一文看懂鲍威尔众议院听证会要点汇总

　　2022年6月23日22:00，美联储主席鲍威尔再度亮相国会，出席众议院金融服务委员会的半年度货币政策报告听证。

在本场听证会上，鲍威尔坦率承认2021对通胀“暂时性”的判断失误，再度表示会快速加息来应对当前的高通胀困境，认为经济衰退并非不可避免。

鲍威尔众议院听证会观点一览

加息立场：预计加息至稍微超过中性利率；年底前达到3-3.5%；

经济衰退：货币紧缩政策可能导致增长放缓，衰退并非不可避免；

美元前景：若债务问题得不到解决，美元可能面临长期挑战；

国债市场：债市流动性已从原来的水平下降，正想办法解决；

缩表计划：希望资产负债表以国债为主，考虑出售MBS，将缩表约2.5-3万亿美元；

通胀立场：对抗通胀的承诺是无条件的，美联储低估了通胀，不会提高通胀目标；

就业市场：失业率存在上升风险，但目前处于历史最低水平，就业市场非常强劲；

住房市场：加息导致房地产市场增长放缓，房地产是货币政策发挥作用的渠道之一。

数字货币：如需推出央行数字货币，需要获得国会授权。

听证会问答环节重点实录

提问：高通胀影响了民众生活水平，但企业利润仍很高。企业合并垄断推升物价。租金迅速上涨。给我解释一下企业在定价过程中的影响？泰森食品宣布因劳工成本上升决定涨价，你怎么看？

回答：由小企业数量减少，经济集中化加剧。但美联储无法解决，应由其它机构解决。随着经济恢复正常，预计企业盈利也将回归更加正常的水平。

提问：美联储疫情期间推出了大量应对措施，财政政策也有所配合。现在这些政策应该退出舞台，会对经济和通胀有何影响？经济将如何应对收紧政策？缩减MBS会对房地产市场有何影响？会调整缩表计划吗？

回答：当前的就业市场过热，不可持续。我们要恢复物价稳定，这样才能维持稳健的就业市场，维持人们的实际收入不受侵蚀。货币政策对经济主要有3个传导渠道：1.利率敏感型的消费品，例如汽车；2.资产价格普遍上升，从而影响消费支出；3.汇率渠道，美元走强降低进口成本。房地产活动已经在放缓，料将继续。缩表将按计划进行，每月最高上限达到950亿美元。

提问：欧洲能源和汽油价格飙升。美国经历的高通胀因素是全球性现象，很多都是前所未有的，也不受各种政府部门的影响是吗？能否降通胀的同时稳就业？失业率和通胀之间的关系是怎样的？

回答：欧洲面临能源和粮食价格飙升。美国的经济非常强劲，通胀主要是因为需求过高（部分因为美联储和国会通过的刺激措施），这正好是美联储能控制的。

当然可能降通胀同时保就业，通胀达到40年高位，能源价格无法受我们影响。但美联储正在采取行动加以应对。我们的工具并不是精准打击的，加息会影响整体经济。失业率就算稍微上升，也仍然是非常低的水平。

提问：哪些因素导致2021年的利率一直维持在0水平？明明当时通胀已经在上升。对通胀的错判到底是为什么？如何确保实现软着陆？

回答：当时我们以为通胀是暂时性的，到11月的时候，我们开始改变想法。我们花了几个月的时间，发现通胀并非暂时性的。

错判通胀跟我们的框架没有关系，我们必须判断通胀是否暂时性的。发现自己错了之后，我们马上就转变了态度。

美联储的目标是降通胀保就业。软着陆的难度加大，因为能源、食品价格和俄乌冲突导致的供应链问题。

提问：疫情期间我们为拯救企业和经济推出刺激政策，雨过天晴后却被反咬一口，用“通胀”来抹黑我们。你怎么看？

回答：美联储使命是物价稳定和充分就业。疫情期间你们做了该做的事情。美联储也要履行使命。

提问：放弃能源独立、疫情封锁措施导致当前通胀。高通胀危及人民的金融自由。民主党推动通过多项支出法案，拜登却不承认支出法案导致通胀。你觉得是这样吗？

回答：不对财政政策置评。

提问：俄乌冲突、供应链问题是货币政策报告中提及的通胀原因，其中并没有提及拜登政策。报告还提及，高油价是因为俄乌冲突导致油价飙升，这也与拜登无关。关于央行数字货币CBDC进展如何？加息可能带来什么系统性风险？

回答：正在研究，未来几年将向国会呈现结果。目前银行资本强劲，市场运作良好，未看到特别值得担心的地方。

提问：加息是否会导致美国政府的利息偿付负担更加沉重？耶伦曾表示，“债务占GDP比重达125%，这在财政上仍是可持续的”。你认同吗？如果采取措施增加石油产量，是否能缓解高油价？油气行业的监管是否限制了发展？25%的新屋受到监管，我们可以通过放松监管来增加供应，从而帮助经济远离衰退。

回答：我们需要回到更均衡的债务水平，但现在的重点是经济增长。关于油价，不属于美联储的决策范围。我不希望限制发展。

提问：供应占了高通胀原因的一半。能源的供应限制是否导致了更高的通胀？增加汽油供应是否能降低价格？加息能否增加汽油供应？是否有其他政策选项？当前房市供应短缺500万新房，加息能帮助供应问题吗？

回答：油价的设定是全球化的，汽油价格是在今年极速上升的。增加汽油供应能降低价格。美联储无法影响能源价格和产量。美联储的使命是物价稳定和就业稳定，不会就其他政策领域置评。了解房市长期面临的供应问题，美联储希望房市供应恢复平衡。因贷款利率上升，房地产市场的活动已经有所缓解。

提问：炼油厂面临监管，导致投资不足，这也是高汽油价格的原因之一。分析认为二季度经济增速为0。还能实现软着陆吗？如果高通胀持续，但失业率上升、经济低迷，怎么办呢？

回答：下半年经济增速会比较强劲，一季度增速回落，但消费等表现依然强劲。目标是缓解通胀，恢复供需平衡。每次会议上我们面临的决定都是一样的，加息-不加息-降息，但美联储不愿意降息。不能在降通胀方面失败。

提问：住房通胀上升5.5%，数据低估了房地产实际情况吗？非金融机构是否能发行稳定币？谁来监管？

回答：有可能滞后。国会研究过这个问题，有人提到稳定币应该由有担保的存款机构发布，美联储正在研究，但具体决定由国会做出。要看稳定币的用途，如果用于支付，那就属于美联储的管理范畴，其他用途也有可能属于OCC的范畴

需要全新的框架保证公众利益。CBDC如有必要，应该由美联储来发行。凡是跟支付相关的，都与美联储有关。

提问：美国救助法案没有出现在货币政策报告中。你们不会提及这类法案是吗？民主党仍在推行支出法案，你是否会反对这种无节制的支出？

回答：是的。我不会表达对国会法案对看法。美联储不应在其中扮演任何角色。

提问：既然薪资没有引发通胀，美联储为什么要打压薪资？加息会影响就业市场，导致人们失业。美联储能否研究更加精准的新工具？

回答：我们希望看到薪资上升，但目前的增速不符合2%通胀目标的达成。美联储没有打算研究新工具。

提问：当前的财政支出政策令我担心。2021年经济增速高于5%，同期美联储资产负债表增加约1.5万亿美元，财政部国债发行总量中一半以上由美联储购买。2021年美国债务利息支付达5800亿美元。预计美国债务在2030年前还将增加1.2万亿美元。美联储是否有预计债务发展路径？

回答：内部有预测模型。随着加息，债务利息也将上升。

提问：是否认为当前高通胀的原因包括供需失衡、俄乌冲突和企业上调物价？薪资上升是否落后于通胀？萨默斯称，要降低通胀，失业率会高达10%。你认同吗？采取反垄断措施能否打压高通胀吗？

回答：对大部分人来说，通胀增速高于薪资增速。关于萨默斯的言论，未来有很大不确定性，取决于供应侧问题能否解决。关于反垄断措施，很难说。

提问：如何使通胀预期牢固受控？

回答：短期通胀预期稍微上升，希望通过快速加息来稳定预期；希望通胀预期将回落至目标水平；总的来说，当前的通胀预期仍然是牢固受控的，但未来可能会承压。

提问：不确定环境下，市场流动性有多重要？高油价在多大程度上限制美联储控制通胀预期的能力？

回答：市场需要时间吸收新的信息。汽油和食品价格不在美联储控制范围内，却让我们加息更加紧迫。我们虽然没有工具解决这些价格，但我们会大力加息让利率上升至合适水平。

提问：房市当前水平与通胀有关吗？

回答：有，住房占通胀三分之一。美国通胀主要由需求引发。欧洲则主要是能源和食品价格。

提问：未来加息路径如何？

回答：今年仍会继续加息，在上次的会议中已经提到了，当前继续加息是合适的。

提问：美联储如果出售MBS，将导致房贷利率上升。未来资产负债表的构成会是怎样的？经济衰退不可避免吗？

回答：主要持有国债，正常化走上正轨后才考虑是否出售MBS，相信不会影响房贷利率。经济衰退并非不可避免。

提问：加息可以打压需求，但也会打压供应。你怎么看？

回答：我们必须加息以实现物价稳定。物价稳定是经济的基石。除了物价稳定，我们还需充分就业。只有实现物价稳定，就业市场才能可持续发展。

提问：是否会调整平均通胀目标制，回到固定的2%目标？

回答：未来几年会重新评估平均通胀目标制。

提问：增加住房供应能否通过增加廉价住房来解决？气候变化是否可能带来更多通胀？利率最多能升到多高？

回答：不予置评。关于气候变化，长期来看很难说，取决于政府如何应对。利率仍很低，希望快速达到中性利率，然后再超出中性利率。目前预计年底利率会达到3%-3.5%。预计通胀将在未来两年降低至目标附近。