资本市场发展历程。

　　 回首刚入行业时，潘中宁认为当时的市场还处在野蛮发展阶段，许多并购并不是以提高效率为主，而是用来实现资本的短期价值。“大家都是想着赚一波钱然后逃顶。我当时就觉得这种投资策略有道德上的瑕疵。虽然从哲学角度看，一切都是周期，但是从投资上看，我希望去做长期的投资，分享企业的长期增长。那时候的理解有些朦胧，用我们今天通俗的语言说，就是要赚EPS的钱，不是赚估值波动的钱。我从2002年就已经开始注重投高质量的公司，但总体投资观没有今天那么清晰，于是做了几年投资后我就想着去美国学习一下。”怀着这样的想法，潘中宁放弃了国内工作，去美国读全职的MBA。

　　 结束海外求学后，潘中宁选择进入美国金融行业历练。他曾经加入Morgan Keegan做互联网研究，当时这家公司在互联网安全领域的研究在美国排名第一。也是在这里，潘中宁接触到了ESG启蒙。

　　 “当时公司leader的一句话，让我终身受用，他说，世界的发展是普惠的，应该simpler、cheaper and faster(更简单、更便宜和更快速）。现在看来，社会的发展，基本上都是沿着这条规律运行的。以挖掘机这个产业的变化为例，从100年前美国重化工业时代用于煤矿工作的巨大的挖掘机到二战之后帮助家庭后院工作的小型挖掘机的演变，就是为了满足使用者simpler cheaper and faster的条件。而卡特彼勒公司也因为很好抓住了这个契机，满足了使用者需求，成长起来。这背后本质上就是公司应该为消费者创造价值，而且是一种普惠的方式。”

　　 2007年潘中宁成为当时少数在海外担任基金经理的华人。当时，ESG理念已经在海外成为热潮，几乎“人人都在说ESG”。在投资管理工作中，潘中宁也正式接触到ESG的理念。“我意识到经济发展不仅仅是为了shareholder（公司股东），更是要为stakeholder（公司相关利益方）服务。投资要找到创造价值的公司，这个公司不仅仅是给股东创造价值，更要为社会创造价值。这样的资本增长才是可持续的增长，也是包容性的增长。这让我明白了投资的目的是什么，公司的目的是什么。”

　　 “我们做投资千万不能忽视大趋势。过去十几年在全球出现了一个很大的政治思潮改变，过去是原始资本主义，只强调了股东的利益。现在的大趋势是什么？用一句中文说，就是要共同富裕。用英文说，就是要重视stakeholder value（公司相关方的利益），不能winner takes all（赢家通吃）。投资本身是世界观的折射，ESG对公司价值理论进行了重构，我们所投资的公司不仅仅是给股东创造价值，而是要给消费者创造价值，给供应商创造价值。这一点也符合我当年在美国工作学到的那句话：simpler cheaper and faster。我认为未来社会的价值观，并不说不尊重股东利益，而是从原本原始资本主义的股东利益向一个更广的角度发展。全球化一定会继续，这其中多元的价值观就很重要，ESG就是其中一种很重要的理念。一个全球化的企业，要符合全球的价值观标准，这就需要把ESG纳入进来。我不是格雷厄姆那种价值投资者，但是我会关注公司如何创造价值，是否给消费者、员工、股东、社会创造了价值。这种方式和以估值高低去买卖公司并不一样。

　　 深耕：为ESG在中国语境下构建更成熟的框架

　　 2013年潘中宁回国，加入华夏基金国际业务部，负责管理海外机构投资者的钱，ESG理念也被潘中宁继续带到他管理的产品中。“我们为想要投资中国市场的海外机构投资者提供了三个策略：投资A股的China Focus策略，投资A股+H股+美国ADR的All China策略以及ESG策略，我们通过清晰的差异化策略，满足不同持有人的风险收益偏好，为国际投资者提供的全方位中国投资解决方案。”

　　 2016年，香港联交发布实施的一则《环境、社会及管治报告指引》，引发内地市场对ESG的关注。2017年华夏基金组建ESG投资团队，开展相关业务。同年3月，华夏基金签署了联合国框架下的负责任投资原则组织（PRI），成为境内首家加入该组织并承诺以国际标准进行ESG投资的中国公募基金公司。

　　 彼时，ESG的理念在中国尚未被广泛传播开来。由于拥有丰富的海外机构者资金管理经验及业绩，潘中宁和他部门的同事成为组建团队时的不二人选。就这样，一个集投资、研究、ESG、产品、销售、全球营销一体化的团队组建完成。这种独特的架构即使在全球大型资产管理公司中都比较少见。

　　 2018年，华夏基金成为气候相关财务信息披露工作组（TCFD）支持机构；同年再度成为首家加入气候行动100+（CA100+）倡议的中国资产管理机构，并担任其亚洲顾问委员会委员。2020年华夏基金在公司层面设立ESG业务委员会，专职负责公司ESG投资及相关业务，并组建了一支由基金经理、行业/基本面研究员和ESG研究员组成的近20人的专业ESG投研团队，潘中宁担任ESG业务委员会主席，他一直坚持的ESG理念也有了更广泛的用武之地。

　　 作为舶来品，ESG在中国的成长环境面临考验：上市公司ESG意识有待唤醒、ESG信披披露不充分，规范性有待提升，ESG评价体系有待完善……潘中宁和他的ESG团队面临的首要问题就是如何做好ESG分析的本土化。如今，经过多年深耕细作，潘中宁团队已经基于中国上市公司的特点，开发出一套适用于本土市场的可持续投资研究框架。这些本土化工作背后所积累出来的优势，也已经成为华夏基金ESG投资的核心竞争力。

　　 “我们是基本面的研究，要深入行业、公司、业务线的不同议题，做全面深入的覆盖”

　　 “我们不依赖第三方的数据，而是有自己的ESG评级框架”

　　 “我们建立并不断完善自己的投票体系，把我们作为被动投资人的声音表达出来”

　　 “我们也有严格的禁投池，不投烟草、不投赌场等，坚持有所投，有所不投。”

　　 “我们做的ESG研究是嵌入式的，镶嵌到基本面研究。我们每一个内部的研究员报告，都必须有ESG模块在里面，这是强制性要求。我们内部基本面分析师考核中有不小的权重来自ESG团队，从制度上保障了分析师必须要做ESG研究。我们不是只研究MSCI的ESG指数，在每一个行业中，都有自己的ESG研究框架，都进行了本土化的处理。”

　　 “我们制定了一套本土化的ESG研究指标，覆盖股权质押比例、财务稳定性和表外融资等多个方面，触及20多个数据点。我们还针对业务多元化的企业（比如一些互联网企业有不同类型生意），把ESG分析落实到每一块业务上。我们有通用型ESG的分析模板和不同行业个性化ESG的分析模板，尽量把每一个行业和公司的ESG都能梳理清楚。”

　　 如今，ESG已经成为华夏基金投资团队的底层价值观，制定了六位一体的ESG投资流程将ESG的考量纳入国际投资部的全部投资流程的所有环节中。从投资原则的制定、基本面研究、组合管理，到风险管理、上市公司沟通和定期监督报告，ESG投资理念已经通过各部门协同和机制建立，嵌入到投前、投中和投后的各个环节。

　　 耕耘也迎来收获。2020年，华夏基金在PRI年度评价“策略与治理”模块中获得了A+评定。这一年，华夏基金还与欧洲合作伙伴NNIP，在欧洲共同发行了投资中国权益市场的跨境ESG投资产品，这只由中国基金公司管理的ESG投资产品，开创了由中国基金管理公司管理的责任投资UCITS产品先河，全面对标欧盟标准，潘中宁担任这只基金的基金经理。

　　 在潘中宁眼中，践行ESG不仅仅是为了找到一套可行的个股筛选方法，他和他的团队做的更多：“我一再强调，我们不仅仅是被动的财务投资者，也要推行积极的股东主义，参与上市公司治理，和上市公司管理层交流沟通，提升管理层对ESG的意识，提高上市公司的ESG表现。推动并引领资产管理行业的ESG投资进步与发展。”

　　 远航：重仓为社会创造价值最大化的中国企业

　　 “坚持ESG，不仅是因为它符合我们的价值观，更因为这是正确的事情。虽然过程中会有很多困难，也许也会有很多不理解，但我们会坚持做正确的事。因为相信所以看见。如果我们内心相信这是正确的事情，为什么不能让投资伙伴，让被投公司相信呢？”

　　 站在当下的时点上，潘中宁比以往任何时候都更坚信： ESG投资的未来已在敲门！

　　 21世纪以来，在联合国等公共机构的倡导下，ESG投资热度不断升温。新冠疫情以来，各国制定经济复苏计划时也强调将可持续、绿色等议题作为经济刺激政策的重要考量。国际上已有将ESG因素纳入金融业强制监管范畴的立法实践。

　　 我国“双碳目标”的确立对ESG投资中的E(Environmental)起到了巨大的推动作用。“共同富裕”目标的提出对资本提出了新的要求，投资者对S(Social)的关注有望大幅提升。2021年以来，从ESG视角出发，我国加强对教育、游戏、医药、互联网等行业的监管，并最终深刻影响了对应行业的资本市场估值。

　　 作为一种投资理念，回归本质，投资者最关心的问题还是――ESG究竟有没有超额收益？潘中宁也坦言“这也是过去几年，谈到ESG时我被问及最多的问题”。

　　 在潘中宁看来， 追求ESG并不是意味着要舍弃收益。“从控风险的角度看，ESG原则对于控制尾部风险非常有效，如果投资的收益率是20%和30%的差别，那踩雷与否则是0和1的差别，而ESG就是决定0和1的关键。”

　　 “而且， ESG的视角也可以帮助我们发现好的标的。降低成本、提高社会效率、惠及更广人群，才是可持续的增长，才是包容性的增长，不能产生这样社会价值的公司，也许能短期赚到估值波动的钱，但赚不到长线、可持续增长的钱。ESG绩效良好的企业更容易受到投资机构关注，ESG表现优秀的公司往往能够赢得更高的估值。ESG不仅仅能够防范它的这个尾部风险，同时还能够抓住未来的机遇。”

　　 经过多年深耕和实践，潘中宁和他的团队也希望让更多普通投资者能够分享ESG理念带来的更好的投资体验―― 华夏基金2月14日开始发售旗下ESG主题基金――华夏ESG可持续投资一年持有期混合型基金（A类：014922、C类：014923）。

　　 这是是一只通过对ESG可持续投资主题相关股票的深度分析，重点寻求具备可持续发展空间且对环境、社会和利益相关方具有正外部性的高质量投资标的基金；该基金股票投资占基金资产的比例为60%-95%，港股通标的股票投资占股票资产的比例为0-50%；基金投资于其界定的ESG可持续投资主题证券的比例不低于非现金基金资产的80%。

　　 在具体投资策略上，潘中宁表示组合会从长期趋势、中期趋势、短期趋势三个维度来进行行业分析，决定不同行业之间的超配或者低配。决定长期趋势的是人口和技术，中期趋势受金融周期影响较大，短期趋势来自利率、行业景气度和行业估值。

　　 潘中宁的投资哲学是自上而下为先的思考方式，但是组合超额收益来源主要是自下而上的个股选择。“我们把自上而下的思维贯穿到自下而上的研究到投资风控的每一个环节。我们认为，最稀缺的资源是优秀的企业家，最好的风控是以正确的价格投资最好的公司，并且保持适当的分散化。”

　　 多年磨一剑，潘中宁表示：“我们投在给投资人产生回报的同时，也希望能把蛋糕做大，给社会带来价值，给消费者带来价值，给供应商带来价值，让我们的环境和生态更美好。我们希望投资这样的公司，与这样的公司一起成长。希望投资者人能够认可我们对ESG的坚守，一起重仓为社会创造价值最大化的中国企业！”