打造高质量发展新引擎 共探新经济股权投资之路

　　8月3日，第十六届中国基金合伙人峰会暨2022扬州股权投资峰会在江苏扬州召开。在现场，上海证券报看到了投资机构云集的盛况：本次峰会汇集了知名优秀FOFs、政府引导基金、险资、富有家族、VC/PE（风险投资/私募股权投资）等200多家机构和万亿级可投资本。峰会旨在汇聚各方优质资源协力打造高质量发展新引擎，共探新经济下的股权投资之路。 新趋势：低估值中寻机会 上半年，虽然人民币基金放缓了投资进程，但投资人的预期更加稳定。 部分行业经验丰富、经历过周期波动的投资人表示，由于估值低、投资节奏慢，现在是投资的好时机。“在现在的形势下，人民币基金特别是有业绩、有生态、懂产业、懂A股的头部人民币基金，迎来了机遇。”达晨财智高级合伙人邵红霞在圆桌对话中表示。 启明创投合伙人于佳直言：“对启明来说，现在是个好的时点。现在二级市场的估值下调后传导到一级市场，给了我们较好的投资空间。” 清科创业创始人、董事长倪正东认为，股权投资基金LP（有限合伙人）市场发展呈现四大趋势： 一是市场化母基金朝着多元化、专业化发展。倪正东注意到，VC/PE机构持续加入母基金市场，丰富母基金管理人结构；战略协同型母基金崭露头角。母基金LP和管理机构的多元化推动母基金投资策略进一步分化，更加追求在细分领域的深入发展。 二是政府引导母基金尝试转型，投资和运营管理模式不断创新。倪正东表示，除市场化转型外，政府引导基金还逐步加大项目直接投资，通过“直投+母基金”双重模式支持产业发展。 三是金融机构、险资等长期资金逐步落地。 四是S份额交易参与主体、交易类型、交易架构日趋复杂多元。倪正东注意到，近两年，随着大批基金进入退出清算期，险资、政府机构、信托等各类LP参与二手交易日渐活跃。倪正东表示，在此过程中，各类GP（普通合伙人）对资产流动性的需求增加，GP主导型S交易类型也迅速增加，交易架构由简单的人民币基金转人民币基金拓展到更复杂多样的形式。 在峰会上，S基金（Secondary Fund，即“私募股权二级市场基金”）受到众多投资人青睐。中金资本运营有限公司总裁单俊葆认为，去年是中国S基金的元年，今年S基金开始大量交易。在单俊葆看来，中国特色S交易拥有三大机会：银行资金在2025年前受监管要求的退出需求、政府引导基金的退出需求、存续期10年以上约2300只未退出基金的需求。 新机遇：聚焦高科技 面对股权投资新趋势、新变化，VC/PE机构投资节奏是否有所调整？如何把握资产配置的新机遇？下半年的行业机会又在哪里？ “上半年，我们一直在‘奔跑’。”达晨财智高级合伙人邵红霞笑言，达晨财智专注于中国市场的创新机会。公司上半年相关数据有所降低，主要是因为公司进一步提升了投资标准，在立项和决策上把关更加严格。?? 22年来，达晨财智投资了660多家企业，有130家成功上市，其中90%在A股上市。公司聚焦科技、高端制造、新一代信息技术、新能源、新材料、生物医药和军工行业的投资机会。 谈及后续的投资策略，邵红霞表示：“先确定优势赛道，再集中火力把自己的‘长板’做长。”达晨财智对于投资的审美标准会进一步提升，在项目判断上会综合考虑未来行业景气度、能否做大市值。面对现阶段项目估值明显下降的情况，公司会更关注项目投资的性价比，更强调未来的基金回报。 在软银中国资本管理合伙人华平看来，投资还是要看长期。“今年，我们还是坚定投资大健康领域，包括脑科学、医疗机器人；在新能源领域则投资储能、氢能。”华平说。 毅达资本创始合伙人史云中与华平的理念不谋而合。“做投资不能为市场波动所影响，能做好VC的，一定是长期乐观主义者，逆势布局往往会有很多收获。”史云中坦言，2021年公司收获了18家IPO，今年上半年收获了9家IPO，这正是公司几年前逆势布局的成果。史云中表示，今年公司投资最多的三个领域是半导体、生物医药和高端新材料，占比约70%。 前海股权投资基金（有限合伙）执行合伙人、前海方舟总裁陈文正关注到，GP正在发生重要变化，不再单纯做财务投资，更多是有产业背景的机构，能为被投企业提供产业链资源。一个明显的迹象是，从投资到实现IPO，近两年进度最快的投资机构是华为旗下的哈勃、中芯国际旗下的中芯聚源等。陈文正表示：“如果投资方向与国家政策、资本市场相契合，就能产生较高回报。” 新策略：顺势而为稳健为上 政府引导基金等国资LP支持实体经济发展的力度日益增强。新的投资环境下，国有资本投资策略有何新“打法”？ 山东省新动能基金管理有限公司副总经理刘魁认为，结合投资风险，LP要GP化，GP要产业化。以前LP和GP的分工很明确，现在不少一线机构要求LP多参与GP的投资决策。GP最好是有产业背景和资源，GP已发展为综合性投资机构。 深圳市福田引导基金投资有限公司董事长王仕生表示，从引导基金、产业基金到精准招商、精准投资，再到如今的产业赋能，福田引导基金在不断演变。“以前我们强调，要明白我们在做什么；现在我们考虑最好不做什么，有所不为，才能有所为。这个时候，一定要注意防范风险，包括投资风险、道德风险。” 天津市海河产业基金管理有限公司董事长王锦虹表示：“一是与趋势同行；二是要发挥区域优势，善于发掘区域投资机会；三是补足短板。” 广州产业投资基金管理有限公司副总经理黄舒萍则强调了创新的重要性。黄舒萍认为，无论是体制机制上的创新，还是模式上的创新，都是增强国企活力，让国企发挥更大作用的关键。 上海科创基金总裁杨斌关注到母基金的一些新变化和新机会：“一是逐渐从省市级扩展至区县级；二是逐渐细分；三是参与方更加多元化，很多金融机构也在陆续加入。” 谈及未来的投资策略，杨斌直言：“我们还是专注于投资科创领域。上海科创基金是‘白马中选金马，黑马中选斑马’。投资最看重安全性、流动性、收益性，在母基金流动性较小的情况下，我们非常重视安全和收益。”