李晓星发6000字长文研判下半年机会！二季度最新重仓股曝光

　　今天，Z哥想跟大家分享的，是银华基金顶流基金经理的最新二季报观点。李晓星在二季报中，用了整整6000多字的篇幅，详解投资策略、运作分析，以及对下半年市场机会的看法。

　　之所以要分享李晓星的观点，并不仅仅因为他是管理百亿规模的顶流，也不因为他的观点篇幅宏大。

　　在Z哥看来，之所以关注李晓星，有以下几方面原因。

　　第一，长期业绩优秀，以李晓星的代表作银华中小盘为例，成立以来收益673%，另一只规模达126亿的产品银华心怡灵活配置，近三年收益151%，排名同类产品前10%。

　　第二，李晓星保持高仓位，但配置均衡，不聚焦于某一细分领域，覆盖了消费、地产、军工、电子、计算机、传媒、有色、医药、新能源等多个高景气度的领域。这就需要基金经理有足够宽的视野，同时也需要基金公司提供更加强大的研发支持。

　　当然，这两个因素也不是Z哥最看重的。

　　更重要的是，李晓星将其个人资产的绝大部分，都买了他自己管理的基金，所以持有人的心情，他能够感同身受，利益捆绑在一起，他能够更有动力管好产品。这样的基金经理，和那些只管理基民的钱，用别人的钱炒股，还是有很大的区别。

　　好了，进入主题，看看李晓星究竟如何总结上半年，展望下半年。6000字长文，Z哥不可能全文分享，因此抓一些重点。

　　第一部分：困境中如何应对。

　　李晓星说，今年上半年是他担任基金经理以来，遇到的第三次比较困难的时期。第一次是2016年初，当时A股遭遇历史上罕见的熔断。第二次是2018年底，基金几乎遭遇全市场亏损。第三次，也就是今年上半年了。

　　李晓星在二季报中，向投资者致歉。他说：“基金净值的回撤使得持有人承受了阶段性的亏损，我深表歉意。我个人资产的绝大部分都买了我的基金，持有人的心情我感同身受。但市场的非理性下跌，使得很多优质企业的股票跌到了合理区间，这个都是未来超额收益的空间。我内心对后市是非常乐观的，二季度一直在增持我管理的基金。希望从长期的角度看，这些操作最终是可以被证明是正确的。

　　说实话，上半年，包括Z哥在内，也一样是很煎熬。Z哥自己，对基金的持仓进行了一些小的调整，大方向依旧没变。但也很难做到像李晓星，在二季度增持基金，也就是说继续追加投入，确实是大部分人很难做到的。

　　追加投入，需要的不仅仅是勇气，还需要对市场整体估值、基本面、景气度进行系统性的评估。

　　上半年投资上的对错，李晓星总结称，上半年四五月份在下跌时，在高仓位的基础上持续加仓至满仓。增持了可选消费、地产链、军工、计算机和自动化等行业，目前看，可选消费、地产链、军工和自动化的加仓取得了不错的效果。

　　不足之处在于，由于担忧俄乌冲突带来全球供应链的割裂，过早的减持了电动车上游。从持仓情况看，一季度末持仓的天赐材料、天奈科技，还有宁德时代，都被李晓星明显减仓。

　　另外，4月份下跌中，没有选择加仓，错过了光伏板块的机会。

　　李晓星不看好石油价格继续上涨，并且对欧洲、美国的基本面表示了悲观和担忧。

　　不过，对中国的经济前景，李晓星非常乐观。地产的全面放松、基建项目端和融资端的发力、多维度的支持消费，尽管由于海外需求的问题出口数据可能逐步走弱，但总体来看，我们看好中国经济的V型反转。

　　当然，对于地产链，Z哥相对要悲观一些，尽管政策宽松，但想重回当年的盛况可能很难，对很多房企而言，能活下去就不错了。

　　还有，李晓星非常看好消费的复苏，他认为中国居民消费能力一直在提升，现在只是消费意愿的问题。对于这一点，Z哥的观点也不太一样，我认为居民消费能力最终还是取决于收入水平，以及对未来收入水平的预期。如果收入水平得不到提升，如果看不到未来几个月有更多额外收入的情况下，要想消费复苏，可能吗？

　　所以，虽然我们关注和分享顶流基金经理的观点，也不等于完全照搬他们的观点，每个人都有自己不同的看法，这才合理。

　　这一部分，李晓星用了很大的篇幅，很用心的对各个行业进行了分析。我们每个领域，用最简单的话来分享结论。

　　消费目前估值修复到了合理区间，看好未来的估值切换。下半年保持乐观，重点看啤酒、美护、消费医疗。新能源中对电动车中游、光伏制造相对谨慎，看好整车环节。另外，储能将是明年增长最快的新能源细分赛道。风电板块虽然估值便宜，相对看好，但业绩修复可能没有那么快。

　　李晓星既是基金经理，同时也是基金持有人，和基民一样，只是一个普通人而已。

　　李晓星说，在市场波动的时候，他的内心同样也会害怕、也会怀疑、也会彷徨，平时勤勉积累的调研，与研究成果是为了在关键时刻组合不会漏水。但过度依赖个人独立的投资与研究来持续战胜市场，从概率上来说，并不是一个长期胜率很高的事情。

　　这个时候，基金公司整体投研平台的水平，将会发挥越来越重要的作用，深入挖掘基于基本面的投资机会，坚持长期投资、价值投资的投资理念，努力持续提升投资业绩，提高客户满意度，实现基金业绩和持有人盈利驱动的规模增长才是长久之计。作为本基金的基金经理，我们的愿望也很朴素，希望管理的组合可以不断的创新高，我们的持有人可以微笑的打开自己的账户!

　　最后，分享一下李晓星管理的银华心怡灵活配置，以及银华中小盘两只产品的最新持仓。