国金证券医疗板块2021年报与2022一季报总结

　　 报告表示，医疗板块上市企业2021年年报和2022年度一季报陆续公布，总体业绩形势逐渐明朗，医疗板块依然保持着强大成长能力。疫情防控需求方面，新冠检测特别是抗原检测板块受益于海外和国内需求提升，2021Q4和2022Q1成功实现业绩高增长；另一方面，常规医疗需求逐步复苏，预计2022全年有关板块和公司仍将实现强有力的反弹和增长。

　　 细分领域方面：

　　 一、医疗器械：

　　 重点看好院内诊疗恢复，内需出海双线增长可期。2021年底以来海外Omicron毒株大范围流行，海内外新冠检测产品需求拉动国内企业高速放量。国内企业产品成功出海实现高速放量。2022 年一季度，新冠抗原检测产品在国内同样获批，助力相关企业业绩增长。国内2022年Q1散发疫情拉动对核酸检测的需求，在2021年的高基数水平下ICL、核酸试剂公司实现同比增长。

　　 4月中旬以来全国新冠肺炎本土病例数已出现下降趋势，展望未来，随着疫情受控缓解和部分受影响地区复工复产，院内诊疗量整体恢复是中长期 必然趋势和一致预期；我们认为，随着业绩落地，市场对政策面忧虑逐步缓解，而长期成长能力和国产替代的预期不断得到验证和强化，疫情压制因素持续弱化，常规医疗器械和诊断板块有望迎来业绩和估值双升机会。

　　 二、医疗服务：

　　 2021持续增长，22Q1增速回落后有望强势修复。

　　 2021年国内新冠肺炎疫情虽有点状散发，对医疗机构诊疗节奏影响整体可控，各级医院诊疗人次稳步提升，医疗服务板块内多家公司业绩表现亮眼。我们认为，在“外防输入、内防反弹”总策略、“动态清零”总方针下，国内疫情受控缓解是必然趋势，医疗机构诊疗流量有望在2022年不断恢复，重回增长，近期局部疫情反复对有关企业业绩带来的不利影响相对局限。

　　 根据中国发展研究基金会《中国发展报告 2020：中国人口老龄化的发展趋势和政策》预测，我国将在2022年左右由老龄化社会进入老龄社会，庞大且快速增长的老年人群和重大疾病的高发态势。

　　 我们认为优质社会办医力量所提供的医疗服务是对公立医疗体系的有力补充，是增加医疗机构资源有效供给，社会办医是我国医疗服务体系的重要组成部分，坚定看好医疗服务板块长期发展空间。

　　 投资面我们重点看好民营医疗具备较强经营优势，与公立医疗机构有望形 成良好互补协同效应的细分赛道，如眼科、口腔、康复、消费医疗等。

　　 三、医美板块：

　　 合规严格利好头部产品企业，景气度有望逐季度恢复。行业规范化程度提升利好头部产品企业，一季度核心上游企业业绩表现不俗。后续线下门店有望逐步恢复营业，预计延期需求会逐渐释放，消费人次有望重新提升。长期看好医美赛道持续扩容。

　　 监管利好已经获得批文的相关上游公司，一季度核心上游企业业绩表现不俗。2022年3月 30号国家药监局发布“关于调整《医疗器械分类目录》 部分内容的公告”，对部分医美产品监管类别做出调整。

　　 严格的监管措施加快了非合规产品的市场淘汰，为合规产品腾挪出更大的市场空间。我们认为合规产品将在行业清理中进一步彰显优势，随着监管 政策趋严和技术要求提高，医美产品审评上市的门槛和成本不断上升。爱 美客（嗨体、濡白天使等）、华东医药(33.85 +0.00%诊股)（少女针等）等行业头部企业核心单品预计在相当长时间内将保持良好的竞争格局。

　　 疫情影响弱化，延迟需求加速下半年医美消费反弹。大部分线下医美消费 为非刚性可延迟需求，在疫情严重期间，消费者会推迟到店服务，随着后续线下门店的逐步回复营业，预计延期需求会逐渐释放，消费人次有望恢复性提升。

　　 投资建议：

　　 考虑到天气转暖和疫情受控后院内医疗和消费医疗受到的压制将进一步缓解，从基本面角度我们有理由认为常规医疗在2022年有望逐季度改善， 景气度逐季度提升。而在估值经过前期深度调整后，板块整体性价比愈发突出，大量医疗板块优质企业值得重点关注。

　　 同时从政策面看，前期高值耗材、化学发光、生长激素、血液制品等领域 的集采已经预期明确或逐步落地，大概率当前市场对医疗板块的医保集采控费政策的预期已经相对充分，甚至过度担忧。当前医疗板块具备较为突出的投资价值，我们建议将重心转移到常规院内医疗和消费医疗的恢复上来。

　　 医疗器械（院内器械设备和体外诊断估值性价比突出）

　　 生物制品（生长激素、常规疫苗、血制品等估值性价比极高，疫情受控景 气度有望提升） 医疗服务（重点关注 专科医疗服务和消费医疗等）

　　 消费医疗和医美（有望随消费恢复而强势反弹）

　　 二级市场方面，伴随成份股业绩浮出水面，两市规模最大医疗ETF（512170）伴随调整中持续获资金吸筹。此前20个交易日中有16日获资金净申购，合计超7亿元~

　　 上市公司2021年年报数据显示，医疗ETF（512170）跟踪标的——中证医疗板块在连续高增长后维持高增速，2021年板块归母净利润首超675亿元新高，在超高增长基数下继续维持35%的高增速

　　 其中，权重近6成的前十大成份股归母净利润增速高达48.6%，呈现强者恒强的成长姿态，整体交出更靓丽业绩表现！

　　 细分领域方面，疫苗、新冠检测、医美和CXO龙头业绩爆发！千亿HPV疫苗龙头万泰生物(163.00 -1.57%诊股)2021年归母净利润同比增幅198%，新冠检测龙头东方生物2021年归母净利润同比增幅185%，医美龙头爱美客(472.30 -5.54%诊股)2021年归母净利润同比增幅118%，昊海生科(75.40 -2.67%诊股)预增53%。CXO板块2021年业绩高靓，美迪西(346.98 -0.36%诊股)、昭衍新药(93.11 -2.99%诊股)、药明康德(94.40 -3.72%诊股)、九洲药业、泰格医药(81.76 -7.02%诊股)、博腾股份(70.45 -1.40%诊股)、凯莱英(251.40 -3.12%诊股)、康龙化成(114.95 -1.58%诊股)增幅分别达118%、77%、72%、67%、64%、61%、48%、42%。

　　 医疗器械板块奕瑞科技(344.18 +3.67%诊股)2021年归母净利润同比增幅117%，海尔生物(71.85 +1.00%诊股)2021年归母净利润同比增幅115%，爱博医疗(177.39 -1.90%诊股)增幅77%，金域医学(89.21 +2.61%诊股)、通策医疗(126.35 -0.93%诊股)、心脉医疗(167.00 -1.82%诊股)、达安基因(19.46 +1.51%诊股)等归母净利润同比增长超40%。

　　 2022年一季报方面，医疗板块多家公司继续秀肌肉，抗原检测、疫苗、CXO、医美等细分亮点纷呈：新冠抗原检测龙头万孚生物(45.36 -0.59%诊股)业绩超9亿元，同比增幅高达481%，东方生物(185.31 +0.17%诊股)业绩增幅74%，HPV疫苗龙头万泰生物一季度净利高达13.31亿元，同比高增360%。

　　 CXO概念股再度显示板块高景气，博腾股份净利暴增334%，凯莱英净利高增224%，九洲药业净利增幅超120%，美迪西净利增幅71%，龙头药明康德扣非归母净利超过106%，泰格医药扣非归母净利也超过65%，IVD龙头迪安诊断(37.11 +4.54%诊股)的业绩增幅超过120%，医疗信息化龙头卫宁健康(8.07 -0.25%诊股)同比高增122%，医美龙头爱美客业绩增幅高达64%，华熙生物(128.55 -3.35%诊股)同比增长31%，ICL龙头金域医学同比增长58%，器械龙头迈瑞医疗(306.00 -3.46%诊股)2022Q1净利超21亿元，同比增长23%，新产业(41.15 +1.88%诊股)业绩增幅83%，三诺生物(18.17 +15.51%诊股)业绩增幅45%，盈康生命(8.42 +1.32%诊股)同比增长31%，“眼茅”爱尔眼科(36.18 +0.81%诊股)同比增长26%，血液灌流器龙头健帆生物(41.59 -2.23%诊股)一季报业绩增幅也超过18%……

　　 医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数（399989）成份股全面覆盖了医疗器械和医疗服务领域的细分龙头，其中医疗器械直接受益于疫情防护、医疗物资出口等需求，抗疫概念股合计18只，权重近4成，新冠肺炎检测概念12只；医疗服务概念则直接受益于人口老龄化、医疗消费升级和医美等高成长领域，具备长期国民级需求增长。

　　 伴随近期行情持续调整，截至4月25日，医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数估值（市盈率）水平已经回落至最新的29倍，历史分位数为0%，估值水平为指数发布以来最低，甚至低于2018年大熊市末期的估值水平。

　　 从历史估值水平看，目前中证医疗指数最新估值处于历史底部及机会值区间，从过往估值对应未来收益率统计计算，当下投资胜率及性价比较高！