多重利好叠加估值底部，券商行业何时否极泰来？

　　 今年以来，A股市场持续震荡，作为“风向标”的券商股走势不尽如人意。不过，近期，多项利好政策叠加流动性积极预期，多机构认为券商行业或将迎来估值修复。

　　 截至5月23日，券商ETF（512000）49只成份股多数下跌，仅华林证券(13.89 -0.07%诊股)、国盛金控(9.67 +1.68%诊股)股价微幅上涨，财富管理条线跌幅居前，川财证券、财达证券(8.09 -0.98%诊股)跌超37%，兴业证券(6.23 -0.32%诊股)、东方证券(9.16 -1.29%诊股)、财通证券(7.15 -0.14%诊股)等跌幅超30%。

　　 对于券商股下跌的主要原因，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳近期表示，今年一季度，受到海外流动性收紧、地缘冲突、国内疫情反复等因素的扰动，A股市场出现了较大的回落。受到资本市场表现低迷的影响，券商板块下跌明显。

　　 “破净”券商股增至10只，估值修复空间显著

　　 当前，券商股估值处于历史低位。最新数据显示，今年以来，截至5月23日，“破净”券商股已增至10只，还有12只券商股也处在“破净”边缘，市净率均不足1.1倍。

　　 “从估值层面来看，当前券商行业的市净率接近1倍，估值已经处于历史低位，具备一定的安全边际和反弹空间。”陈雳表示。

　　 此外，多家机构认为券商板块处于“底部”区域。

　　 东北证券(6.45 -1.53%诊股)非银分析师统计，目前超五成券商股价跌破首发价格，并认为券商股破净和破发现象增多，说明目前估值已经跌至底部，虽然券商板块一季度业绩低于预期，但目前估值与盈利水平仍存在明显错配。受益于资本市场改革以及财富管理管理转型带来的成长价值，估值修复空间较大。

　　 浙商证券(9.37 -1.26%诊股)指出，当前券商板块处于超跌状态，一旦市场环境逆转，板块有望迎来较大反弹，同时资本市场各项指标好转也将改善券商的基本面。

　　 机构：券商是顺政策周期，或孕育Beta行情

　　 另一方面，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。其中，5年期以上LPR相较上月下降了15个基点。

　　 陈雳表示：“央行下调5年期以上LPR，央行货币政策持续发力，保证市场流动性合理充裕。随着国内疫情得到控制，货币政策和财政政策共同发力，在市场风险偏好回升和流动性充裕的背景下，券商行业或将迎来估值修复。”

　　 天风证券(3.00 -0.33%诊股)强调券商并非顺经济周期，而是顺政策周期。在经济预期越差的时候，往往容易催化券商板块大级别行情。政策利好+宽松预期双向催化，重点推荐券商板块。我们判断，券商板块正在孕育以守转攻的Beta行情。目前券商板块估值安全边际较高（PB处于历史后5%估值区间），防御价值显著；资本市场改革政策利好频出，叠加货币政策宽松发力，有望成为板块重大利好。

　　 西部证券(6.12 -0.65%诊股)表示，复盘经验表明，在流动性宽松的环境下，券商板块作为贝塔属性较为明显的板块，将有较明显的超额收益。年初至今券商板块估值持续回调，申万证券指数的估值处于2011年以来的后5%区间内，已无限接近于2018年三季度历史底部区间。目前上市券商的估值低于或者接近于1倍PB，已经反映前期收入端（自营）大幅下降的悲观预期。

　　 券商板块午前回调，截至午间收盘，券商指数跌1.5%，成交108亿元。成份股多数下跌，湘财股份(7.05 -0.70%诊股)、中银证券(11.88 -1.82%诊股)跌超3%，东方财富(22.17 -1.25%诊股)跌2.41%。

　　 截至午间收盘，市场人气风向标券商ETF（512000）跌1.3%，报0.837元，溢价率0.12%，成交2.36亿元。

　　 年内券商板块持续调整，资金借道券商ETF（512000）踊跃布局。数据显示，截至5月23日，券商ETF（512000）年初以来份额增长39.17亿份，合计资金净流入37.27亿元。

　　 两融方面，券商ETF（512000）5月23日融资买入额1.12亿元，最新融资余额17.52亿元。

　　 资本市场建设处于前所未有新高度：在资本市场深化改革新周期下，监管层将持续提升直接融资比例作为资本市场改革的主要目标之一。全面注册制提速，北交所的落锤成立，进一步印证资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，大幅提升直接融资规模也为券商带来更广阔的业务空间和想像力。

　　 业绩连续三年高增验证高景气，2021年净利润创历史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度业绩数据，49家券商合计归母净利润2053亿元，创历史新高，同比增长超31%，连续3年高速增长。

　　 2021年百亿净利券商正式扩容至10家：头部券商表现尤为出色，共有10家券商归母净利润超百亿，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。“券业一哥”中信证券(19.61 -0.05%诊股)2021归母净利润超200亿，达到229.79亿元，同比54.2%

　　 中小券商业绩亮点纷呈：中小券商表现出较强的业绩弹性，其中，“高含基量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比大增97.27%；中原证券(3.90 -0.51%诊股)2021年归母净利润同比增幅高达385.57%，净利润5.06亿元；光大证券(11.40 +0.18%诊股)、方正证券(6.24 -0.64%诊股)、国联证券(10.22 -0.58%诊股)净利润增幅达到或超过50%；太平洋(2.84 +0.00%诊股)、国盛金控实现扭亏为盈。

　　 券商ETF设有联接基金（A份额代码006098/C份额代码007531），同样跟踪中证全指证券公司指数（指数代码399975），为互联网上的投资者提供了一键买卖49只券商股的高效投资工具。无场内证券账户的投资者可在互联网上代销平台7*24申赎券商ETF联接基金的A类份额和C类份额，最低10元即可买入，便捷高效。